Декабрьское решение российского ЦБ было во многом схоже с действием турецкого регулятора, который в начале 2014 года принял решение о повышении ключевой ставки с 4,50% до 10%, то есть на 5,5 п.п. единовременно. Резкое повышение ставки было связано с глобальным оттоком капитала с развивающихся рынков на фоне роста американской экономики и ожидания ужесточения монетарной политики ФРС.
Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ Турции привело к укреплению турецкой лиры на 10% в течение последующих 3 месяцев против ослабления ранее на 18-20%. При этом к плавному понижению ставки ЦБ Турции приступил через 3 месяца и к середине года понизил ее до уровня 8,25% и на текущий момент довел ее до 7,5% годовых.
Отметим, что регулятор начал снижать ставку, не дожидаясь стабилизации инфляции. Вместе с тем последующие снижения ставки соответствовали инфляционному тренду (инфляция по итогам февраля – 7,55%, что всего на 5 б.п. выше ключевой ставки).
Вместе с тем, решение регулятора не обходилось без давления со стороны президента Турции Т.Эрдогана, который открыто критикует ЦБ за бездействие и требует более активного снижения ставки.
С начала года среди валют развивающихся стран турецкая лира на 3-м месте в списке худших результатов («-11,5%» к USD, по данным Bloomberg). На 2-м месте болгарский лев («-12,1%»), на 1-м – бразильский реал («-14,86%»). При этом масштаб обесценения турецкой лиры сопоставим с глобальным укреплением доллара США – индекс DXY с начала года вырос на 9,0%, в результате чего курс лиры фактически адаптируется к новым экономическим реалиям, и уровень «собственной» девальвации лиры составляет не более 2 п.п.
Наиболее ярко данную тенденцию демонстрирует график курса лиры относительно EUR (ЕС ключевой торговый партнер Турции) – фактически с середины прошлого года валютная пара находится в узком диапазоне 2,8-2,9х. В результате, с начала года лира обесценилась к доллару на 11,5%, а EUR – на 11,8%. При этом за год (март 2015 г. к марту 2014 г.) лира выглядит более сильно, ослабев на 14,7% против 23% пары EUR/USD.
Аналогичная динамика наблюдается и по другим европейским валютам – относительная стабильность к EUR и снижение к USD: болгарский лев, чешская крона, румынский лей, венгерский форинт и польский злотый.
Слабым местом Турции по-прежнему остается дефицит торгового баланса, который в определенной степени сдерживает экономическое развитие. Тем не менее, в 2014-2015 гг. наметился тренд на улучшение – экспорт демонстрировал поступательный рост, в то время как импорт понемногу отступал в сравнении с 2013 г., когда отмечалось его максимальное значение за последние годы. Сокращению дефицита торгового баланса способствовало падение цен на нефть.
Золотовалютные резервы страны остаются относительно стабильными, изменяясь в диапазоне 106-113 млрд долл. (по мет. МВФ). Впрочем, ситуация с резервами может измениться, поскольку маневры Центробанка Турции со ставкой «ограничены» из-за давления со стороны президента страны, и для поддержания лиры в ход могут пойти золотовалютные резервы.
Дмитрий Грицкевич, Александр Полютов