Выступление Трампа в среду не сильно повлияло на глобальный рынок акций, даже с учетом того, что вероятность повышения ставки ФРС в марте выросла с 50% до 80%. Впрочем, в пятницу состоится последнее перед заседанием выступление главы ФРС, и ситуация еще может измениться. Интересно, что корреляция между динамикой российского рынка акций и глобальных площадок, обычно довольно высокая, с начала года существенно снизилась. Российские акции с начала года потеряли 8,1%, а от максимума и все 10%, тогда MSCI EM, отражающий динамику развивающихся рынков, вырос на 8,6%. Сегодня же мы наблюдаем обратную ситуацию: российский рынок начал расти, при отсутствии позитива на внешних площадках.
Такую раскорреляцию можно объяснить тем, что часть иностранных инвесторов предпочла зафиксировать прибыль после сильного роста в прошлом году. Тем более, что он во многом был основан на идее, что победа Трампа улучшает перспективы российской экономики посредством ускорения нормализации отношений. Но в последнее время риторика новой администрации не способствовала усилению этих ожиданий.
Тем не менее, после коррекции на 10% российский рынок вновь выглядит интересной идеей для покупки. Во-первых, экономика начинает возвращаться к росту. Более того, конъюнктура на сырьевых рынках складывается благоприятно: сырье получило существенную поддержку со стороны Китая. Вышедший недавно PMI в поднебесной вырос до 51,7 пункта, хотя рынок ждал более скромных 50,7 пунктов. Этот показатель, при своей неоднозначности, хорошо коррелирует с ценами на сырье, например, металлами. Логика довольно проста: китайские компании ждут роста заказов на товары, соответственно, будут пополнять свои запасы, увеличивая спрос. В бенефициарах, как всегда, будут оказываться черные и цветные металлурги, а также отчасти нефтегазовый сектор.
Во-вторых, политические факторы вновь могут начать играть в пользу российского рынка. В новостных заголовках появилась информация о подготовке встречи Трампа и Путина. Несмотря на то, что по итогам встречи мы вряд ли увидим каких-то прорывных договоренностей, общий фон, скорее всего, будет позитивным. А это привлечет потоки нерезидентов.
В целом текущие уровни выглядят довольно привлекательными для покупок. Причем стоит обратить внимание на индексные имена, например, Сбербанк (MCX:SBER) или Газпром (MCX:GAZP), где традиционно большая доля иностранцев. Если притоки возобновятся, именно эти бумаги могут показать лучший результат.
Ставки и облигации
Вероятность повышения ставки ФРС США на ближайшем заседании выросла с 50% до 80%, и такое изменение ожиданий вынуждает продумать дальнейшие действия с облигационным портфелем.
Изменение ожиданий по действиям ФРС США наиболее сильно повлияло на коротком конце кривой казначейских облигаций США, так доходность 2-летних облигаций выросла до 1,3%, что является максимумом с 2008 года. Рынок может закладывать, что текущие действия ФРС США могут быть продиктованы, как создание пространства для маневра на случай следующей рецессии, а не для охлаждения экономики. По текущим макроэкономическим данным экономика находится на пике делового цикла: растут заработные платы, снижаются прибыли компаний и низкая безработица.
Прошедший год был годом длинных высокодоходных инструментов, которые показали отличную доходность. И это нашло отражение в сужении спредов, особенно между развитыми и развивающимися экономиками. Да и между бумагами инвестиционного и спекулятивного рейтинга наблюдается сужение спредов.
Логичным действием сейчас будет сокращение длины портфеля, наращивая долю коротких инструментов и фиксируя прибыль в длинных инструментах. Да, доходность по коротким облигациям выросла, она пока не такая привлекательная, но позволит защитить портфель от сильных просадок в случае более агрессивной риторики ФРС США.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»