РН банк планирует 27 июня с 11:00 МСК до 16:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на выпуск облигации серии 01 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 10,6-10,9% годовых, что соответствует доходности к 2-летней оферте в размере 10,88-11,2% годовых.
Объявленный прайсинг содержит премию к выпуску Тойота Банк серии 01 (-/-/А-) в размере 44 -76 б.п., а также премию к выпуску Фольксвагенбанк 08 (-/ВВ+/ВВВ-) в размере 21 –55 б.п., что выглядит справедливо с учетом разницы в кредитных рейтингах бумаг.
Верхняя граница маркетируемого уровня доходности дебютного выпуска РН банка близка к доходности годовых бумаг Банка Зенит (В1/-/ВВ-), уступающего РН Банку две ступени кредитного рейтинга от Fitch.
С учетом имеющейся премии к бенчмаркам и ограниченного предложения качественных новых бумаг, ожидаем формирования книги заявок на планируемый выпуск РН Банка ближе к нижней границе маркетируемого диапазона.
РН банк предоставляет розничные кредиты на покупку автомобилей брендов альянса автопроизводителей Renault-Nissan в России, а также специализируется на финансировании автодилеров. Непосредственными владельцами Банка являются:
- UniCredit S.p.A. (CRDI) − 40%,
- Renault SA (RENA) − 30%,
- Nissan Motor Co − 30%.
РН банк характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса. Активы банка, по данным МСФО за 2015 г., составили 52,4 млрд руб. В то же время с момента формирования нового состава акционеров в 2013 г. банк показывает высокие темпы роста. В 2015 г. банк увеличил кредитный портфель с 25,6 млрд руб. до 43,3 млрд руб. (+69,1% г/г). Новый кредитный портфель характеризуется высоким качеством (NPL90+ составляет всего 0,6% на конец 1 кв. 2016 г.), при этом покрытие проблемных кредитов резервами находится на высоком уровне -4,6x. Высокое качество кредитного портфеля обеспечивает наличие залогов, а также требования к первоначальному взносу для розничных кредитов на приобретение автомобилей. Балансовая стоимость транспортных средств, являющихся обеспечением по кредитам, выданным физлицам составляет 63,5 млрд руб. при балансовой стоимости выданных кредитов 33,4 млрд руб. Балансовая стоимость обеспечения по кредитам, выданным юридическим лицам, составляет 62,0 млрд руб. при балансовой стоимости выданных кредитов 10,8 млрд руб.
Рост кредитного портфеля в 2015 г. стимулировало присоединение РН Банка с 1 апреля 2015 г. к государственной программе льготного автокредитования Министерства промышленности и торговли РФ. Программа льготного автокредитования предусматривает льготную ставку на приобретение новых автомобилей 2015 г. выпуска стоимостью до 1 млн руб. в кредит. Программа распространяется на кредиты в рублях сроком на 3 года с первоначальным взносом от 20% от стоимости автомобиля.
РН Банк имеет высокие показатели достаточности собственных средств. По состоянию на 1 июня Н1.1 = 14,29% (мин 4,5%), Н1.2 = 14,29% (мин 6,0%), Н1.0=15,48% (мин 8,0%). Собственные средства по данным МСФО на 31.12.2015 г. составляли 7,9 млрд руб. Однако мы отмечаем риски снижения капитализации в результате агрессивной стратегии наращивания кредитного портфеля. Текущего уровня прибыли банку недостаточно для поддержки роста бизнеса. По данным МСФО за 2015 г. чистая прибыль РН банка составила 0,4 млрд руб. (ROAE = 5%), убыток за 2014 г. -0,8 млрд руб.
Основной объем обязательств РН Банка сформирован средствами, привлеченными от связанных сторон, – 35,5 млрд руб., что составляло 80% от совокупных обязательств на 31.12.2015 г. Данные ресурсы привлечены как МБК на 22,9 млрд руб. и средства клиентов на 12,6 млрд руб.
РН Банк получил в мае 2016 г. кредитный рейтинг от Fitch на уровне «BB+» со «Стабильным» прогнозом. В качестве ключевого фактора кредитоспособности Fitch отмечена потенциальная поддержка, которую банк может получить в случае необходимости от своих иностранных акционеров: UniCredit (BBB+), Renault (BBB-), Nissan Motor (BBB+). При оценке вероятности получения поддержки Fitch в качестве позитивных факторов отмечаетследующие моменты:
- стратегическую значимость российского рынка для компаний Renault и Nissan и важную роль РН Банка в поддержке бизнеса этих двух компаний,
- историю поддержки и, в частности, преобладание фондирования от акционеров в структуре пассивов банка,
- небольшой размер РН Банка относительно его собственников, что ограничивает стоимость какой-либо потенциальной поддержки.
Долгосрочные рейтинги банка находятся ниже рейтингов его акционеров ввиду того, что каждый из собственников является миноритарным акционером, что, по мнению Fitch, может снизить готовность предоставлять поддержку. При относительно небольших масштабах бизнеса репутационные риски для собственников в случае дефолта банка, вероятно, будут сдержанными.
Высокий уровень кредитного рейтинга РН Банка, а также наличие премии к бенчмаркам, на наш взгляд, будет способствовать открытию лимитов на дебютный выпуск облигаций со стороны широкого круга инвесторов.
Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»