Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Металлоинвест: сильные результаты 1 пол .2017 г .

Опубликовано 23.08.2017, 18:57
Обновлено 09.03.2019, 16:30

Вчера Металлоинвест представил сильные результаты за 1 пол.2017 г. по МСФО. Выручка выросла на 57% г/г до 3,03 млрд долл., показатель EBITDA –на 99% г/г до 1,06 млрд долл., EBITDA margin достигла 35% («+7,4 п.п.» г/г).

Рост выручки в основном был связан с благоприятной ценовой динамикой на железную руду и сталь в 1 пол. 2017 г. –рост в среднем пополугодию на 42% г/г и 30% г/г (г/к прокат) соответственно. Кроме того, вклад внес эффект пересчета валют на фоне укрепления курса рубля (в 1 пол. 2017 г. около 41% выручки пришлось навнутренний рынок). Вместе с тем, в январе-июне 2017 г. у Металлоинвеста возросла отгрузка ГБЖ/ПВЖ–на 20% г/г до 1,57 млн тонн и стальной продукции –на 3% г/г до 2,18 млн тонн, в то время как отгрузка окатышей снизилась на 8% г/г до 6,27 млн тонн при стабильном их производстве на уровне 12,25 млн тонн, что, вероятно, можно объяснить ростом выпуска ГБЖ/ПВЖ (на 12% г/г) и продажей внешним потребителям.

Рост прибыльности во многом был обеспечен Горнорудным дивизионом за счет опережающего роста цен на сырье. Так, EBITDA Горнорудного сегмента выросла в 2,3 раза г/г до 936 млн долл. (или 88% показателя группы), в то время как в Металлургическом дивизионе рост был на 35% г/г до 153 млн долл.

Второе полугодие для финансовых показателей Металлоинвеста может оказаться несколько слабее с точки зрения темпов роста, учитывая высокую базу прошлого года. В целом за 2017 г. Металлоинвест сможет сохранить позитивную динамику ключевых показателей. EBITDA margin, вероятно, будет удерживаться на уровне 30%-35%.

Металлоинвест в июле 2017 г. запустил ЦГБЖ-3 на ЛГОКе мощностью 1,8 млн тонн ГБЖ в год (в дополнении к имевшимся мощностям 2,7 млн тонн), инвестиции в который с 2013 г. составили 660 млн долл. Ввод новых мощностей будет способствовать приросту объема выпуска продукции и росту финансовых показателей, к тому же увеличитсядоля продукции с добавленной стоимостью. В 1 пол.2017 г. компания уже увеличил производство ГБЖ/ПВЖ на 12% г/г до 3,3 млн тонн, главным образом в результате проведения испытаний на ЦГБЖ-3, по данным компании. По оценке Moody’s, эффект в EBITDA компании от новых мощностей ГБЖ может составить порядка 70 и 100 млн долл. в 2017 г. и 2018 г. соответственно.

Долговая нагрузка Металлоинвест в 1 пол. 2017 г. снизилась главным образом за счет роста прибыльности бизнеса, в то время как размер долга немного подрос –на 7% к 2016 г. до 4,5 млрд долл., чистый долг –на 13% до 3,6 млрд долл. Метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,0х против 2,5х в 2016 г., что является комфортным значением.

При этом в 1 пол. 2017 г. Металлоинвест смог заметно улучшить временную структуру долга, в т.ч. за счет размещения 7-летнего евробонда на 0,8 млрд долл., средства от которого пошли на частичный выкуп евробонда Metalloinv-20 на сумму 667 млн долл. при общем первоначальном объеме 1 млрд долл.

Во 2 пол. 2017 г. у Металлоинвеста выплат по долгу почти нет, в 2018 г. –около 0,3 млрд долл., в то время как крупные погашения в размере 0,9-1 млрд долл. предстоят только в 2020-21 гг. Одновременно у компании по итогам 1 пол. 2017 г. имелась солидная «подушка» ликвидности на сумму 0,9 млрд долл., а также свободные кредитные линии около 0,5 млрд долл. Риски краткосрочного рефинансирования долга низкие.

В то же время в июле 2017 г. Металлоинвест выплатил дивиденды за 1 кв. на сумму 25,1 млрд руб. (около 0,42 млрд долл.). По данным компании, средства в полном объеме вернулись назад в счет погашения ранее выданных внутригрупповых займов. При этом в августе акционеры Металлоинвеста приняли решение выплатить дивиденды за 2 кв. на сумму 20 млрд руб. (порядка 0,33 млрд долл.). По данным менеджмента, на выплаты акционерам будут задействованы средства, полученные в июле от продажи доли около 1,8% в Норникель (MCX:GMKN) на сумму 0,4 млрд долл. Кроме того, часть этих средств пошла на досрочное погашение долга –в августе компания досрочно погасила 100 млн долл. из PXF-2016 на 450 млн долл.Таким образом, роста долга Металлоинвеста в результате выплат акционерам, которые уже были анонсированы, не должно произойти, в то время как крупные инвестиции масштаба ЦГБЖ-3 компания не планирует. Если не последует дополнительных крупных выплат дивидендов в этом году, метрика Чистый долг/EBITDA вполне может удерживаться на уровне 2,0-2,5х.

Евробонды Metalloinv-20 и Metalloinv-24 торгуются с доходностью 3,4% и 4,7% годовых соответственно. Данный уровень предполагает премию около 50-60 б.п. к кривой доходности евробондов Severstal и NLMK, имеющих рейтинги от международных агентств на одну-две ступени выше. Мы ожидаем, что сильные финансовые результаты будут способствовать небольшому сужению премии в евробондах Metalloinvest к выпускам Северстали (MCX:CHMF) и НЛМК (MCX:NLMK). В свою очередь, больший потенциал роста на фоне заметного улучшения кредитного профиля Evraz в 1 пол. 2017 г., на наш взгляд, содержится в евробондах Evraz-22 и Evraz-23, доходность которых находится на уровне 4,88%-4,93% годовых.

Рублевые выпуски облигаций Металлоинвеста с офертой в марте 2021 г. торгуются с доходностью 8,57% годовых, что уже соответствует котировкам эмитентов с инвестиционным рейтингом и не предполагает торговых идей. Ожидаем, что движение котировок рублевых бондов Металлоинвеста будет «вместе с рынком».

Металлоинвест (МСФО)

Александр Полютов, «Промсвязьбанк»

Последние комментарии по инструменту

Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.