Август всегда был неспокойным месяцем для финансовых рынков, и, судя по всему, этот август не станет исключением. Сложно сказать, почему именно в августе на фондовых площадках часто бывают отрицательные волнения, но, как я предполагаю, одной из причин, этого явления является сезонность, связанная с закрытием в сентябре большого количества финансовых контрактов.
Как известно, часть трейдеров на фондовых рынках и не только на фондовых работает с привлечением заемных средств. Это и частные лица, и различные фонды. Спекулянты и инвесторы привлекают средства на короткий срок с целью получить как можно меньший процент по займам, а затем пролонгируют кредит. Если на рынке тишь да гладь, продление проходит без проблем, но если на рынках наблюдаются проблемы, то клиенты начинают испытывать трудности с пролонгацией и вынуждены закрывать свои позиции.
По моему мнению, из-за необходимости переформатирования позиций и происходит сезонное снижение рынков в феврале, мае, августе и ноябре. Особенно сильно подвержен этому снижению август, возможно, это происходит в связи с началом нового фискального года, который стартует с 1 октября.
Не могу выделить ни одну причину из общего ряда, скорее, это комплекс обстоятельств, которые в этот период делают покупки на фондовом рынке непривлекательными.
Перечислю также и другие причины, которые сейчас видны, что называется, невооруженным глазом:
- Слабость команды Трампа в экономических преобразованиях;
- Суета гегемона вокруг Северной Кореи, когда и врезать хочется, но приходится взвешивать последствия;
- Решение ФРС начать сокращение баланса, которое должно привести к изъятию денег с рынка;
- И наконец, это замаячивший на горизонте технический дефолт и план Минфина США по заимствованиям в IV квартале более 500 млрд долларов.
Все эти факторы по отдельности, возможно, и не приведут к снижению рынков, но вместе они создают критическую массу, которая давит на стоимость рыночных активов.
При этом следует сделать существенную оговорку: рынок акций США могут, как и в прошлый раз, купить от минимумов, но в своих предположениях я буду исходить из того, что в ближайшее время мы получим снижение S&P500 к уровню 2300.
Как бы там ни было, в этом месяце рынок акций предпринимает вторую попытку снижения, причем делает это по четвергам. В прошлый четверг поводом для снижения стала напряженность между Северной Кореей и США, в этот четверг повода особо и не понадобилось. Причем текущее снижение американского рынка было сильнее и глубже прошлого, что заставляет меня предполагать дальнейшую коррекцию фондовых индексов.
В начале текущей недели рынки откупили падение, но на обновление исторических максимумов не пошли. Посмотрим, как будет в этот раз, но что-то мне подсказывает о возможности продолжения банкета.
Победители и проигравшие
Было бы в корне неверно допустить прямую связь между рынком акций и рынком Форекс, т.к. прямой связи между этими рынками нет. Вернее, она есть, но не всегда и не во всех случаях. Однако сейчас как раз такой случай, когда мы можем наблюдать прямую корреляцию некоторых валют и индексов акций.
Валютой, которая вырастет при возможном снижении фондовых рынков, без сомнения будет японская иена, как традиционная валюта фондирования, в которой на протяжении десятилетий крупные игроки получают финансирование для своих операций. В этом смысле, если рынки акций продолжат свое снижение, можно будет ожидать снижения пары USD/JPY к уровню 107 и даже 106. Причем иена будет расти вне зависимости от динамики курса доллара США, т.к. корреляция между этими валютами незначительная и находится в пределах 0.2-0.3.
Подобный вариант развития событий косвенно подтверждается на рынке золота, которое, наоборот, имеет с иеной очень тесную корреляцию, и перспективы которого я рассматривал на прошлой неделе в статье «Золото – цель 1350?!». К слову сказать, сегодня золото достигло 9-месячного максимума, и вполне может продолжить свой рост и в дальнейшем.
Некоторые бенефиты от падения рынков может приобрести и швейцарский франк, однако здесь не все так однозначно, т.к. ценность франка как валюты хеджирования рисков в последнее время значительно снизилась. С долларом и евро дела обстоят еще запутанней.
Когда-то, до осени 2015 года, доллар наряду с иеной являлся основной валютой фондирования и укреплялся, когда происходило снижение фондового рынка, однако сейчас к валютам фондирования присоединился евро. Более того, низкий курс доллара на фоне эмиссии евро, предполагающей заимствование по нулевым процентным ставкам, привел к тому, что поток капитала в США увеличился. В этой связи можно предполагать, что снижение фондового рынка может вызвать первоначальный рост курса евро, но это не факт.
Среди проигравших, скорее всего, окажутся товарные валюты, которые продолжат свое снижение и российский рубль. Хотя с рублем тоже не все однозначно. В 2017 году рубль выглядит очень крепким, несмотря на динамику нефтяных цен.
К слову, на рынке нефти сейчас сложилась интересная картина. Спред между сортами Urals и Brent сейчас составляет около 30 центов (рис.1), при этом спред между Brent и WTI составляет около 4 долларов. Рубль же наиболее восприимчив к динамике сорта Brent, нежели к динамике сорта WTI. Средневзвешенная цена рубля при стоимости нефти Brent $50.50 составляет 61.50 рублей за доллар. Как мы видим, курс находится на 2 рубля ниже, но и говорить о критических отклонениях сейчас не верно, т.к. 95-процентный статистический диапазон для рубля находится в пределах 56.50 – 66.50 рублей за доллар.
Снижение фондовых рынков должно привести к оттоку капитала из развивающихся стран, но в условиях санкций приток капитала на российский рынок ограничен, так что и утекать из России особо нечему. При этом я все же ожидаю некоторого ослабления рубля, вплоть до значения 62.50, которое пойдет на пользу развитию российской экономики.
На следующей неделе, в субботу, Федеральный резервный банк Канзаса проводит свой знаменитый симпозиум в городе Джексон Хоул, на котором будут присутствовать главы большинства ключевых центральных банков, министры финансов и другие официальные лица. Вот и посмотрим, заставит ли фондовый рынок их поволноваться, или же трейдеры откупят его, точно так, как это неоднократно происходило во время прежних коррекций.
Глеб Кабанов – аналитик MTrading