Вот вам и летний застой: медведи разбушевались в начале третьего квартала, вызвав падение фунта до самого низкого за 30 лет уровня. Мы видели, как инвесторы устремились в безопасность, предлагаемую долларами США, а ликвидация позиций распространилась на акции, сырье, евро, австралийский и канадский доллары. Нефть упала в цене на 5%, а доходность десятилетних американских, британских и немецких облигаций достигла рекордных уровней. Единственным растущим рынком были британские акции, но только потому, что фунт падал. Британские инвесторы наконец-то осознают суровые последствия решения Великобритании выйти из Европейского союза, и, помяните мои слова, костяшки домино только начали падать.
Главным событием вчерашнего дня было решение трех крупных инвестиционных фондов, специализирующихся на недвижимости, — Standard Life (SL), M&G Investments и крупнейшей британской страховой компании Aviva — приостановить свою деятельность. После референдума рынок недвижимости, который долгое время был крайне популярен среди иностранных инвесторов, начал падать, поскольку вызванная решением Великобритании неопределенность вынудила инвесторов отказываться от сделок. Стоимость фондов инвестирования в недвижимость и ипотечных инвестиционных трастов только начала падать, но в ближайшие недели и месяцы британская недвижимость будет обесцениваться, что вынудит потребителей экономить. Нет никаких сомнений, что выход Великобритании из ЕС создает существенное давление на финансовый сектор, и фонды недвижимости просто стали первыми жертвами. Другие секторы тоже начнут обрушиваться, усиливая давление на британскую экономику и фунт.
Банк Англии решил не медлить и вчера предпринял первые шаги по ограничению потрясений для экономики. Комитет по финансовой политике снизил требования к капиталу банков, высвободив 150 млрд фунтов, что должно стимулировать кредитование. Чиновники также дали понять, что могут предпринять дальнейшие действия, чтобы поддержать финансовую стабильность. Таким образом председатель Банка Англии Марк Карни показывает рынку, что не будет стоять в стороне, если ситуация ухудшится, что неизбежно произойдет. За прошедшие с референдума 12 дней Карни выступал три раза и ни разу не пытался подсластить пилюлю. Он всегда считал, что возможный выход Великобритании из ЕС представляет собой большую угрозу для экономики, а сейчас использует все возможности, чтобы заверить инвесторов, что чиновники будут задавать направление в условиях неопределенности. Мы ожидаем дальнейшее смягчение политики центрального банка уже в августе. Кроме снижения процентных ставок, возможно также существенное расширение программы количественного смягчения. GBP/USD вчера откатился от 1,30, но фундаментальные факторы могут вызвать падение фунта еще на 3-5%.
У американской экономики есть собственные проблемы — последние экономические отчеты оказались хуже, чем ожидалось, — но проблемы США — это цветочки по сравнению с ситуацией в Европе, и инвесторам этого достаточно. Доллар США вчера вырос относительно всех остальных ведущих валют, кроме иены. USD/JPY имеет сильную корреляцию с доходностью американских облигаций, и недавнее ее падение до рекордно низкого уровня обрушило пару ниже 102. Мы подозреваем, что Федеральная резервная система все больше беспокоится по поводу усиления доллара и давления на финансовые рынки. Данные по производственной активности начинают падать: объем промышленных заказов уменьшился в мае на 1%, а изменение объема заказов на товары длительного пользования было пересмотрено до −2,3%. Экономические настроения тоже ухудшаются — индекс IBD/TIPP упал с 45,4 до 37,2. Сегодня появятся индекс активности в непроизводственном секторе от ISM, данные по торговому балансу и протокол последнего заседания ФРС, но если падение ставок в США не помешает инвесторам покупать доллары, показатели не смогут тем более.
Последнюю неделю EUR/USD существенно выигрывал от антибританских потоков, но вчера валюта наконец-то упала из-за усиления доллара и уклонения от риска. Вчерашние экономические отчеты из еврозоны были по большей части лучше, чем ожидалось: индекс активности в сфере услуг Германии и композитный индекс во Франции выросли. Тем не менее, мы думаем, что ослабление евро связано по большей части с опасениями рынка, что проблемы Великобритании затронут еврозону, вынудив Европейский центральный банк усилить стимулирование. 1,10 — это главный уровень поддержки, за которым стоит следить торговцам EUR/USD.
Усиление доллара США также вызвало резкое падение канадского, австралийского и новозеландского долларов. NZD пострадал сильнее всего — он упал более чем на 1%, после того как цены на молочную продукцию немного упали. Канадский доллар обвалился из-за падения цен на нефть и может не суметь толком восстановиться, даже если сегодняшние данные по торговому балансу окажутся лучше, чем ожидается. Тем не менее, из трех сырьевых валют больше всего внимания вчера уделяли AUD, поскольку в Австралии появились важные данные, решение по монетарной политике и предварительные результаты выборов. На выходных в стране прошли парламентские выборы, результаты которых было очень сложно предсказать. Голоса придется пересчитывать, но ясно, что Либерально-национальная коалиция потеряла большинство, то есть в будущем будет сложнее согласовать фискальные изменения. Резервный банк Австралии оставил процентные ставки без изменений, и хотя он выказал обеспокоенность по поводу состояния мировой экономики и последствий решения Великобритании выйти из ЕС, насчет экономики Австралии он был настроен оптимистично. Неотложной потребности в снижении ставок нет, а позиция РБА подкрепляет щедрую доходность в 1,75%, которую он предлагает. В условиях резкого падения доходности во многих странах мира, инвесторам будет легко проигнорировать падение австралийских показателей, включая индекс активности в сфере услуг и розничных продаж, а также увеличение торгового дефицита.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management