Как отмечается в пресс-релизе АКРА, подтверждение рейтинга учитывает тот факт, что в устав компании были внесены изменения, связанные со сменой наименования ПАО "Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы" на ПАО "Федеральная сетевая компания - Россети". Изменение наименования сопряжено с проходящей в настоящий момент реорганизацией корпоративной структуры, в рамках которой к компании присоединяются ПАО "Россети", АО "Кубанские магистральные сети", ОАО "Томские магистральные сети" и АО "ДВЭУК-ЕНЭС". Планируется, что реорганизация завершится в 1-м квартале 2023 года.
Уровень рейтинга также учитывает то, что в рамках реорганизации у ряда акционеров в соответствии с действующим законодательством появляется право на предъявление своих акций к выкупу, а у кредиторов - на досрочное истребование платежей по долгу. Принимая во внимание кредитное качество компании, а также уровень ее взаимосвязи с государством, АКРА считает, что вероятность реализации указанных рисков в существенных для компании объемах минимальна.
Кредитный рейтинг "ФСК - Россети" присвоен на уровне рейтинга финансовых обязательств правительства РФ, что обусловлено высоким уровнем поддержки компании со стороны государства и средней степенью зависимости государства и компании от однородных факторов риска.
Отмечается, что оценка собственной кредитоспособности (ОСК) "ФСК - Россети" на уровне АА- обусловлена монопольным управлением электросетевым комплексом России, очень высокой рентабельностью бизнеса, низким уровнем долговой нагрузки и высоким уровнем ликвидности. ОСК сдерживается, в том числе, существенными капитальными вложениями. В результате реорганизации компания станет монопольным оператором магистрального и распределительного электросетевого комплекса России. Услуги по передаче электроэнергии являются естественно-монопольными и регулируются государственными тарифами. Контролирующим акционером компании с долей не менее 75% плюс 1 акция будет являться государство в лице Росимущества.
"ФСК - Россети" - ключевой элемент инфраструктуры энергоснабжения экономики и населения России, нарушение функционирования которой способно повлиять на энергоснабжение целых регионов. Компания включена в перечень системообразующих организаций России, имеющих стратегическое значение. "ФСК - Россети" участвует в ключевых стратегических проектах в части их обеспечения энергетической инфраструктурой (энергоснабжение Олимпиады в Сочи, электрификация БАМа и Транссиба и др.). Для реализации отдельных проектов компании со стороны государства оказывалась финансовая поддержка, например в форме взносов в уставный капитал или выпуска облигаций на сумму 140 млрд руб. с их последующим выкупом государственной корпорацией развития "ВЭБ.РФ".
Практически весь долг "ФСК - Россети" номинирован в рублях, более половины приходится на публичные заимствования. По прогнозам АКРА, в 2022-2024 годах среднегодовое значение общего долга компании к FFO до чистых процентных платежей будет находиться на уровне 2,4х. Ожидается рост инвестиционной программы "ФСК - Россети" в рамках обеспечения энергоснабжения восточного полигона ОАО "РЖД", что приведет к увеличению показателей долговой нагрузки.
По прогнозам АКРА, в 2022-2024 годах свободный денежный поток компании будет находиться под существенным давлением высоких капитальных расходов. При этом "ФСК - Россети" имеет широкий доступ к внешним источникам ликвидности (по состоянию на 30.09.2022 у компании открыты кредитные линии на сумму 868 млрд руб., значительный объем средств находится на счетах и депозитах в банках).
Выпуски облигаций серий 001P-01R - 001P-06R, БО-04, БО-05 являются старшим необеспеченным долгом компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам "ФСК - Россети". В соответствии с методологией АКРА, рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу компании.