ЛОНДОН (Рейтер) - Угроза США ввести санкции в отношении госдолга России является одной из самых жестких мер, которые Вашингтон может применить против Кремля, но сокращение инвестиций в РФ в последние годы позволяет сделать вывод о том, что этот шаг станет не столь существенным ударом для инвесторов.
Группа сенаторов США от Республиканской и Демократической партий представила в четверг законопроект, призванный, по их словам, усилить давление на Россию в ответ на вмешательство Москвы в американские выборы, ее деятельность в Сирии и аннексию Крыма.
Законопроект еще должен быть принят Конгрессом и одобрен президентом США Дональдом Трампом, но если он станет реальностью, то станет свидетельством еще большего ухудшения отношений между бывшими противниками по холодной войне.
Новые санкции направлены против энергетического сектора, импорта урана из РФ, а также против российских олигархов. Однако наибольшее внимание привлек предложенный запрет на покупку нового суверенного долга России.
Запрет на операции с госдолгом рассматривается в качестве наиболее мощного финансового оружия Вашингтона, поскольку он лишит российские власти доступа к международным рынкам заимствований. Таким образом, Москва может оказаться в ситуации, аналогичной той, что была у Аргентины после дефолта и постановления американского суда в отношении долга этой страны.
Однако на России эта мера скажется не так существенно, как на Аргентине, учитывая, что у Москвы один из самых низких уровней долга в мире и полтриллиона долларов в резервах за счет высоких доходов от экспорта нефти и газа.
Россия прибегала к политике жесткой экономии в трудные периоды и резко сократила объем выпуска долларовых облигаций после начала украинского кризиса. Доля России в портфелях инвесторов уже не так велика, как еще хотя бы пять лет назад.
"Для многих людей вес России все еще слишком велик, но эти (санкции) никак не смогут убить индустрию фондов", - сказал управляющий долговыми бумагами развивающихся рынков North Asset Management Питер Кислер.
Зарубежные заимствования российских властей и компаний сократились, как и доля РФ в долговых индексах, используемых инвесторами. К примеру, доля России в индексе суверенных облигаций в твердой валюте EMBI Global в настоящий момент составляет лишь 3,6 процента по сравнению с 9 процентами в 2007 году.
В индексе корпоративных облигаций CEMBI доля России составляет 5 процентов по сравнению с 14 процентами 10 лет назад.
Так что по крайней мере в теории инвесторам будет относительно легко обходить стороной Россию, даже если ее долговые обязательства – из-за дефицита предложения и надежной репутации плательщика – пользовались спросом у инвесторов.
Содиректор Eaton Vance Майк Сирами сказал, что доля российского долга сейчас относительно мала, а премия, которую он предлагает, - достаточно низкая, чтобы инвесторы безболезненно сбросили его в случае необходимости.
"Если бы вы были инвестором в EMBI, вы могли бы забыть о том, что Россия существует... и не иметь никаких проблем с тем, чтобы опередить бенчмарк (EMBI Global Diversified)", - сказал он.
Тем не менее, у России более высокая доля в индексе облигаций развивающихся стран, котируемых в местной валюте, GBI-EM - 7,6 процента. Этот показатель на 1,5 процента выше уровня 2007 года, но на 10 процентов ниже пика 2012-2014 годов, связанного с нефтяным бумом.
Однако, несмотря на то, что рублевые гособлигации ОФЗ пользовались популярностью у инвесторов, аналитики Deutsche Bank (DE:DBKGn) на прошлой неделе сообщили о сокращении иностранной доли рынка. Данные Центробанка РФ показали, что доля иностранцев в ОФЗ в июне составила 28 процентов - минимум с февраля 2017 года.
ВЛИЯНИЕ НА РЫНКИ АКЦИЙ
Нет никакой уверенности в том, что санкции против суверенного долга РФ будут введены - многие считают, что Минфин США воздержится от столь агрессивных мер.
"Я бы сказал, наш базовый сценарий состоит в том, что санкции против российского суверенного долга будут применены лишь в крайнем случае, тогда как они (власти США), вероятно, используют корпоративный сектор, чтобы затронуть санкциями отдельных лиц и компании", - сказала Шамаиля Хан, возглавляющая отдел ценных бумаг с фиксированным доходом с развивающихся рынков в Alliance Bernstein.
"Дело в том, что, как только вы вступаете на путь санкций, вы не представляете, куда он приведет", - сказала Хан, добавив, что непредсказуемость может оказать давление на стоимость российских активов в целом.
Развитие событий, тем не менее, заставляет обратить внимание на то, какой застой наблюдается на российских рынках по сравнению с рынками других развивающихся стран. Значимость России как для инвесторов в облигации, так и для инвесторов в акции уменьшилась за последнее десятилетие.
Доля России в индексе акций развивающихся рынков MSCI сократилась до 3,3 процента с более чем 10 процентов в 2007 году. Доля Китая между тем почти удвоилась за этот период и составляет около 30 процентов.
Это отражает застой в самой России, сказал главный экономист Renaissance Capital Чарльз Робертсон, отметив, что три крупнейших компании в составе российского индекса акций те же, что и в 2007 году – Газпром (MCX:GAZP), Сбербанк (MCX:SBER) и Роснефть (MCX:ROSN). Все они контролируются государством.
"Когда-то мы спрашивали, сможет ли ВВП России догнать ВВП Калифорнии, - сказал Робертсон. – Сейчас этого точно не произойдет".
И, по его мнению, если не случится существенных изменений в политическом строе или экономике, эти зависимые от сырья компании будут удерживать свои позиции.
Это контрастирует с США, где компании, занимающие лидирующие места, меняются каждое десятилетие или два. То же самое наблюдается в Китае, где такие технологические гиганты, как Tencent и Baidu (NASDAQ:BIDU) встали на место бывших лидеров, в числе которых были государственные нефтяные компании и банки. Также и внутри индекса акций развивающихся рынков MSCI технологические компании вытеснили производителей сырья с верхних позиций.
Российский Газпром был крупнейшей компанией в индексе в 2017 году. Сегодня он даже не попадает в первую десятку.
(Марк Джоунс и Дэниел Баз. Перевели Ксения Орлова, Елена Дериведмедь и Вера Сосенкова. Редактор Дмитрий Антонов)