Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Вчера никто не хотел покупать доллары США перед квартальным заседанием Федеральной резервной системы по монетарной политике. USD упал относительно японской иены, британского фунта, канадского и новозеландского долларов, а также закончил день без изменений относительно остальных ведущих валют. Даже существенное увеличение базового индекса цен производителей не смогло обеспечить спрос на доллары, поскольку инвесторы сохраняют осторожность перед сегодняшним решением по монетарной политике. Проблема в том, что все ожидают, что ФРС в среду повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов, поэтому изменение ставок будет наименее интересной частью сегодняшнего решения по монетарной политике.
Вместо этого инвесторы сосредоточатся на прогнозе насчет дальнейшего изменения ставок, изменениях в экономических прогнозах, риторике председателя ФРС Джанет Йеллен и планам по сокращению баланса центрального банка. Уже некоторое время идут ярые споры насчет того, как ФРС подойдет к каждому из этих вопросов, поэтому реакция на решение может быть бурной. Доллар тихо торговался относительно иены и евро перед сегодняшним решением, но сегодня EUR/USD, скорее всего, вырвется из диапазона в 1,1165–1,1285, а USD/JPY – из диапазона в 109,50–110,50.
Три вопроса к ФРС:
- Покажет ли прогноз еще одно повышение ставок в 2017 г.?
- Предоставит ли ФРС подробности насчет планов по сокращению баланса в размере $4,5 трлн?
- Останется ли Джанет Йеллен при мнении, что улучшение ситуации на рынке труда вернет инфляцию к целевому уровню?
Если ответ на все три вопроса будет положительным, доллар укрепится. Если нет – его стоит продавать в случае усиления.
Решение ФРС по монетарной политике в этом месяце – это вопрос доверия. Как показывает приведенная ниже таблица, со времени предыдущего заседания положительных изменений в экономике США было больше, чем отрицательных, но нельзя забывать о том, как сильно разочаровал отчет о занятости в этом месяце. Экономисты ожидали, что количество рабочих мест увеличится на 185 тыс., но оно выросло всего на 135 тыс. При этом показатель за предыдущий месяц был пересмотрен в меньшую сторону, а в марте он вообще был ужасным – всего 50 тыс. Экономика показывает не такие хорошие результаты, как надеялась ФРС, а сроки сокращения налогов и увеличения фискального стимулирования не ясны. Политические проблемы в Вашингтоне мешают внедрить обещанное президентом Дональдом Трампом стимулирование экономики.
Если ФРС не повысит ставки, это ударит по доверию рынка, поскольку американские чиновники неизменно заявляли, что в этом году понадобятся еще одно или два повышения ставок. К сожалению, инвесторы продолжат ставить слова чиновников под сомнение, даже если те ужесточат политику, поскольку из-за слабых показателей ФРС оказалась между молотом и наковальней. К счастью, время на ее стороне, поскольку инвесторы ожидают, что следующее после июньского повышение ставок произойдет в декабре.
Поскольку до декабрьского заседания еще полгода, мы думаем, что чиновникам еще рано делать обещания насчет еще одного повышения ставок в 2017 г. Доверие инвесторов к ним существенно пострадает, если они озвучат планы, а потом откажутся от них в случае улучшения показателей. Поэтому, хотя мы думаем, что Йеллен в своем выступлении признает падение инфляции и ухудшение показателей, она также предоставит подробности насчет сокращения баланса. В марте она звучала осторожно, а в июне эта осторожность только увеличится, поэтому мы думаем, что, если Йеллен не займет крайне «ястребиную» позицию, намекнув на возможное повышение ставок в сентябре, доллар стоит продавать в случае усиления.
Тем временем политические и экономические новости вызвали резкое укрепление фунта относительно остальных ведущих валют. Ходят слухи, что консерваторы создадут коалицию с Демократической юнионистской партией. Потребительские цены достигли самого высокого за четыре года уровня, а базовые потребительские цены растут самым высокими темпами с 2012 г. Это увеличение цен был неожиданным и достаточно сильным, чтобы вызвать закрытие коротких позиций по фунту. Мы думаем, что GBP стоит продавать в случае укрепления, поскольку это восстановление похоже на движение, зафиксированное в 2010 г., когда GBP/USD откатилась после минимума, достигнутого после выборов, а потом прорвала минимум на 250 пунктов после появления новостей о создании коалиции.
Сегодня в Великобритании появятся данные по рынку труда, причем ожидается, что рост количества занятых ускорится, поскольку, как показал индекс деловой активности, прирост количества занятых в производственном секторе в прошлом месяце был самым большим за три года. Нам нравится идея продавать GBP/USD между 1,2790 и 1,2830, хотя EUR/GBP лучше подходит для торговли, поскольку у этой пары нет рисков, связанных с решением РС.
Лучшие результаты вчера показывал канадский доллар, консолидировавший свои достижения после заявления председателя Банка Канады Стивена Полоза. Хотя он был не так прямолинеен, как его старший заместитель Кэролин Уилкинс, поставившая под сомнение мягкую монетарную политику банка, Полоз заявил, что процентные ставки были крайне низкими и сделали свое дело. Вкупе с повышением цен на нефть, его слова вызвали укрепление USD/CAD, которой не хватило 10 пунктов до 1,32. Прорыв простых скользящих средних за 50 и 100 недель означает, что с большой вероятностью валютная пара продолжит падать, возможно, даже до 1,3050. Новозеландский доллар тоже укрепился, но австралийскому доллару помешало присоединиться к ралли ухудшение настроений предпринимателей.
Евро тоже закончил день без изменений относительно доллара США. Хотя мнение инвесторов насчет экономических перспектив Германии немного ухудшилось, они лучше, чем раньше, настроены насчет текущей ситуации в крупнейшей экономике еврозоны и перспектив еврозоны в целом. Поэтому мы и дальше считаем, что евро будет показывать лучшие результаты, чем GBP. EUR/USD тоже будет хорошим направлением для торговли, если ФРС разочарует.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management