Goldman Sachs (NYSE:GS) начал широкое освещение европейского страхового сектора, уделяя внимание как компаниям по страхованию жизни, так и многопрофильным страховщикам.
Это освещение охватывает девять ключевых компаний, и Goldman Sachs представляет новую систему оценки, основанную на IFRS 17, предоставляя информацию о сильных фундаментальных показателях сектора, возможностях для специфических показателей акций и последствиях смягчения политики центральных банков.
Европейский страховой сектор показал хорошие результаты за последние 12 месяцев, превзойдя Eurostoxx 600 примерно на 7%, хотя и отстал от более широкого финансового сектора.
Несмотря на свои показатели, сектор остается привлекательно оцененным, торгуясь примерно в 10 раз выше соотношения цены к прибыли (PE) (консенсус-прогноз на 12 месяцев вперед), что является пятым самым низким показателем среди секторов индекса Eurostoxx 600.
Дивиденды хорошо обеспечены, со средней общей доходностью около 8,5%, ожидаемой к 2026 году, за счет как роста дивидендов, так и регулярного обратного выкупа акций.
Платежеспособность в секторе также устойчива, с избыточным капиталом, представляющим около 9% рыночной капитализации, что обеспечивает устойчивость к рыночным шокам и дополнительный потенциал возврата капитала.
Фундаментальные показатели сектора остаются сильными благодаря диверсификации доходов и географического присутствия, особенно у многопрофильных страховщиков, которые предлагают защиту от рисков снижения на волатильных рынках. Ожидается, что смягчение политики центральных банков создаст благоприятную среду для страховщиков, особенно в сегментах розничного имущественного страхования и страхования от несчастных случаев (P&C), а также страхования жизни.
Аналитики Goldman Sachs представили новую систему оценки, основанную на соотношении цены к скорректированной материальной балансовой стоимости (P/ATBV) в соответствии со стандартами IFRS 17.
Эта система учитывает маржу по договорным услугам (CSM) — запас будущих прибылей — и корректировки рисков сверх резервов, что дает более четкую картину потенциала будущего возврата капитала.
Рентабельность скорректированной материальной балансовой стоимости (RoATBV) используется как ключевой показатель для оценки потенциала роста и возможностей распределения капитала.
Goldman Sachs начал освещение девяти ключевых компаний, выпустив рекомендации "покупать" для Generali (BIT:GASI), Allianz (ETR:ETR:ALVG), Aviva (LON:AV) и Munich Re.
1. Generali (Покупать, целевая цена на 12 месяцев €31,5)
Generali выделяется как один из страховщиков, наиболее подготовленных к получению выгоды от смягчения политики процентных ставок центральных банков.
Более 60% нового бизнеса Generali приходится на Италию и Францию, где преобладают опасения по поводу расторжения полисов.
С снижением краткосрочных ставок ожидается, что эти опасения уменьшатся, и бизнес Generali по страхованию жизни станет более конкурентоспособным.
Кроме того, сильная маржа по договорным услугам (CSM) Generali растет одними из самых быстрых темпов среди многопрофильных страховщиков, обеспечивая значительный запас будущих прибылей.
2. Allianz (Покупать, целевая цена на 12 месяцев €349)
Allianz готов получить выгоду от смягчения политики процентных ставок, особенно через свой бизнес по управлению активами, возглавляемый PIMCO, который обладает значительными активами под управлением третьих сторон (AUM).
Бизнес Allianz по фиксированному доходу столкнулся с чистым оттоком средств в 2022 году из-за роста процентных ставок, но приток возобновился в 2024 году, поддерживаемый смягчением политики центрального банка.
Розничное подразделение P&C компании также представляет потенциал роста, при этом аналитики прогнозируют благоприятный комбинированный коэффициент на 2025 и 2026 годы.
3. Aviva (Покупать, целевая цена на 12 месяцев 572p)
Aviva отмечена за недооцененный потенциал заработка, особенно из-за текущих улучшений в структуре бизнеса. Переход компании от капиталоемкого страхования жизни к менее капиталоемким сегментам, таким как P&C, здравоохранение и управление благосостоянием, позиционирует ее для переоценки.
Ожидается, что акции Aviva обеспечат общую доходность около 11% к 2026 году, при прогнозируемом росте дивидендов на акцию на 7,5%.
Аналитики рассматривают Aviva как все более сопоставимую с европейскими многопрофильными страховщиками, с потенциалом для расширения мультипликатора со временем.
4. Munich Re (Покупать, целевая цена на 12 месяцев €560)
Ожидается, что Munich Re выиграет от благоприятного рынка перестрахования P&C, с потенциалом роста доходов в сегменте страхования жизни через финансово-мотивированное перестрахование (FinMoRe).
Аналитики оценивают, что Munich Re превзойдет консенсус-прогнозы на 5-7% в 2025 и 2026 годах, за счет роста как в перестраховании, так и в сегментах страхования жизни.
5. AXA (Нейтрально, целевая цена на 12 месяцев €37,5)
AXA добилась значительных успехов в перепозиционировании своего бизнеса от финансовых рисков, но аналитики видят ограниченный потенциал роста, так как большая часть этого роста уже отражена в консенсус-прогнозах.
Уклон AXA в сторону коммерческого P&C также ограничивает ее способность превзойти конкурентов по сравнению с компаниями с более сильным розничным фокусом.
6. Zurich (Нейтрально, целевая цена на 12 месяцев CHF522)
Zurich была одной из лучших компаний в секторе за последнее десятилетие.
Однако аналитики отмечают, что фокус компании на коммерческом P&C ограничивает дальнейшие возможности переоценки, при этом консенсус-прогнозы уже находятся на верхнем пределе стратегического плана Zurich на 2023-2026 годы.
7. Swiss Re (OTC:SSREY) (Нейтрально, целевая цена на 12 месяцев CHF127)
Подход Swiss Re к резервированию и фокус на долгосрочной устойчивости благоприятны, но краткосрочный потенциал роста ограничен.
Хотя жесткий рынок перестрахования предлагает возможности, аналитики рассматривают подход Swiss Re как ограничивающий немедленный потенциал прибыли.
8. Legal & General (LON:LGEN) (Нейтрально, целевая цена на 12 месяцев 231p)
Ожидается, что усиление конкуренции на британском рынке групповых аннуитетов уравновесит спрос и предложение, ограничивая потенциал L&G для значительного превосходства.
Более того, кредитный леверидж компании подвергает ее риску снижения в случае макроэкономических шоков, даже несмотря на то, что ее базовые фундаментальные показатели остаются сильными.
9. Phoenix (Продавать, целевая цена на 12 месяцев 543p)
Phoenix сталкивается с наибольшими проблемами среди британских страховщиков, с снижающейся скорректированной балансовой стоимостью и ограниченным потенциалом возврата капитала.
Аналитики выделяют высокий финансовый леверидж Phoenix и медленную генерацию капитала как ключевые проблемы. Хотя показатели денежного потока Phoenix не обязательно плохи, они не выделяются по сравнению с конкурентами.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.