В прошлом году Минфин США предложил ноты и облигации на $2,4 трлн, объем заявок инвесторов превысил эту сумму всего лишь в 2,6 раза, свидетельствуют данные, проанализированные агентством. Превышение инвесторского спроса над предложением было минимальным с 2008 года. Коэффициент продолжал снижаться, несмотря на то, что доходность индикативных 10-летних бондов в октябре выросла до многолетнего пика.
У США определенно не будет трудностей с привлечением необходимого объема долговых средств. И пока нет значимых данных, которые позволили бы предположить, что слабые аукционы приводят к проседанию рынка облигаций. Однако снижение коэффициента переподписания книги заявок на US Treasuries служит ранним предупреждением о том, что спрос на казначейские облигации может не поспевать за ростом госдолга США.
В 2018 году рост предложения облигаций во многом был связан с изменениями налоговой политики при президенте Дональде Трампе. Согласно официальным прогнозам, дефицит бюджета может вскоре вновь превысить $1 трлн и закрепиться на таких уровнях на ближайшие годы.
Слабость спроса "не имеет значения до тех пор, пока внезапно не оказывается значимой", говорит главный международный экономист Deutsche Bank (DE:DBKGn) Торстен Слок. "Снижение отношения спроса к предложению повышает уязвимость и вероятность того, что инвесторы неожиданно начнут думать, что это снижение является важным фактором. Иначе говоря, все бюджетные кризисы начинаются со снижения отношения спроса к предложению", - отмечает он.
На первом аукционе казначейских нот США во вторник американский Минфин продал бумаги со сроком обращения 3 года на $38 млрд, что совпадает по объему с крупнейшим аукционом с 2009 года. Однако переподписка оказалась минимальной также с 2009 года.
Первый аукцион 10-летних бумаг в среду на $24 млрд был самым успешным с 2015 года, однако, как пишет Axios, и это вызывало тревогу у аналитиков и трейдеров.
По словам аналитика BMO Capital Markets Бена Джеффри, имеет смысл увеличивать дюрацию портфеля гособлигаций и покупать 10-летние UST с доходностью выше, чем на вторичном рынке, если вы ждете экономического спада. И результаты аукциона могут свидетельствовать об укоренении ожиданий рецессии на американском рынке.