Денежный рынок: банки резко увеличили привлечение ликвидности в целях выполнения нормативов. В ходе пятничных торгов в полной мере ощущалось влияние всех календарных факторов, которые мы наблюдали в первый день последних нескольких месяцев. Общая сумма обязательств банков по кредитам 312-П, в течение июня составлявшая 500 млрд руб., подскочила до 731 млрд руб., при этом наибольший объем средств (167 млрд руб.) был привлечен в рамках кредитов овернайт. Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ по состоянию на утро пятницы повысился до 1.71 трлн руб., а объем размещенных депозитов – до 437 млрд руб. Ставка однодневного валютного свопа закрылась на отметке 11.84%, ее средневзвешенное значение выросло на 31 бп (до 9.52%). В то же время в связи с увеличением заимствований по Положению 312-П спрос на однодневное репо с регулятором уменьшился: в рамках данного инструмента банки привлекли всего 73 млрд руб. против 274 млрд руб. днем ранее. Мы полагаем, что пятничный скачок спроса на ликвидность был временным явлением, связанным с необходимостью выполнения регуляторных нормативов, и сегодня, в преддверии завершения периода усреднения, банки начнут сокращать свои свободные резервы. Ставки денежного рынка в пятницу понизились на 5–10 бп. Трехмесячная ставка NDF закрылась на отметке 9.94% (−6 бп), годовая ставка кросс-валютного свопа снизилась до 9.38% (−8 бп).
Следует отметить, что базис, который постепенно сужался начиная с марта, в последнее время вновь расширился – с −100 бп до −120 бп на годовом отрезке и с −120 бп до −130 бп – на 5-летнем. В то же время спред между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA резко снизился в конце июня, достигнув −120 бп, минимального уровня за период с декабря прошлого года. Раньше расширение спреда между ставками валютного свопа и RUONIA ассоциировалось с потенциальным ростом давления на спотовом валютном рынке, но сейчас, в отсутствие валютных интервенций со стороны Банка России, это уже не так. Тем не менее мы считаем, что расширение спреда все же связано с привлечением валютной ликвидности, поскольку банки значительно сократили свои долларовые обязательства перед регулятором, а приток иностранных средств уменьшился, в связи с чем старая структурная проблема неравномерного распределения ликвидности в банковской системе (независимо от валюты) снова стала заметной.
ОФЗ: волатильная сессия. Ребалансировка индекса GBI, доля российских бумаг в котором выросла на 41 бп, вызвала резкий скачок спроса на ОФЗ в первой половине пятничной сессии. Скорее всего, это было связано с тем, что большинство инвесторов хотели сохранить вес российских бумаг в своих портфелях на уровне индекса, так как в противном случае это означало бы техническое увеличение коротких позиций. В условиях высокой покупательной активности нерезидентов при довольно ограниченном предложении кривая сместилась вниз примерно на 15 бп. Основной спрос был сконцентрирован в длинных облигациях: в моменте котировки ОФЗ-26218 достигали 103.50, а ОФЗ-26207 вплотную приблизился к отметке 101.25. Однако вечером ажиотаж исчез также внезапно, как и возник, и с увеличением предложения как со стороны локальных инвесторов, так и нерезидентов, рынок за какой-то час растерял почти весь рост, достигнутый за день. В итоге длинные ОФЗ понизились в доходности всего на 2 бп, среднесрочные – на 3–5 бп, а ближний отрезок кривой закрылся почти без изменений. Кривая по-прежнему сохраняет инверсную форму: спред на отрезке 10 лет – 2 года опустился до −100 бп, а дальняя часть кривой продолжает торговаться на уровне 8.3%.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»