Елена Фабричная
МОСКВА (Рейтер) - Банк России понизит ставку на скромные 25 базисных пунктов на последнем заседании этого года, чему не помешает и ФРС, пересмотр планов которой способен создать некоторую нервозность на рынках, считают аналитики.
Согласно результатам опроса Рейтер, проведенного в понедельник, все 22 экономиста единодушно ждут снижения ставки а пятницу на 25 базисных пунктов до 8,00 процента.
"Мы не ожидаем каких-либо изменений в осторожном подходе к денежно-кредитной политике, которую ЦБР систематически проводит в последние пару лет. В оперативном плане это означает, что ЦБР будет продолжать снижать ставки, но очень скромно, пока ключевая ставка не достигнет предельных значений 6,00-7,00 процента в 2019 году", - считает главный экономист Citibank Иван Чакаров.
Президент России Владимир Путин одобрил осторожный подход Центробанка, который не спешит со снижением ставки.
В предыдущий раз, в октябре, ЦБР сократил ставку на 25 базисных пунктов, что стало пятым шагом по смягчению политики в этом году. Если еще 25 базисных пунктов будет в декабре, общее снижение ставки составит 200 базисных пунктов за год.
Годовая инфляция с октябрьского заседания замедлилась с 3,0 процента до 2,5 процента в ноябре, что существенно ниже цели регулятора в 4 процента.
"На первый взгляд кажется, что столь низкие темпы инфляции должны были бы вызвать озабоченность ЦБ, но ведомство не проявляет признаков беспокойства", - пишут аналитики Sberbank CIB.
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина объяснила замедление инфляции укреплением рубля на фоне роста цен на нефть и рекордным урожаем, и поскольку это лишь разовые факторы - то корректировки денежно-кредитной политики не требуется.
По расчетам ЦБР, если убрать вклад разовых факторов, годовая инфляция на конец ноября будет не 2,5, а 3,7 процента - вблизи цели
В отличие от предыдущих заседаний, ЦБР воздержался в этот раз от раскрытия возможных вариантов решений совета директоров, как не просили об этом журналисты.
"Отсутствие четких сигналов, позволяющих предположить возможные итоги предстоящего заседания ЦБ, подразумевает, что решение будет не из легких", - пишет Sberbank CIB.
ВЗГЛЯД ВПЕРЕД
Очевидно, что на последнем заседании года ЦБР постарается пролить свет на возможные решения следующего года, ведь последовательность политики является одним из важнейших принципов регулятора.
Sberbank CIB полагает, что ЦБР также даст сигнал о понижении ставки на следующем заседании, в феврале.
ЦБР опубликовал график заседаний на 2018 год: первое пройдет 9 февраля, затем - 23 марта, 27 апреля, 15 июня, 27 июля, 14 сентября, 26 октября и 14 декабря.
"Мы смотрим на прогнозный тренд в 2018 году - что будет происходить с внешними шоками, какие события могут случиться, и здесь мы видим пространство для снижения, если оно не будет влиять на достижение цели по инфляции", - говорил в начале декабря замглавы департамента денежно-кредитной политики ЦБР Андрей Липин.
Набиуллина сообщала, что ЦБР будет понижать ключевую ставку постепенно, чтобы в течение двух лет подойти к нейтральной ставке, которая в настоящий момент видится на уровне 6,0-7,0 процента.
В начале ноября регулятор пересмотрел диапазон значений реальной равновесной ставки с 2,5-3,0 процента до 2,0-3,0 процента.
Подавляющее большинство аналитиков ожидают, что ключевая ставка будет понижена до 7,0 процента к концу 2018 года и до 6,0 процента - к концу 2019.
"На 2018 год ждем снижения на 100 базисных пунктов до 7,0 процента к концу года. При более быстром снижении инфляционных ожиданий может быть и больше, равновесный уровень ставки достижим к середине 2019 года", - считает Татьяна Евдокимова из Nordea.
Чакаров предупреждает, что политику в 2018 году Центробанку будет сложнее проводить в условиях постепенного повышения ценового давления, и участники рынка должны скептически относиться к предположениям, что ЦБР начнет более агрессивно снижать ставку.
Внешние условия способствуют дальнейшей нормализации политики, но неопределенность в отношении введения санкций против России заставляют ЦБР быть достаточно осторожным.
"ЦБР, скорее всего, будет вынужден поддерживать реальные ставки на повышенном уровне по соображениям защиты капитального счета: в США ожидается ужесточение политики, в том числе на заседании этой недели; также внешнеполитический фон создает неопределенность относительно перспектив дальнейшего притока портфельных инвестиций в ОФЗ", - сказал Дмитрий Долгин из Газпромбанка.
Видит среднесрочные риски со стороны ФРС и ЕЦБ Наталия Шилова из Бинбанка, она полагает, что ЦБР снизит ставку к концу 2019 года лишь до 6,5 процента.
УГРОЗЫ ФРС
Несмотря на заявления российского Центробанка о том, что изменение политики ФРС перестало влиять на локальный финансовый рынок, аналитики видят неопределенность в скорости повышения ставки американским регулятором.
Эта неопределенность подкрепляется и тем, что вместо 71-летней Джанет Йеллен, полномочия которой на посту главы Федрезерва истекут досрочно - 3 февраля 2018 года - заступит Джером Пауэлл, и он может придерживаться иной позиции.
"До заседания ФРС в среду рынки получат статистику по инфляции в США, которая вряд ли повлияет на исход самого заседания, но способна повлиять на ожидания скорости дальнейшего ужесточения политики в 2018 году. В целом, повышение ставки ФРС полностью заложено в цены, поэтому основной фокус будет на тональности комментария", - сообщил Дмитрий Полевой из ING.
В отличие от заседания ЕЦБ 14 декабря, которое должно пройти без ярких заголовков, разве что поступят уточнения относительно параметров программы выкупа активов в 2018 году, заседание ФРС 12-13 декабря имеет шансы удивить, пишут аналитики Росбанка.
Экономисты Societe Generale (PA:SOGN) видят возможность того, что медианный прогноз ставки ФРС в 2019 году будет сдвинут с 2,7 процента до 2,6 процента, что позволит сгладить ожидания излишней монетарной жесткости из США.
Анна Задорнова из UBS будет следить за тем, как последнее продление соглашения стран-экспортеров нефти ОПЕК+ о сокращении добычи будет отражено в прогнозе ЦБР на ближайшие три года.
Однако Банк России уже заявил, что не собирается коренным образом пересматривать прогнозы в рамках существующих сценариев, поскольку вне зависимости от продления соглашения ОПЕК+ цены на нефть остаются малопредсказуемыми.
(При участии Андрея Остроуха и Златы Гарасюты)