Обзор рынка. На этой неделе Нацбанк Казахстана принял решение сохранить базовую ставку на уровне 12% с прежним коридором +/−100 бп. Инфляция в стране по итогам 2016 г. составила 8.5%, немного выйдя за рамки целевых 6–8%. На этом фоне решение не менять основные параметры денежно-кредитной политики вполне понятно. С другой стороны, НБК убежден, что в краткосрочной перспективе инфляция в стране продолжит снижаться, чему должен способствовать благоприятный эффект базы (в январе–феврале прошлого года месячная инфляция составляла 1.1–1.3%). По нашим оценкам, в ближайшие месяцы инфляция в месячном сопоставлении будет ниже 1.0%. Годовую инфляцию по итогам 2017 г. регулятор прогнозирует на уровне 7.3–7.7%. Инфляционные ожидания, по оценкам НБК, также будут снижаться, хотя решение повысить темпы индексации пенсий и ряда других социальных выплат (по сравнению с первоначально планировавшимся уровнем), наверняка окажет дополнительное давление на потребительские цены. Исходя из этого мы полагаем, что в 1п17 НБК продолжит смягчение денежно-кредитной политики, но будет действовать осторожно, чтобы минимизировать риски, сопряженные с ростом потребительского спроса. В итоге суммарное снижение ставок в этом году, скорее всего, не превысит 100 бп.
В конце минувшего года НБК предпринял ряд шагов, направленных на улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе – как в национальной валюте, так и в долларах. 14 декабря регулятор предоставил кредит в размере 400 млрд тенге Казкоммерцбанку. Согласно пресс-релизу НБК, «заем предоставлен в целях обеспечения дополнительного запаса ликвидности для исполнения обязательств перед клиентами банка». 21 декабря значительно возросло давление на рынке свопов KZT/USD, подтолкнув ставку однодневного свопа вниз до 1%. В результате, если судить по динамике ставки TONIA, которая осталась почти без изменений на уровне 11%, стоимость долларовой ликвидности на локальном рынке достигла или даже превысила 10%.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»