Рост мировых фондовых индексов и выход в свет сильной статистики по январским заказам на товары длительного пользования в США, казалось бы, должен был привести к укреплению позиций американского доллара против евро, обескровленного информацией о замедлении потребительских цен до 0,3%, что увеличивает шансы на расширение пакета стимулирующих мер ЕЦБ. На самом деле вышло наоборот: прорыв сопротивления на 1,1047 подбросил котировки EUR/USD вверх. Инвесторы пережёвывают информацию, полученную в ходе первых выступлений сильных мира сего, имевших место на встрече G20.
Такое ощущение, что большинство участников собирается нападать на PBoC, ЕЦБ и BoJ, в результате чего тройка центробанков вынуждена занимать оборонительные позиции. Так глава МФВ Кристин Лагард заявила, что крупные оттоки капитала создают серьезные проблемы для мировой экономики и спрогнозировала замедление ВВП Поднебесной до 6,3% в 2016. Марк Карни предостерег своих коллег от участия в валютных войнах, высказав мнение, что бесплатного обеда не существует, и государства не могут просто так экспортировать свои проблемы за счет ослабления национальных валют. Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле огорошил присутствующих заявлением, что масштабные монетарные экспансии центробанков заложили фундамент для будущего кризиса.
В результате глава PBoC Чжоу Сяочуань был вынужден оправдываться, заявив, что Пекин выступает против того, чтобы при помощи девальвации стимулировать экспорт и готов бороться с пузырями, возникающими на финансовых рынках. Несмотря на переход к использованию валютной корзины, гринбек, по-прежнему, сохранит ключевую роль в процессе регулирования курса юаня в силу существенного удельного веса этой денежной единицы. По словам Харухико Куроды, политика BoJ и ЕЦБ направлена на достижение таргета по инфляции, а вовсе не на девальвацию. Полагаю, что именно на данное выступление инвесторам следует обратить внимание. Если у кого-то возникло ощущение, что разговоры на саммите заставят Франкфурт отказаться от планов по расширению пакета стимулирующих мер в марте, то он явно ошибся.
Рост заказов на товары длительного пользования на 4,9% м/м вкупе с недавним позитивом от промышленного производства, сильными рынками труда и недвижимости показал, что худшее для промышленности уже позади, американская экономика сильна, а значит и ее валюта должна быть сильной. Если ужесточение финансовых условий не оказывает давление на инвестиции, а влияние международный событий на Штаты не так критично, как принято считать, то почему бы ФРС не повысить ставку по федеральным фондам? Увы, но в условиях массового бегства в кэш, многие принципы фундаментального анализа перестают работать. Это хорошо видно на примере расхождения котировок отдельных валютных пар и дифференциалов доходности связанных с ними облигаций. Лучшим примером является японская иена, основным драйвером ревальвации которой выступает рост волатильности.
Динамика USD/JPY и дифференциала доходности бондов
Источник: Bloomberg.
Динамика GBP/JPY и дифференциала доходности бондов
Источник: Bloomberg.
Надежды «быков» по EUR/USD на тест сопротивления на 1,1078 на ожиданиях разочаровывающей статистики по ВВП США вполне понятны. Посмотрим, удастся ли им воплотить свой план в жизнь.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA