Доллар заговорил языком Йеллен

Блок позитивной статистики по Штатам укрепил веру инвесторов в доллар. Майский индекс доверия потребителей (95,4), апрельские продажи нового жилья (517 тыс., +6,8% м/м) оказались лучше прогнозов, а индекс цен на недвижимость S & P / Case-Shiller за последние 12 месяцев, завершившихся в марте, вырос на 4,1%. В феврале речь шла о 4,2%, в то время как исторически показатель поднимается в среднем на 1%, что заставляет говорить о вздутии пузыря и является еще одним веским аргументом для повышения ставки по федеральным фондам.

Динамика цен не недвижимость в США

Источник: Wall Street Journal.

Скептики могут утверждать, что инвесторы видят то, что хотят видеть, кивая на слабость заказов на товары длительного пользования и PMI в сфере услуг от Markit. На самом деле без учета заказов на авиа транспорт первый индикатор вырос на 0,5%, а по итогам марта был пересмотрен с +4% до +5,1% м/м. При этом деловая активность недалеко ушла от уровня девятимесячного пика, имевшего место в марте. Улучшение статистики по Штатам делает монетарную рестрикцию ФРС в 2015 году целесообразной. Рынок заговорил языком Джанет Йеллен и все больше верит в план Федерального резерва, согласно которому восстановление американской экономики во втором квартале заставит говорить о нормализации денежно-кредитной политики в сентябре. Впрочем, сильные данные по рынку труда за апрель могут сподвигнуть «ястребов» FOMC на голосование в пользу повышения ставки уже в июне. Так глава ФРБ Ричмонда Джеффри Лакер сообщил, что еще не принял окончательного решения по этому поводу.

На таком фоне рост доходности казначейских бондов выглядит вполне логичным, при этом расширение дифференциала с немецкими облигациями происходит за счет падения доходности последних в условиях бегства капитала в спасительные гавани из-за повышенных рисков греческого дефолта.

Источник: Bloomberg.

Низкие ставки на европейском долговом рынке и ожидания ужесточения монетарной политики ФРС заставляют инвесторов избавляться от облигаций, номинированных в евро. В частности, американские компании с начала года выступают нетто-продавцами таких бумаг на сумму в 41,4 млрд, в то время как в январе-мае 2014 речь шла о цифре в 13,4 млрд евро. Перелив капитала из Старого света в Штаты является серьезным козырем «медведей» по EUR/USD, который будет продолжать держать пару под давлением.
Несмотря на позитив от статистики по США доллар не смог развить свое преимущество из-за пике S&P500 и стабилизации цен на нефть. Монетарная рестрикция — не лучший фон для продолжения ралли фондовых индексов, в то время как черное золото может подрасти из-за очередного сокращения американских запасов. В результате пока отыгрывает моя идея о недооценке основной валютной пары исходя из динамики S&P500/WTI. Обманываться не следует. Рынок нефти сохранит «медвежью» окраску, а акции все еще имеют потенциал для роста в условиях сохранения ФРС ультра-мягкой денежно-кредитной политики. Продолжаем продавать EUR/USD на росте и следим за релизом данных по американским запасам черного золота.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA