Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Первые две недели этого года были отмечены фиксированием прибыли по доллару США и американским акциям, а также игрой на понижение стоимости американских гособлигаций. Инвесторы сворачивали позиции, которые занимали в расчете на то, что доллар получит поддержку от Дональда Трампа. У избранного президента США была возможность дать новый толчок усилению акций и доллара, предоставив подробности насчет своих планов по фискальному стимулированию на его первой официальной пресс-конференции после победы на выборах, но он этого не сделал, лишив инвесторов причин перезагружать длинные позиции по доллару и акциям. Доходность американских облигаций продолжила падать, потянув доллар вниз, но до инаугурации Трампа осталось всего несколько дней, и доллар может стабилизироваться. Мы видели первые признаки этого в пятницу, когда USD/JPY перестала падать впервые за пять торговых дней.
Судя по последним экономическим отчетам, американцы тратят больше, а инфляция растет. Розничные продажи выросли в декабре на 0,6% после увеличения на 0,2% в ноябре. Цены производителей тоже выросли, на 1,6% в годовом исчислении, после роста на 1,3% месяцем ранее. Хотя при подробном рассмотрении эти отчеты менее оптимистичны — расходы без учета автомобилей стагнировали, а рост инфляции замедлился в месячном исчислении, — чиновники Федеральной резервной системы уверены, что ставки будут повышены в этом году, и мы не думаем, что последние данные изменят их позицию. Почти все чиновники ФРС, которые выступали на прошлой неделе, заявили, что три повышения ставок — это возможно. Мы знаем из протокола последнего заседания ФРС, что позиция центрального банка строится на том, что Трамп выполнит обещания насчет снижения налогов и увеличения расходов на инфраструктуру. Поэтому, хотя инвесторы могут быть настроены скептически, чиновников это не касается, и это важно понимать. В центре внимания были опасения по поводу конфликта интересов Трампа и его предполагаемых отношений с Россией, но эти вопросы не касаются его планов «вновь сделать Америку великой» за счет огромной программы расходов. Если ранее мы думали, что он выполнит свои обещания после выборов, то на данный момент нет особых причин считать, что он не сделает этого, нет. Американцы тратят за счет растущих зарплат и увеличения количества занятых, и пока рост этих двух показателей продолжается, ФРС нужно будет нормализовать монетарную политику и повысить процентные ставки. Поэтому мы думаем, что доллар близок ко дну, и хотя мы не исключаем последнее падение перед сменой курса, вероятность, что USD стабилизируется накануне инаугурации Трампа, выше. На этой неделе в центре внимания будут данные по инфляции и рынку недвижимости, а также выступления чиновников ФРС. Ожидается, что эти три фактора больше помогут доллару, чем навредят.
Эта неделя будет насыщенной. Хотя новостные агентства сосредоточатся на грядущей инаугурации, мы будем следить за потоком экономических данных со всего мира. Американские рынки будут закрыты в понедельник на День Мартина Лютера Кинга, но со вторника станет жарко — в Великобритании премьер-министр Тереза Мэй проведет «важное выступление по поводу выхода Великобритании из ЕС», а также появится отчет об инфляции. Фунт будет в центре внимания в начале недели, поскольку заявление Мэй с большой вероятностью задаст направление для торговли этой валютой. Данные по инфляции, занятости и розничным продажам тоже будут очень важны, но политика легко может затмить экономику. Мы думаем, что фунт будет активно торговаться накануне выступления Мэй, особенно относительно евро, а после выступления все будет зависеть от его содержания. Ожидается, что Мэй представит свой подход в выходу из Европейского союза, включая возможные планы насчет иммиграции и доступа к единому рынку. Она, конечно, может заявить, что правительство будет стремиться к мягкому выходу, что положительно повлияет на фунта, но с такой же вероятностью она может занять жесткую позицию, поэтому хотя мы ожидаем, что фунт упадет накануне ее выступления, мы рекомендуем отказаться от торговли фунтом во время выступления и переоценить ситуацию после него.
На этой неделе решения по поводу монетарной политики примут Европейский центральный банк и Банк Канады. Ожидается, что ни один из них не изменит монетарную политику, но инвесторы будут внимательно следить, чтобы понять, достаточно ли недавних положительных изменений в показателях из еврозоны, чтобы ЕЦБ начал обсуждать сокращение объема стимулирования. На последнем заседании ЕЦБ его председатель Марио Драги отказался от идеи сокращения программы количественно смягчения за счет уменьшения объема закупки активов. ЕЦБ явно не хотел ставить под угрозу хрупкое восстановление, предпринимая шаги, которые могли бы остановить усиление роста и инфляции. За месяц, который прошел с тех пор, экономическая ситуация явно улучшилась: инфляция и производственная активность растут. Ослабление евро обеспечило экономике существенную поддержку и дало толчок инфляции, в результате чего Франсуа Виллерой, один из членов Совета управляющих ЕЦБ, заявил, что в 2017 г. рост будет уверенным. Мы думаем, что многие чиновники разделяют эту позицию. Судя по протоколу последнего заседания ЕЦБ, инфляция существенно растет, что дает центральному банку еще одну причину задуматься о сокращении объема закупки активов. Если на заседании зайдет речь об этом, это положительно повлияет на евро, но чиновники не станут обсуждать такую возможность, если считают, что восстановлению нужна поддержка. Конечно, важно понимать, что евро также растет потому, что доллар США падает, поэтому если сворачивание позиций по доллару замедлится, EUR/USD может потерять недавние достижения. Что касается данных, индекс экономических настроений в Германии от ZEW, скорее всего, покажет улучшение настроений инвесторов в результате ослабление валюты и роста показателей.
Решение Банка Канады по поводу монетарной политики не должно существенно повлиять на канадский доллар, поскольку центральный банк, скорее всего, сохранит нейтральную позицию. На прошлом заседании в декабре чиновники Банка Канады заявили, что динамика роста экономики по большей части соответствует ожиданиям, а текущая позиция по поводу монетарной политики остается уместной. С тех пор показатели по большей части выросли: изменились в лучшую сторону розничные продажи, торговля, занятости и индекс активности от Ivey. Тем не менее, рост потребительских цен замедлился, и недавнее усиление канадского доллара может создать дополнительное нисходящее давление на цены. Канадцы переживают по поводу планов Трампа изменить условия Североамериканской зоны свободной торговли. Кроме решения Банка Канады, в Канаде появятся отчеты по розничным продажам и потребительским ценам, но в центре внимания будет решения центрального банка.
Для Австралии и Новой Зеландии в центре внимания будут данные по ВВП, промышленному производству и розничным продажам Китая в четвертом квартале. Китайская экономика замедлялась последнее время, и инвесторы будут следить за тем, как это отразится на данных. Австралия также опубликует отчет о состоянии рынка труда. Ожидается, что после существенного увеличения количества занятых в прошлом месяце в этот раз прирост будет небольшим. В Новой Зеландии никаких экономических отчетов не будет, но трейдеры NZD будут следить за аукционом молочной продукции, который покажет, сохраняет ли нисходящая тенденция. Хотя цены на ключевые сырьевые товары Австралии растут, стоимость ключевых статей новозеландского экспорта падает, что объясняет недавнее усиление AUD/NZD. С технической точки зрения, AUD/USD и NZD/USD существенно выросли на прошлой неделе, но не смогли преодолеть простые скользящие средние за 100 дней, поэтому мы думаем, что теперь обе валютные пары ждет коррекция.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management