Показатели инфляции потребительских цен в США за март оказались на удивление высокими, что придает дополнительный вес публикуемым завтра (среда, 15 мая) данным за апрель. Очередная порция разочаровывающих данных подтвердит, что недавний дезинфляционный тренд оказался под вопросом. Никто не может исключить такую возможность, но, по моему мнению, дезинфляция снова возобновится в той или иной степени.
Согласно точечному прогнозу составной модели CapitalSpectator.com, годовой базовый ИПЦ за апрель составит 3,6%. Прогнозный интервал оставляет задел для сюрприза, тем не менее, вероятность ускорения базового ИПЦ очень мала. Согласно этой модели, в худшем случае годовые темпы инфляции останутся на прежнем уровне.
На продолжение дезинфляции также указывает запаздывающий эффект денежно-кредитной политики, который последние два года оставался относительно «ястребиным». Можно сопоставить годовые темпы изменения широкой денежной массы M2 (с опережением на 12 месяцев) с годовым базовым ИПЦ. Судя по приведенному ниже графику, недавние отрицательные значения M2 указывают на продолжение дезинфляции.
О сроках, конечно же, можно поспорить, так что негативный тренд M2 вовсе не обязательно применим к данным по ИПЦ за отдельно взятый месяц. Более того, приведенный выше график M2 и ИПЦ предупреждает нас о том, что времени становится все меньше. Чистые изменения M2 остаются отрицательными, но глубина сокращения уменьшается, и в скором времени изменения могут стать положительными. Из этого можно сделать следующий вывод: способность денежно-кредитной политики создавать стимулирующие дезинфляцию условия уменьшается.
Тем временем рыночные ожидания по-прежнему соответствуют продолжению дезинфляции, по крайней мере если судить по доходности 2-летних трежерис. И хотя подразумеваемый этой доходностью прогноз о том, что ФРС понизит процентные ставки, уже некоторое время расходится с реальностью, инвесторы не отказываются от «голубиного» сценария с учетом того, что доходность 2-летних трежерис остается ниже текущей ставки по федеральным фондам ФРС.
И наконец, простая модель с использованием безработицы и общего ИПЦ по-прежнему говорит о том, что денежно-кредитная политика остается жесткой, а значит, дезинфляционный процесс продолжается.
Решающее слово, конечно же, за данными по ИПЦ. Как выясняется, экономисты тоже прогнозируют замедление годового базового ИПЦ до 3,6%, согласно консенсус-прогнозу Econoday.com.