Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Вчера был всего третий день официальных торгов в сентябре, а мы уже видим, какие дикие колебания валют могут ждать нас в ближайшие недели. Банк Канады неожиданно для рынка повысил процентные ставки на втором подряд заседании, что вызвало падение USD/CAD на 200 пунктов до 1,2142, самого низкого за два года уровня. Европейский центральный банк, который проведет заседание сегодня, близок к изменению монетарной политики, и его решение, каким бы оно ни было, существенно повлияет на валюту.
Кроме того, заместитель председателя Федеральной резервной системы Стэнли Фишер подал в отставку за несколько часов до того, как президент США Дональд Трамп и лидеры Конгресса договорились на три месяца повысить максимальный объем заимствования правительством США. Решение Фишера вначале вызвало обвал USD/JPY до 108,70, но договоренность между Трампом и Конгрессом позволила валютной паре полностью оправиться после падения и достичь 109,40. Также Китай, похоже, ужесточает политику относительно Северной Кореи. Вчера появилась информация, что он закрыл часть своей границы, а Белый дом заявил, что президент Трамп и председатель КНР Си Цзиньпин твердо намерены предпринять дополнительные меры с целью денуклеаризации Корейского полуострова, причем военные действия, по словам Трампа, не являются наиболее привлекательным вариантом.
Поэтому если вам интересно, останется ли доллар на полученных в результате разворота позициях, обратите внимание, что два важных риска, угрожавших доллару, существенно снизились, создав условия для его восстановления. Кроме того, данные из США были лучше, чем ожидалось: торговый дефицит вырос совсем немного, а активность в непроизводственном секторе существенно укрепилась в августе, несмотря на низкие показатели по рынку труда. «Бежевая книга» была нейтральной: экономическая активность растет умеренными либо средними темпами, рост количества занятых немного замедлился, но активность на рынке труда высокая, а рост зарплат ограничен.
Сегодня в США никаких свежих экономических отчетов не будет, поэтому мы не удивимся, если USD/JPY продолжит укрепляться. Тем не менее, хотя доллар вырос относительно иены, он держался без изменений или слабел относительно всех остальных ведущих валют, кроме новозеландского доллара и швейцарского франка. Это означает, что рынок еще не уверен, что проблемы США остались позади, и считает краткосрочное соглашение по поводу максимального объема заимствования всего лишь откладыванием проблемы на потом. Мы вскоре узнаем, справедлива ли эта точка зрения для Северной Кореи, но в случае с государственными финансами США это точно правда. Кроме решений центральных банков, в сентябре нас ждут выборы в Новой Зеландии и Германии, а также выступление премьер-министра Великобритании Терезы Мэй по поводу выхода из ЕС, которое может пройти 21 сентября.
Хотя соглашение об увеличении максимального объема заимствования правительством США повлияло на валютный рынок сильнее всего, самым неожиданным событием вчера было решение Банка Канады повысить процентные ставки на 25 базисных пунктов. В предыдущей заметке мы написали, что существовала очень маленькая вероятность, что ставки будут повышены, но мы не ожидали, что центральный банк сделает это на заседании, которое не сопровождается пресс-конференцией. Возможно, это именно то, чего хотел Банк Канады: ужесточить политику, а потом сохранять молчание, наблюдая, как рынки и экономика отреагируют на решение. Также возможно, что чиновники посчитали, что не могут больше ждать, поскольку экономика продолжает набирать обороты. Банк Канады толком не объяснил свое решение, заявив только, что снижение его существенного объема стимулирования оправдано, поскольку рост становится широкомасштабнее и стабильнее по мере увеличения инвестиций и экспорта.
Слова центрального банка по поводу избыточных трудовых ресурсов и вялого роста зарплат, а также геополитические риски, торговая неопределенность и укрепление валюты указывают на то, что это, возможно, было последнее повышение ставок Банка Канады в этом году. Как написал банк в заявлении, будущие решения еще не предопределены, а чиновники будут внимательно следить за тем, насколько экономика чувствительна к повышению ставок. Поэтому, хотя USD/CAD обвалилась вчера после повышения ставок, мы не удивимся, если в краткосрочной перспективе она пройдет дно, поскольку важное событие осталось в прошлом, дав инвесторам повод для закрытия коротких позиций.
Теперь внимание переключается на Европейский центральный банк. Изначально у рынка были высокие ожидания по поводу заседания ЕЦБ, но они существенно снизились на прошлой неделе, после того как Bloomberg сообщила, что чиновники, возможно, не горят желанием менять политику в сентябре и вряд ли примут решение по поводу количественного смягчения до 26 октября. Bloomberg также сообщила, что инфляционные прогнозы могут быть снижены, что объяснит нерешительность центрального банка.
При этом EUR/USD все еще держится выше 1,19, что указывает на то, что существенная доля рынка все еще ожидает, что ЕЦБ представит планы по сокращению объема закупки активов. Как показывает приведенная ниже таблица, со времени предыдущего заседания в экономике еврозоны было больше положительных изменений, чем отрицательных. Поэтому причины для сокращения стимулирования есть, и хотя EUR/USD существенно укрепилась за последние месяцы, она все еще торгуется ниже среднего за пять лет уровня. Поэтому мы думаем, что ЕЦБ все-таки начнет сокращать объем закупки активов в четверг. Единственный вопрос в том, насколько большим будет сокращение. Большинство экономистов ожидает, что ЕЦБ снизит объем закупки активов на 20 млрд евро, и если это все, что мы увидим, EUR/USD прорвется выше 1,20, но, скорее всего, не сможет превысить 1,21. Если же объем сокращения составит 30 млрд евро или больше, EUR/USD может достичь 1,21. Тем не менее, если ЕЦБ не станет сокращать объем закупки активов и отложит решение до октября или декабря, EUR/USD упадет до 1,18 или даже ниже.
Фунт тоже откатился от своих пиков, когда доллар США восстановился, а свежих экономических данных в ближайшее время не будет, поэтому движение фунта определялось спросом на доллары США и евро. Что касается австралийского и новозеландского долларов, они двинулись в противоположных направлениях. AUD вернулся выше 0,80, несмотря на восстановление USD, а NZD упал ниже 0,72. Хотя рост ВВП Австралии во втором квартале оказался хуже, чем ожидалось, прирост в 0,8% все равно намного больше, чем 0,1% в первом квартале, что отражает укрепление экономики. В результате AUD/NZD опять превысил 1,11 и движется к самому высокому за год уровню в 1,1142.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management