ШНБ готов к действиям, но прямо сейчас такой необходимости нет (автор – Петер Розенштрайх)
Очевидно, что ШНБ занял скорее реактивную, чем активную позицию. Давление на швейцарский центробанк снизилось, и швейцарские банкиры решили пока ничего не предпринимать и посмотреть, как будут развиваться события. Как мы и ожидали, ШНБ сохранил свои основные ставки без изменений (ставка на вклады до востребования в -0,75%, 3-месячная ставка LIBOR в коридоре от -1,25% до -0,25%), а также не стал расширять сферу действия отрицательных процентных ставок. Принимая во внимание, что у ШНБ осталось довольно мало неиспользованных инструментов, расширение сферы действия отрицательных ставок могло быть первым «актом возмездия» (если не считать небольшие и систематические интервенции на валютном рынке). Также прозвучали привычные заявления о том, что франк «значительно переоценен» и что центробанк «продолжит активные действия на валютных рынках», но лишь в той мере, в какой они ожидались, так что рынок остался глух к этим угрозам. Заявления ШНБ указывают на то, что условный прогноз инфляции необходимо пересмотреть в сторону снижения, т.к. снижение цен на нефть привело к ослаблению повышательного давления на инфляцию. По нашему мнению, заявления о том, что ожидается возвращение инфляции в позитивную территорию в будущем году, весьма оптимистичны. Что касается прогноза для мировой экономики, ШНБ указал на то, что экономические показатели «немного ухудшились», т.к. «активность в обрабатывающем секторе и внешней торговле по-прежнему низкая», что привело к тому, что «прогноз роста мировой экономики несколько менее благоприятен, чем в декабре 2015 г.». В результате прогноз роста ВВП Швейцарии оказался в диапазоне 1-1,5%. Наконец, было «подтверждено» замедление роста цен на недвижимость в силу замедления роста ипотечного кредитование, которое отразило слабость фундаментальных экономических данных (тон этого заявления был более мягким, чем на предыдущем заседании).
В отличие от предыдущих действий ЕЦБ, которые вынудили отреагировать ШНБ, самые последние меры смягчения от ЕЦБ воспринимаются как преддверие ведения отрицательных ставок. Пара евро-франк крайне чувствительно реагирует на разницы процентных ставок, как и показатели рисковых настроений. Несмотря на обещание Драги, что ставки еще могут быть снижены, постепенный уход от использования процентных ставок в противопоставлении со смягчением кредитной политики указывает на то, что в будущем ЕЦБ вряд ли будет полагаться на снижение ставок. Последовавшее недостаточное укрепление франка указывает на то, что рынок был удовлетворен, что сужение спредов ставок оказалось менее вероятным, а давление на ШНБ, вынуждавшее его действовать, ослабло. Далее ШНБ будет пристально следить за курсом франка и возможным притоком капитала из Европы, который может быть вызван либо действиями ЕЦБ, либо внешними событиями и факторами (проблемы выхода Великобритании и Греции из ЕС, выборы в Испании и т.п.). В отсутствие шоковых событий мы предполагаем, что пара евро-франк сохранит тренд на повышение в краткосрочной перспективе. Главной целью быков остается уровень сопротивления на отметке 1,10229.
Несмотря на недавние заявления председателя ШНБ Джордана о том, что монетарная политика Швейцарии снизила привлекательность франка, мы предполагаем, что на деле ШНБ в меньшей мере контролирует ситуацию. Кроме того, снижение нижней границы отрицательных ставок до -1,25% или увеличение баланса центробанка выше 100% ВВП может вызвать к жизни трудномоделируемые риски. Мы согласны с членом правления ШНБ Андреи Махлер о том, что эффективность действий центробанка ограничена, и считаем, что ШНБ подошел очень близко к этим ограничениям. На данный момент маловероятно, что ШНБ придется зарываться глубже в уже почти пустую коробку с политическими инструментами, но с учетом снижения инфляции и ухудшения прогноза экономического роста ЕЦБ, мы полагаем, что дополнительные меры все-таки понадобятся. Мы сохраняем прогноз на снижение пары евро-франк на фоне роста событийных рисков в Европе и стабильного спроса на долгосрочные консервативные активы.
Неожиданно мягкий ФРС (автор – Йэнн Квеленн)
В заявлениях Комитета по операциям на открытом рынке ФРС ключевые слова, как всегда, имели отношение к рынку труда и целевой инфляции. Преобладает оптимизм. Однако, продолжившие улучшение условия на рынке труда пока еще не привели к ожидаемому импульсу роста инфляции, несмотря на небольшое ускорение в последние месяцы. Тем не менее, инфляция по-прежнему не дотягивает до долгосрочной целевой отметки в 2%. ФРС сохраняет уверенность в том, что влияние снижения цен на энергоносители и импортные товары на инфляцию ослабнет, что приведет к ее более уверенному росту. Цены на энергоносители могут подняться, но мы полагаем, что общий снизившийся спрос по-прежнему будет давить на цены вниз. Установленные ФРС 2% представляются далекой целью.
По нашему мнению, цены на энергоносители и импорт являются далеко не единственным фактором в вопросе о повышении ставок ФРС, т.к. мировые экономические и финансовые условия также играют важную роль в том, что ФРС пока воздерживается от действий. При этом ФРС открыто отказывается признать, что к более фундаментальным проблемам экономики США привело замедление роста в Китае. Экспорт из Китая в 2015 г. снизился на 25%, что означает, что западные страны просто купили меньше товаров из этой азиатской страны. В результате страдает обрабатывающий сектор в США, что оказывает давление на рынок труда. На настоящий момент рынок труда еще «держится».
К сожалению, ФРС не упоминает эти внутриэкономические проблемы США в своих заявлениях, а это свидетельствует о том, что американский центробанк может быть излишне оптимистичен в отношении текущего состояния экономики своей страны.
EUR/USD: Пара продвинулась выше по графику на фоне сделанного вчера мягкого заявления ФРС. Часовое сопротивление на уровне 1,1218 (максимум 10 марта 2016 г.) было пробито. Часовая поддержка находится на отметке 1,1058 (минимум 16 марта 2016 г.). Ожидается дальнейшее укрепление. В краткосрочной перспективе техническая структура указывает на «медвежью» динамику, пока сопротивление выдерживает натиск. Ключевое сопротивление на уровнях 1,1453 (максимум диапазона) и 1,1640 (минимум 11 ноября 2005 г.) ограничит возможный рост. Текущее ухудшение технической структуры указывает на постепенное понижение до уровня поддержки 1,0504 (минимум 21 марта 2003 г.).
GBP/USD: Пара вернулась на уровень 1,4200, однако по-прежнему следует среднесрочной линии «медвежьего» тренда. Часовое сопротивление сосредоточено на отметке 1,4437 (максимум 11 марта 2016 г.). Часовая поддержка расположена на уровне 1,4033 (минимум 3 марта 2016 г.). Ожидается дальнейший спад. В долгосрочной перспективе техническая картина остается неблагоприятной и указывает на дальнейший спад до ключевой поддержки на уровне 1,3503 (минимум 21 января 2009 г.), пока пара держится ниже сопротивления в районе 1,5340/64 (минимум 4 ноября 2015 г., а также 200-дневная скользящая средняя). Но общие условия перепроданности и недавний рост спроса могут указывать на восстановление.
USD/JPY: Пара держится в канале между сильным сопротивлением 114,91 (максимум 16 февраля 2016 г.) и поддержкой на уровне 110,99 (минимум 11 февраля 2016 г.). Несмотря на высокую волатильность, пара продолжает торговаться без определенного импульса. Мы склоняемся к понижению в долгосрочной перспективе. Следующий целевой уровень – поддержка 105,23 (минимум 15 октября 2014 г.). Постепенный рост до крупного сопротивления на отметке 135,15 (максимум 01 февраля 2002 г.) теперь кажется маловероятным. Ключевая поддержка также расположена на уровне 105,23 (минимум 15 октября 2014 г.).
USD/CHF: Вчера пара упала после объявления о том, что ФРС решила не повышать процентные ставки. Часовая поддержка на уровне 0,9796 (минимум 11 марта 2016 г.) была пробита. Часовое сопротивление находится на отметке 0,9914 (максимум 16 марта 2016 г.). Можно ожидать дальнейшее укрепление. В долгосрочной перспективе пара обновляет максимумы с середины 2015 года. Ключевая поддержка находится на уровне 0,8986 (минимум 30 января 2015 г.). Техническая структура указывает на долгосрочный «бычий» тренд.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd