Денежный рынок: дальнейшее сокращение операций валютного репо. Ситуация с ликвидностью в банковской системе вчера существенно не изменилась. В рамках однодневного репо банки привлекли 200 млрд руб. против 208 млрд руб. во вторник, в то время как объем средств, привлеченных на аукционе недельного репо, увеличился на 20 млрд руб., до 120 млрд руб. Сокращение остатков средств на депозитах Федерального казначейства (−100 млрд руб.) частично компенсировалось увеличением объема операций однодневного репо с Казначейством (+50 млрд руб.). Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ остался чуть выше 1.7 трлн руб.
В связи с этим мы полагаем, что ставки денежного рынка вчера не изменились. В частности, ставка RUONIA, вероятно, осталась немного выше уровня 10.3%. В то же время ставка однодневного валютного свопа понизилась на 170 бп (до 8.97%), а ее средневзвешенное значение составило 9.72% (−5 бп). В результате спред между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA мог увеличиться. Последнее, на наш взгляд, объясняется сокращением объема операций валютного репо с Банком России (за последние дни он уменьшился на 300 млн долл., до 12.8 млрд долл.). Ставки NDF и процентных свопов практически не изменились.
ОФЗ: аукционы разочаровали. Рынок ОФЗ вчера открылся на уровнях предыдущего дня, но к середине сессии дальний конец кривой оказался под давлением со стороны продавцов. Среднесрочный сегмент выглядел более устойчиво благодаря поддержке нерезидентов. Однако после объявления результатов первого аукциона (ОФЗ-26218 с фиксированным купоном на сумму 15 млрд руб.) продажи усилились по всей длине кривой. Несмотря на неплохой спрос (25 млрд руб.), чтобы разместить весь объем, Минфину пришлось предложить инвесторам премию в 5 бп к доходности вторичного рынка. Попытка иностранных инвесторов сдержать коррекцию не удалась из-за постоянного притока заявок на продажу.
Результаты второго аукциона по размещению ОФЗ-29011 с плавающим купоном также разочаровали. Хотя спрос на облигации превысил предложение примерно в 1.7 раза, из предложенного объема в 10 млрд руб. Минфин разместил всего 8 млрд руб. по средневзвешенной цене 103.27 (на 0.1 пп ниже уровня вторичного рынка). По итогам торгов доходности ОФЗ на ближнем и среднем отрезках кривой повысились на 3–6 бп, а в дальней части – на 8 бп. Сильнее всего просел выпуск ОФЗ-26218 (YTM 8.56%), подешевевший на 0.7 пп (до 101.0). Динамика других развивающихся рынков была разнонаправленной: 10-летние облигации Венгрии, Бразилии, Таиланда и Малайзии опустились в доходности на 4–8 бп, в то время как остальные рынки торговались преимущественно в минусе. В частности, доходность локальных облигаций ЮАР повысилась на 6 бп.
Между тем наклон кривой ОФЗ за неделю увеличился примерно на 10 бп. Спреды на отрезках 10 лет – 2 года и 10–5 лет расширились до −74 бп и −20 бп соответственно. Как мы отмечали ранее, основной причиной повышения наклона кривой является растущий аппетит Минфина к заимствованиям. При этом мы полагаем, что новое предложение будет смещено в сторону более длинных бумаг (с целью избежать слишком больших объемов рефинансирования в среднесрочной перспективе). Напомним, примерно 33% находящихся в обращении ОФЗ имеют срок погашения до 2019 г. и почти 50% – до 2021 г.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»