Вторичный рынок. На прошлой неделе рост доходностей на рынках локального суверенного долга развивающихся стран продолжился. Россия также не стала исключением: доходность 10-летнего выпуска за неделю выросла примерно на 16 бп (ОФЗ-26219 подешевел приблизительно на 0.8 пп, закрывшись в пятницу на отметке 8.4%). Динамика российской кривой была в целом сопоставима с динамикой бумаг ЮАР и Филиппин, в то время как самый длинный из турецких выпусков прибавил в доходности почти 30 бп. Таким образом, долговые рынки развивающихся стран завершили в минусе вторую неделю подряд, а доходности их 10-летних бумаг с начала месяца прибавили в среднем около 10 бп.
Среднедневной оборот на ММВБ составил 13.1 млрд руб. – примерно как и неделей ранее. По сравнению с сентябрем торговая активность по-прежнему остается довольно низкой. Основной интерес был сосредоточен в длинных выпусках с фиксированным купоном (на них пришлась примерно половина недельного оборота) и облигациях с плавающим купоном (еще четверть). Котировки флоутеров по итогам недели снизились не так сильно, в результате чего вмененные ставки RUONIA немного выросли. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 также закрылся почти без изменений, что подтолкнуло вверх показатель вмененной инфляции (5.40%, +12 бп н/н).
Первичный рынок. На прошлой неделе Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ-29011 с плавающим купоном, спрос на который составил 16.3 млрд руб. Весь предложенный объем (10 млрд руб.) был размещен с небольшим дисконтом к уровню вторичного рынка. Последний вариант проекта бюджета на следующий год предусматривает чистые заимствования на внутреннем рынке в размере 1.0 трлн руб., хотя примерно две недели назад Минфин упоминал сумму в 1.2 трлн руб. На наш взгляд, такая корректировка планируемого объема заимствований представляет собой умеренно позитивную новость для рынка, однако по сравнению с предыдущими годами они все равно существенно возрастут.
Рекомендации и прогнозы. Несмотря на повышение нефтяных котировок, рынок ОФЗ завершил неделю в минусе и теперь торгуется даже выше, чем после сентябрьского заседания совета директоров Банка России, когда регулятор снизил ключевую ставку на 50 бп, но при этом ужесточил риторику своих заявлений. На минувшей неделе мы наблюдали некоторую фиксацию прибыли по длинным позициям в рубле со стороны зарубежных фондов, что способствовало росту коротких ставок NDF на 20–30 бп. Не исключено, что кто-то из иностранных игроков мог сократить и позиции в ОФЗ, хотя в целом торговые объемы на рынке были сбалансированными. Так что, судя по всему, закрытие длинных позиций по рублю на рынок ОФЗ не повлияло. Как мы уже не раз отмечали, в ближайшем будущем мы ожидаем сохранения высокого спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов, что в сочетании с относительно ограниченным объемом новых размещений должно оказать поддержку вторичному рынку. В этой связи стоит отметить, что, по оценкам Банка России, в сентябре чистый приток иностранных инвестиций в ОФЗ составил порядка 36.3 млрд руб.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»