МОСКВА (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение понизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,25 процента годовых [nZSN5W9B01] [nENNI3M0RU].
Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):
* Алексей Погорелов, Credit Suisse (SIX:CSGN)
"ЦБР снизил ставку на 25 базисных пунктов до 7,25 процента, как и прогнозировал рынок, в то время как мы ждали снижения на 50 базисных пунктов. Прогноз существенно не изменился, слабая инфляция оставляет дверь открытой для дальнейшего смягчения и более быстрой нормализации политики. Наблюдающийся в последнее время рост зарплат мы рассматриваем как фактор риска, за которым необходимо пристально следить, но это не тот фактор, который может заставить ЦБР отойти от текущего курса политики.
Что касается нашего предыдущего комментария, политика ЦБР продолжает фокусироваться на нормализации, и это указывает на то, что снижение ставки должно рассматриваться практически на каждом заседании. Нас устраивает наш прогноз относительно того, что ставка составит 6,25 процента к концу 2018 года. Рынок должен учесть вероятность еще одного снижения на 25 базисных пунктов на следующем заседании (27 апреля).
Мы не ждали, что рубль отреагирует на любой потенциальный итог этих заседаний, однако более постепенный подход к смягчению политики (по меньшей мере в сравнении с нашими ожиданиями) должен помочь укреплению рубля в краткосрочной перспективе, если аппетит к риску на глобальных рынках стабилизируется. В долгосрочной перспективе мы ждем небольшого снижения рубля, учитывая недостаточно быстрый рост ВВП и дальнейшее смягчение политики".
Станислав Мурашов, Райффайзенбанк
"Решение ЦБ было ожидаемым для нас. Оценка текущей ситуации регулятором (в части динамики инфляции и денежно-кредитных условий) практически не изменились с прошлого заседания.
Так, регулятор отмечает, что хотя присутствуют факторы структурной стабилизации инфляции (инвестиции в сельское хозяйство постепенно сгладят сезонность в плодоовощном сегменте, а бюджетное правило снизят эффект переноса колебаний внешнеэкономической конъюнктуры), инфляционные ожидания остаются незаякоренными.
При этом, хотя ЦБ и сохранил эти аргументы, мы полагаем, что пауза в дезинфляци на уровне 2,2 процента в течение двух с лишним месяцев и заметный рост зарплат бюджетников удержали его от более агрессивного снижения ставки.
Мы полагаем, что, на будущие решения регулятора, будут в первую очередь влиять 1) динамика инфляции 2) эффект выплат бюджетникам на потребительский спрос".
Антон Покатович, Бинбанк
"Риторика регулятора, на наш взгляд, остается умеренно мягкой и испытала лишь некоторое сглаживание. Так, ЦБ несколько изменил свое отношение к историческим минимумам в уровнях инфляции, которые в январе-феврале 2018 года составили 2,2 процента. Дефляционные факторы, особенно четко просматривающиеся в продовольственной инфляции и ранее считавшиеся лишь временным явлением, по мнению Банка России, на данный момент приобретают характер структурных изменений, чье действие будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию в более длительной перспективе.
В результате, по мнению регулятора, инфляция в 2018 году составит 3-4 процента, что весьма близко к таргетам ЦБ".
Денис Коршилов, Ситибанк
"Решение ЦБ снизить ставку на 25 базисных пункта - ожидаемое и предполагаемое нами, и непонятно, почему вчера вечером и сегодня утром некоторая часть бондового рынка закладывалась на полупроцентное снижение.
Также не удивил и сопроводительный текст - достаточно нейтральный и расслабленный в отношении инфляции, ЦБ ждет некоторого ее подъема, но он и раньше ждал этого".
Дмитрий Долгин, Газпромбанк
"Снижение на 25 базисных пунктов сейчас полностью соответствует ожиданиям, поскольку более смелому снижению препятствует возросшая волатильность мировых рынков. Сигнала к дальнейшему снижению также следовало ожидать, однако обращает на себя внимание значительное снижение тональности комментария на среднесрочную перспективу: по сравнению с предыдущим комментарием ЦБ демонстрирует возросшую уверенность в сохранении инфляции в пределах 4 процентов и переходу к нейтральной ДКП в 2018 году.
Из списка среднесрочных рисков ушли повышенные инфляционные ожидания населения и отказ от сберегательной модели, что стало сюрпризом. При этом важно отметить, что ЦБ воздержался от пересмотра долгосрочных целей по ДКП, что, на наш взгляд, неудивительно, учитывая отсутствие ясности по долгосрочной конфигурации бюджетной политики.
Комментарий ЦБ ориентирует рынок на дальнейшее снижение ключевой ставки на ближайшем заседании 27 апреля и достижение терминального уровня номинальной ставки 6,5 процента годовых к концу года.
Сигналов относительно долгосрочных целей не следует ожидать ранее июньского опорного заседания".
Евгений Кошелев, Росбанк
"Банк России понизил ключевую ставку на 25 б.п., что в целом соответствовало нашим ожиданиям относительно сегодняшнего заседания. Однако комментарий оказался нейтральным с содержательной точки зрения, что подтверждает намерения поступательной реализации смягчения политики. В частности, тезис о завершении перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, по нашему мнению, указывает на неизменность равновесного диапазона (6,0-7,0 процента) ключевой ставки, сомнения относительно которого стали слышны в преддверии заседания.
Не менее интересно и то, что регулятор исключил из вступительного абзаца тезис о рисках для экономического роста, и это дополнительный сигнал о концентрации внимания на траектории восстановления инфляции минимум до начала 2 полугодия 2018 года.
Прогноз Банка России относительно инфляции в диапазоне 3-4 процентов выглядит достаточно размыто – в текущих условиях более важно представлять, видит ли регулятор инфляцию по прошествии года ниже 3,5 процента или выше. Если выше, то дальнейшее снижение ставки будет весьма аккуратным: по нашему сценарию при инфляции в 3,6 процента по итогам года снижение в апреле на 25 б.п. будет сопровождаться паузой на несколько заседаний с перспективой тонкой подстройки ключевой ставки до 6,75 процента на рубеже 2018 года. Если ниже, то значение в 6,50 процента будет также достижимо".
Владимир Евстифеев, банк Зенит
"Решение ЦБ было ожидаемо рынком, но у регулятора была возможность снижения сразу на 50 базисных пунктов при сохранении того же текста сопроводительного письма.
Впрочем, у регулятора нет поводов спешить со снижением ставки, поскольку геополитика и внешние рынки сохраняют за собой статус неопределенности.
Центробанк отмечает, что ситуация находится под контролем, инфляция остается ниже таргетируемого диапазона, а те временные факторы, которые проявились еще осенью 2017 года, оказались более продолжительными с точки зрения влияния на уровень потребительских цен.
Центробанк подтверждает, что экономическая ситуация развивается в рамках его ожиданий, поэтому продолжению постепенно смягчения ДКП ничего не препятствует.
С такими формулировками можно ожидать дальнейшего смягчения на ближайших заседаниях ЦБ".
Владимир Тихомиров, БКС
"Сюрпризов не произошло ни в действиях ЦБ, ни в комментарии. Прогноз инфляции на уровне 3-4 процентов, который выше текущей инфляции, означает, что наверное ЦБ будет склонен более пристально смотреть за тем, как развивается ситуация в экономике в целом и особенно в ценовой области, насколько инфляция будет оставаться под контролем в ближайшие месяцы. В принципе у ЦБ, на мой взгляд, есть еще возможность снизить ставку на 25 б.п., что он и сделает, скорее всего, на одном из двух ближайших заседаний - в апреле или июне. Потом, я думаю, летом ЦБ возьмет паузу, чтобы посмотреть, как будет развиваться ситуации с инфляцией, урожаем в августе-сентябре.
ЦБ отметил резкий рост зарплат, но пока в остальной статистике, включая розничные продажи, не видно резкого увеличения спроса, но это не значит, что он не проявится позднее, так что за этим тоже надо будет следить. Но поскольку единого решения о повышении зарплат в госсекторе не принималось, а это были разовые решения и в большинстве случаев выплачивались в виде премий, то можно предположить, что эти скачки зарплат, которые мы видели в январе-феврале, и возможно, в марте могут очень быстро сойти на нет.
Надо будет смотреть, где будут цены на нефть, где будет геополитика, потому что эти два фактора могут сказаться на рубле и соответственно через рубль оказать дополнительное давление на инфляцию".
Ирина Лебедева, банк Уралсиб
"Само решение было ожидаемо, комментарий оказался мягче, чем мы предполагали.
Пока явно ЦБ собирается снижать ставку на каждом заседании, наш базовый прогноз на конец года - 6,75 процента годовых, еще два снижения, в апреле и в июне, дальнейшее движение будет зависеть от динамики инфляции.
Вопрос - какой именно уровень ЦБ считает нейтральным. Ранее давался диапазон 6-7 процентов годовых при инфляции в 3 процента. Пересмотра (снижения) диапазона я не жду, он завязан, в том числе, на долгосрочный ориентир ставки ФРС, а он-то как раз может быть повышен (по итогам последнего заседания ФРС прогноз ставки на 2019-20гг был повышен). Скорее всего, ЦБ ориентируется на примерно на середину диапазона".
Владимир Миклашевский, Danske Bank
"Прозрачная и четкая коммуникация (ЦБР с рынком) повышает эффективность монетарной политики. Учитывая позицию ЦБ, мы продолжаем ожидать сокращения ставки до 6,25 процента к концу 2018 года, хотя более слабый экономический рост в сравнении с прогнозами может вынудить регулятора опустить ставку и до 6,0 процентов".
Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал:
"Мы ждем продолжения полномасштабного снижения ставки во втором квартале, прогнозируем сокращение на 25 б.п. как в апреле, так и в июне. Мы по-прежнему считаем, что регулятор остановит цикл смягчения на уровне 6,75 процента годовых, который будет достигнут в июне. Это более агрессивно, чем рынок воспринимает нижнюю границу диапазона нейтральной ставки.
Мы, скорее всего, сейчас находимся в фазе "голубиной риторики", и риторика регулятора может измениться, если во втором квартале инфляция начнет нормализовываться за счет восстановления спроса и цен на продовольствие".
Татьяна Евдокимова, Nordea Bank
"Учитывая, что ЦБ не исключает замедления инфляции в первом полугодии, снижение ставки с большой вероятностью произойдёт и на следующем заседании. Признание ЦБ более устойчивого характера замедления инфляции, чем предполагалось ранее, также даёт основания ожидать дальнейшего смягчения политики.
Состояние рынка труда и рост заработных плат воспринимаются ЦБ как один из наиболее серьезных проинфляционных рисков, так как риски, исходящие от валютного курса, заметно снизились. Действительно предвыборные индексации заработных плат были весьма существенны. Именно возможная трансляция роста заработных плат в рост цен, за которой и будет следить ЦБ, сейчас является основным фактором, который может замедлить цикл снижения ставки".
Наталия Орлова, Альфа-банк
"Судя по первому абзацу, ЦБ планирует и дальше снижать ключевую ставку, несмотря на то, что у нас двузначный рост номинальных зарплат за первые два месяца. На фоне такого роста зарплат говорить о том, что они продолжают снижать ставку, и в целом то, что у них комментарий достаточно мягкий, мне кажется, это неоправданно".
Александр Исаков, ВТБ Капитал
"Банк России изменил указание о дальнейшей траектории ставки: на наш взгляд, оно стало более мягким. Если в пресс-релизе от 9 февраля Банк России допускал завершение перехода от умеренно-жесткой ДКП к нейтральной в 2018 году, то теперь однозначно утверждается, что этот переход будет завершен в текущем году.
С нашей точки зрения, это означает высокую вероятность снижения ставки и на следующем заседании Банка России, которое состоится 27 апреля.
Мы продолжаем ожидать снижения ключевой ставки до 7 процентов в первой половине текущего года. Тем не менее вероятность того, что ставка окажется ниже 7 процентов по итогам года выросла.
Мы видим высокую вероятность роста ценового давления со стороны спроса в ближайшие месяцы в связи с ростом заработных плат, смягчением кредитных условий и улучшением потребительских ожиданий. Совет директоров пока включает данные риски в перечень среднесрочных".
(Владимир Абрамов, Злата Гарасюта, Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов)