Обзор рынка. Основное влияние на динамику валютных рынков России и Казахстана на прошлой неделе оказала коррекция цен на нефть (−8.3%). Однако если рубль ослаб по отношению к доллару примерно на 2.8%, то тенге потерял лишь 1.3%, укрепившись к рублю на 1.1% (до 5.26). Мы не исключаем, что для поддержания национальной валюты Нацбанк Казахстана мог предпринять ограниченные интервенции. Объем краткосрочных нот НБК в обращении сократился за неделю примерно на 144 млрд тенге, до 2.4 трлн тенге. В то же время спрос на долговые инструменты НБК оставался высоким, а средняя ставка по ним держалась в пределах 12.4–12.5%. Ставки овернайт торговались на уровнях предыдущей недели (11.0–12.0%).
Активы Нацфонда Казахстана в октябре сократились примерно на 2.3 млрд долл., до 62.2 млрд долл. Основной отток произошел за счет гарантированных и целевых трансфертов из Нацфонда в бюджет, сумма которых, по данным Минфина, составила 959.7 млрд тенге. При этом доходы Нацфонда в прошлом месяце составили всего 19.5 млрд тенге. Как мы уже отмечали ранее, с марта текущего года денежный поток, генерируемый Нацфондом, по нашим оценкам, остается отрицательным.
Азербайджанский манат за неделю ослаб относительно доллара примерно на 1.6%, вплотную подойдя к отметке 1.7. На прошлой неделе мы писали о том, что помимо конъюнктуры нефтяного рынка, одним из факторов растущего давления на азербайджанскую валюту служит продолжающаяся расчистка банковской системы страны.
Белорусский рубль торговался в узком диапазоне и закрылся на уровне предыдущей недели (1.9 к доллару). Баланс свободных резервов в банковской системе опустился ниже 100 млн бел. руб., вернувшись к более привычному уровню. Одновременно остатки средств банков на корсчетах в НБРБ сократились с 1.3 млрд бел. руб. до 1.1 млрд бел. руб., в то время как сумма их депозитов в Нацбанке увеличилась до 607 млн бел. руб. (+342 млн н/н). Это оказало небольшое повышательное давление на ставки денежного рынка (однодневная ставка выросла на 30 бп, до 11.6%).
На прошлой неделе в Минск вновь прибыла техническая миссия МВФ, которая проанализирует состояние сектора госкомпаний. Напомним, Беларусь обсуждает с МВФ возможность реализации трехлетней программы сотрудничества, и в частности предоставления стране 10-летнего кредита в размере 3.0 млрд долл.
Украинская гривна ослабла по отношению к доллару на 0.4%, до 25.58. Нацбанк Украины продолжил практику валютных аукционов, купив за неделю 29.2 млн долл. (против 105.8 млн долл. на предыдущей неделе). Уровень ликвидности в украинской банковской системе остался высоким: объем облигаций НБУ на балансе банков увеличился на 5.9 млрд грн, в то время как остатки средств на корсчетах сократились на 4.4 млрд грн. Таким образом, общая сумма требований банков к НБУ выросла на 1.5 млрд грн. Между тем население Украины, по данным НБУ, в октябре осталось чистым продавцом иностранной валюты (114 млн долл. против 283 млн долл. в предыдущем месяце).
Казахстан: в 3к16 сальдо текущего счета осталось отрицательным. На прошлой неделе Нацбанк Казахстана опубликовал предварительные данные о состоянии платежного баланса, согласно которым в 3к16 дефицит счета текущих операций уменьшился до 1.6 млрд долл. против 2.5 млрд долл. кварталом ранее. Таким образом, отрицательное сальдо текущего счета в 3к16 превысило наш прогноз (−1.3 млрд долл.), что было обусловлено более высоким, чем мы ожидали, объемом импорта услуг. При этом сальдо торгового баланса остается положительным и относительно стабильным (2.0−2.5 млрд долл. за квартал), а колебания текущего счета в основном являются следствием изменения первичных доходов, которые трудно поддаются прогнозированию.
По итогам 9м16 отрицательное сальдо счета текущих операций Казахстана составило около 5.2 млрд долл., в связи с чем официальный прогноз правительства на весь год (−5.4 млрд долл.), на наш взгляд, выглядит слишком оптимистично. По нашим оценкам, дефицит текущего счета по итогам года составит 6.7–7.0 млрд долл. Основным источником поступлений по финансовому счету явились прямые иностранные инвестиции (6.4 млрд долл.). В то же время по статье «прочие инвестиции» был зафиксирован отток в размере 4.2 млрд долл., в первую очередь за счет краткосрочных долговых инструментов. Однако подробная структура этих потоков в предварительном отчете не отражена. Также НБК сообщил о сокращении размера международных резервов (−339 млн долл.), в основном в результате валютных интервенций в июле и августе.
Мы полагаем, что сальдо счета текущих операций Казахстана будет оставаться отрицательным как минимум до тех пор, пока не произойдет существенного восстановления цен на нефть. Курс тенге в последнее время стабилизировался, а политика правительства, в том числе увеличение инвестиций в инфраструктуру и повышение зарплат в госсекторе, положительно сказывается на уровне внутреннего спроса.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»