Kalyan Jewellers: рост в Q1 2027, акции падают

Kalyan Jewellers India сообщила о сильном старте финансового 2027 года: консолидированный Доход вырос на 38% в годовом выражении, а чистая прибыль после налогов увеличилась на 32,2%. Тем не менее акции упали на 2,73% до $591,4 в ходе ранних торгов, поскольку инвесторы обратили внимание на давление на маржу и рост затрат на персонал. Компания сообщила, что спрос оставался устойчивым на протяжении большей части квартала, а руководство сохранило неизменными годовые планы по открытию новых магазинов и заявило, что рентабельность должна вернуться к прошлогоднему уровню по итогам полного года.

Ключевые выводы

• Консолидированный Доход вырос на 38% в годовом выражении до INR 10 008 крор в Q1 FY 2027.
• Консолидированная чистая прибыль после налогов (PAT) увеличилась на 32,2% до INR 349 крор, EBITDA выросла на 24,6% до INR 633 крор.
• Компания сообщила, что спрос оставался сильным в июле, после квартала, который кратковременно испытал влияние Адхик Маас (дополнительного месяца в индуистском календаре).
• Руководство сохранило годовые планы по открытию 84 шоурумов Kalyan и 50 шоурумов Candere.
• Акции упали на 2,73% до $591,4, что свидетельствует о том, что инвесторы сосредоточились на давлении на маржу и росте затрат.

Результаты деятельности компании

Kalyan Jewellers обеспечила ещё один квартал быстрого роста благодаря высокому спросу в Индии, устойчивой динамике на Ближнем Востоке и стремительному расширению подразделения электронной коммерции Candere. Индия оставалась главным двигателем роста, обеспечивая около 85% консолидированного Дохода: продажи выросли на 38,4% до INR 8 503 крор.

Компания сообщила, что её бизнес продолжает выигрывать от более широкого перехода покупателей от неорганизованных продавцов ювелирных изделий к организованным сетям. Руководство охарактеризовало рыночную среду как «очень позитивную» и заявило, что Компания хорошо позиционирована для наращивания доли как на южных, так и на несеверных рынках страны.

Квартал не обошёлся без трудностей. Маржа по прибыли до налогообложения (PBT) сузилась до 5,1% с 5,5–5,6% годом ранее — главным образом из-за разводнения, связанного с обменом старого золота, промоакций, привязанных к изменениям таможенных пошлин, и разовых доходов в предыдущем году. Тем не менее руководство заявило, что давление на маржу носит временный и стратегический характер.

Финансовые показатели

• Консолидированный Доход: INR 10 008 крор, +38% в годовом выражении.
• Консолидированная EBITDA: INR 633 крор, +24,6% по сравнению с INR 508 крор.
• Консолидированная PAT: INR 349 крор, +32,2% по сравнению с INR 264 крор.
• Доход в Индии: INR 8 503 крор, +38,4% в годовом выражении.
• EBITDA в Индии: INR 500 крор, +15,2% по сравнению с INR 434 крор.
• PAT в Индии: INR 321 крор, +25,4% по сравнению с INR 256 крор.
• Доход на Ближнем Востоке: INR 1 320 крор, +28,6% в годовом выражении.
• Доход Candere: INR 141 крор, +113,6% по сравнению с INR 66 крор.
• PAT Candere: INR 2,1 крор против убытка в INR 10 крор годом ранее.
• Маржа PBT (отдельная отчётность): 5,1%, снижение с 5,5–5,6% годом ранее.

Результаты vs. прогноз

Имеющиеся прогнозные данные предполагали ожидаемую прибыль на акцию (EPS) в $2,30 и ожидаемый Доход в $100,45 млрд, однако фактические значения EPS и Дохода в этом наборе данных не были предоставлены для прямого сравнения. В связи с этим однозначно определить, превысила ли Компания консенсус-прогноз или не достигла его, не представляется возможным.

Тем не менее операционные результаты указывают на сильный квартал. Доход вырос на 38% в годовом выражении, PAT увеличилась на 32,2%, EBITDA — на 24,6%. Это высокий темп для ритейлера такого масштаба, в целом соответствующий недавней тенденции роста Компании: по словам руководства, трёхлетний CAGR Дохода превышает 33%, а двухлетний — 38%.

Главной проблемой стало сжатие маржи. Руководство объяснило снижение маржи временным смещением в сторону рециркуляции золота, промоакциями, связанными с изменением таможенных пошлин, и ростом затрат на персонал. Компания ожидает, что по итогам полного года маржа PBT вернётся к уровню FY 2026.

Реакция рынка

Акции Kalyan Jewellers упали на 2,73% до $591,4 по сравнению с предыдущим закрытием на уровне $608. Теперь бумага торгуется примерно на 8,0% ниже 52-недельного максимума в $648,95 и примерно на 80,9% выше 52-недельного минимума в $327,05.

Снижение свидетельствует о том, что инвесторы не были в полной мере убеждены сильным ростом Дохода Компании. Рынок, по всей видимости, сосредоточился на давлении на маржу — в особенности на росте затрат на персонал в отдельной отчётности на 54% и решении передать значительную часть выгоды от таможенных пошлин покупателям через промоакции.

Движение акций не было экстремальным, что может свидетельствовать о том, что рынок по-прежнему считает историю роста Компании состоятельной. Однако реакция также показывает, что инвесторы пристально следят за рентабельностью после квартала, в котором рост продаж опередил расширение маржи.

Прогноз и ориентиры

Руководство сохранило годовые планы по расширению без изменений. Kalyan Jewellers по-прежнему рассчитывает открыть 84 шоурума Kalyan в FY 2027, тогда как Candere нацелена на 50 новых шоурумов. Компания отметила, что открытие магазинов, как правило, концентрируется во второй половине года.

Компания также ожидает сохранения устойчивого спроса в преддверии праздничного и свадебного сезона. Руководство сообщило, что спрос в июле оставался высоким и продолжал тенденцию, наблюдавшуюся в Q1.

В части маржи Компания заявила, что по итогам полного года маржа PBT должна вернуться к уровню FY 2026 даже при консервативных допущениях. Ожидается поддержка за счёт:

• роста доли программы «наличные за золото»,
• снижения проморасходов на обменные предложения,
• операционного рычага,
• и выгод от таможенных пошлин, сконцентрированных во втором квартале.

Компания также сообщила, что планирует завершить погашение долга, не связанного с GML, к концу сентября, и ожидает получить INR 102 крор от продажи двух объектов непрофильной недвижимости до конца Q2.

Комментарии руководства

Рамеш Калянараман, исполнительный директор, заявил, что Q1 был «весьма удовлетворительным с учётом общего контекста», добавив, что спрос оставался устойчивым большую часть квартала, за исключением периода Адхик Маас, когда спрос, связанный со свадьбами, замедлился в ряде регионов.

Он также отметил, что кампания Компании по рециркуляции золота призвана повысить устойчивость бизнеса. «Главная цель инициативы — увеличить долю переработанного золота, снизив зависимость от импортного золота», — сказал он.

Относительно маржи он заявил, что Компания ожидает ослабления давления. «По итогам полного года, даже при консервативном подходе, мы придерживаемся маржи PBT на уровне прошлого финансового года», — сказал он, указав на рост объёмов программы «наличные за золото» и снижение обменных промоакций.

Компания также представила региональный бренд для штата Тамилнад — Akshaya Thanga Maligai, или ATM. «Мы представили наш первый региональный бренд, созданный исключительно для рынков Тамилнада», — сказал Калянараман.

Риски и вызовы

• Давление на маржу: обмен старого золота и промоскидки снизили маржу в квартале.
• Рост затрат на персонал: расходы на персонал в отдельной отчётности выросли на 54%, что может продолжить давить на рентабельность, если операционный рычаг не компенсирует этот эффект.
• Волатильность цен на золото: руководство отметило, что резкие ценовые движения могут на некоторое время заставить потребителей откладывать покупки.
• Риски исполнения планов по расширению: Компания планирует открыть большое количество магазинов, включая новый региональный бренд и дополнительные точки Candere.
• Конкурентное позиционирование: хотя InvestingPro определяет Kalyan как заметного игрока в отрасли текстиля, одежды и товаров класса люкс, сохранение рыночных позиций потребует неизменно высокого качества исполнения.
• Долг и продажа активов: Компания рассчитывает на сокращение долга и монетизацию недвижимости для укрепления баланса.

Вопросы и ответы

Аналитики сосредоточились на вопросах маржи, тенденциях спроса и стратегии Компании в области рециркуляции золота.

Одним из ключевых вопросов было, продолжится ли давление на маржу со стороны обмена старого золота. Руководство заявило, что это не должно повлиять на полный год, и подтвердило, что маржа должна вернуться к уровню FY 2026.

Аналитики также спросили о новой программе «наличные за золото». Руководство пояснило, что она позволяет покупателям продавать золото за наличные в магазинах, уже переходит с однозначных к двузначным показателям проникновения и является маржинально выгодной, поскольку Компания покупает золото с дисконтом к спотовой цене.

Ещё одной темой стал новый бренд ATM в Тамилнаде. Руководство пояснило, что формат разработан для конкуренции с региональными и местными игроками, а не с моделью национальной сети, и что развёртывание будет малозатратным по активам.

Вопросы также касались сокращения долга, расширения сети магазинов и затрат на персонал. Руководство сообщило, что долг, не связанный с GML, должен быть погашен к сентябрю, планы по открытию магазинов остаются неизменными, а рост затрат на персонал, как ожидается, будет со временем компенсирован операционным рычагом.

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.