1. БАНКОВСКИЙ СЕКТОР: НОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ
В течение последней торговой пятидневки рынки продолжили движение вниз. Триггером продаж в этот раз оказался банковский сектор. И если проблемы в банковском секторе Европы начались еще с долгового кризиса, то теперь некоторые опасения возникают и относительно банков США. Впрочем, в это раз панику на рынке вызвал немецкий Deutsche Bank (DBKGn), опубликовавший слабые результаты: годовой убыток банка превысил USD7.0 млрд. Так что индекс акций европейских банков продолжил двигаться вниз, увеличив падение до 30% с начала года, а индекс банковского сектора, аутсайдер на рынке США, с начала года потерял уже 14,3%.
Результаты Deutsche Bank’а показали, что главными рисками для банковской системы еврозоны является высокая экспозиция на Китай, а также высокая экспозиция на нефтегазовый сектор. Падение цен на сырье, совпало с обвалом на Китайском рынке, что вынуждает банки доначислять резервы на возможные потери (отчисления в них автоматически снижает прибыль).
Впрочем, инвесторы на волне панических настроений переоценивают реальные проблемы сектора. Поэтому банки вскоре могут стать привлекательной инвестиционной идей. Во-первых, балансы проблемных банков были сильно улучшены благодаря действиям ЕЦБ в Еврозоне и ФРС в США, которые в рамках стимулирующий программ выкупали проблемные активы. Во-вторых, ни ЕЦБ, ни ФРС не допустят банкротства системообразующих банков и будут их поддерживать. Пример Lehman Brothers дал явно понять, что спасать проблемный банк дешевле, чем банкротить. В-третьих, мы считаем, что текущие уровни нефтяных цен не являются устойчивыми и можно ждать возвращения в диапазон USD37-40, причем это движение может отразится в результатах второго квартала.
Ставка на отскок банковского сектор сейчас может оказаться интересной рисковой идеей. Главное помнить об осторожности и сознавать, что лонг в банках – это во многом лонг в нефти.
2. ФРС США: СТАВКИ, ДОХОДНОСТИ, РИСКИ
Повышенная волатильность на глобальном рынке плюс рост опасений относительно стабильности некоторых крупных европейских банков с высокой вероятностью повлияет на решение ФРС США. Рынок уже практически не ожидает повышение ставки вплоть до сентября 2016 года, сейчас вероятность составляет 10,7% исходя из текущих значений фьючерса Fed Funds. На текущем рынке существует вероятность возвращения к ставке 0-0,25% или возврат программы количественного смягчения.
Для этого необходимо замедление инфляции и рост безработицы, но если исходить из того, что экономика США находится близко к верхней точке делового цикла, сценарий снижения ставок и нового QE не стоит сбрасывать со счетов.
Ожидания по ставкам сказалось на доходностях US Treasuries, которая снизилась до 2,52%. Бегство от риска продолжается, увеличивается спрос на гособлигации и качественные корпоративные облигации. По нашему мнению, на текущих уровнях входить в US Treasuries достаточно рискованно, так как можно попасть на коррекцию, к примеру, на хорошей макростатистике. Поэтому лучше дождаться отката.
А вообще лучше поискать идеи на российском рынке еврооблигаций. Или подумать об облигациях Deutsche Bank, который, по слухам, может провести выкуп собственных облигаций с рынка.
3. РОССИЙСКИЙ РЫНОК: ДЕРЖИМ ОБОРОНУ
Несмотря на то, что нефть вновь опустилась до USD30 за баррель марки Brent, российский рынок держится довольно уверенно. Индекс РТС за прошедшие пять дней подешевел всего на 1,12% тогда как MSCI ACWI в минусе на 3,6%. Пара доллар/рубль держится ниже уровня 79 пунктов, а ОФЗ практически не двинулись с места.
Скорее всего, причины этого в том, что рынок не верит в консолидацию нефтяных котировок около текущих уровней, ожидая отскока. Но вместе с тем пока потенциал для роста в акциях ограничен: они выгладят дорогими, а еще возникли риски увеличения налоговой нагрузки на экспортеров, доля которых в структуре индекса около 70%.
Из российских активов мы выбираем ОФЗ с фиксированным купоном. Скоро ЦБ снова сможет снижать ставки: инфляция за последние 12 месяцев опустилась ниже 10% и будет замедляться дальше. Это поддержит спрос на госбумаги.
Денис Асаинов, аналитик УК «Альфа-Капитал»