Традиционно, рыночное поведение цветных металлов и драгоценных металлов рассматривается отдельно, так как с точки зрения реальной экономики они имеют совершенно разные с точки зрения применения: драгоценные металлы промышленного применения фактически не имеют (скажем, у золота в настоящий момент оно составляет менее 6%), а цветные металлы фактически не используются в качестве инвестиций. Однако сейчас, впервые за полвека, их поведение наконец начало коррелировать: начала прослеживаться связь между ценами на медь и ценами на золото. Золото же, в свою очередь, перестало быть индикатором поведения других драгоценных металлов. Причины – настороженное поведение инвесторов и стремление закрыть короткие позиции по меди.
На днях медь на Нью-Йоркской товарной бирже резко упала без видимых причин – сразу на 5%. Уже на следующий день она начала восстанавливаться, набирая приблизительно 0,5% в день, однако в минувший вторник снова упала на 2,5%. По большому счету, ничего удивительного в высокой волатильности меди нет, колебания цен на металл объясняются активными торгами по фьючерсным контрактам и нестабильным спросом со стороны Чили и Индонезии, а сразу после падения инвесторы начали закрывать короткие сделки, что и привело к стабильной бычьей кривой. Однако на 5% за один день металл за два года не падал ни разу.
Скептики склонны объяснять это резкое снижение разочарованием в политике Трампа и вялым осуществлением снижения налогов для американских компаний (США являются вторыми государством по объему экспортируемой меди после Китая), а также умеренным снижением деловой активности в стране (индекс Dow Jones Industrial упал на 1% и стабилизировался на текущем уровне).
Впрочем, интересно другое: график цен на золото как на Нью-Йоркской, так и на Чикагской биржах начал повторять график меди с точностью до наоборот – именно в эти числа золото начало рост, а после – довольно стремительное падение. Дело в том, что и медь, и золото в главной степени зависят от доллара – чем дешевле доллар, тем дешевле эти металлы. Однако за последние две недели доллар фактически не снижался: сказывается отложенный эффект от повышения процентной ставки ФРС и начало фактического Brexit.
Более того, если посмотреть на динамику цен на серебро, 11 марта оно впервые упало менее чем на 0,1% и с 13 марта непрерывно растет (в отличие от золота), хотя для него предпосылок роста нет: о крупных покупках серебряных активов никто еще не заявлял, даже технического дефицита предложения на рынке не ожидается. Сейчас метал достиг отметки в 17,5 долларов за тройскую унцию и продолжает расти. Игроки рынка ожидают, что серебро доберется до 19 долларов к концу месяца.
Платина же за этот год продемонстрировала небывалую волатильность, за три месяца поднявшись до 1000 долларов за унцию и к 9 марта оказавшись на отметке в 937. В отличие от золота и серебра, платина к 11 марта уже вернула бычий тренд и сейчас кривая предложений по платине больше напоминает серебро, чем золото (как всегда было). Палладий также растет с 14 марта, хотя, в отличие от других металлов, он опустился только на лондонской бирже, и то ненамного – самое низкое предложение по цене зафиксировано на уровне 725 доллара за тройскую унцию, и было это в конце января. На американских биржах даже эпизодического снижения палладия в этом году еще не зафиксировано.
Все это говорит о том, что золото, в середине 2016 года вернувшее себе репутацию «тихой гавани», снова ее потеряло: будучи чрезвычайно привязаным к доллару, оно больше зависит от настроений инвесторов, вкладывающих в долларовые активы, нежели от рыночных механизмов ценообразования. Растущая зависимость золота от доллара, а также неопределенность спроса на промышленные металлы, экспортируемые США, заставляет инвесторов диверсифицировать свои металлические портфели.
Уверенности в долларе не добавляет и противоречивость планов Трампа относительно преобразования деловой среды в США, и неясность планов ФРС относительно последующего повышения ставок. Пока на американском рынке царит разочарование политикой трампа, золото будет повышать волатильность.
Пока все, что можно предположить исходя из текущих тенденций – это то, что все ценные металлы, кроме золота, скорее всего, будут пользоваться повышенным спросом со стороны международных инвесторов. Это означает, что ценные бумаги по этим металлам будут все более ликвидны и ориентироваться на стоимость золота при их покупке до стабилизации промышленного индекса США не стоит. Как это отразится на рынке ценных металлов в России сказать трудно. Понятно лишь, что начало расхождения в трендах драгметаллов на международных биржах может быть началом смены политики ЦБ в отношении их как товара. Вопрос лишь – сколько ждать этих изменений?
Даниил Егоров, Руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA