1. ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ: СМЕНА ПРИОРИТЕТА
Рынки начали готовиться к заседанию ФРС. «Аппетиты» к риску снижаются, и инвесторы предпочитают фиксировать прибыль в рисковых активах перед решением регулятора, перекладываясь в «качество». Индекс ожидаемой волатильности VIX взлетел выше 17 пунктов, а большинство рынков акций завершают торговую пятидневку снижением: S&P 500 в минусе на 1,86%, MSCI EM упал на 3,6%.
Главное событие грядущей неделе – заседание комитета по открытием рынкам ФРС США. Большинство участников рынка уверены, что ФРС повысит ставку на 25 б.п. и мы также разделяем это мнение. Но интрига в том, что скажет глава ФРС в своем комментарии относительно дальнейшей политики. Если она убедит рынок в том, что темпы дальнейшего повышения ставки будут сдержанными, а при принятии решений будет учитываться ситуация финансовых рынках, то реакция инвесторов даже на повышение ставки может быть позитивной или, как минимум, сдержанной.
Скорее всего до конца года активность на рынках останется низкой, а волатильность будет расти. До заседания ФРС инвесторы будут избегать активных действий, а после количество сделок снизится в преддверии рождественских каникул. Наиболее оптимальная стратегия сейчас – это сохранять повышенную долю защитных инструментов в портфеле. Тактически, интересными по-прежнему выглядят казначейские облигации США, в ценах которых повышение ставки уже заложено.
2. WTI НИЖЕ 40, НАДОЛГО ЛИ?
Вчерашнее движение в американской нефти почти до уровня 36,6 долларов произошло на фоне выхода новости о росте чистого экспорта нефтепродуктов из Китая, составившего за 12 мес. 68%. Это связано прежде всего с тем, что увеличение нефтеперерабатывающих мощностей обгоняет рост потребления нефтепродуктов, и излишек оказывается на внешнем рынке. Сами же данные рынок интерпретировал явно как сигнал того, что спрос на нефть в Китае снижается.
Фундаментально нефть выглядит привлекательно для покупок. Спрос на американскую нефть остается сильным, примерно 70% спроса приходится на транспорт, кроме того стоит учесть, что автопарк продолжает расти вслед за ростом продаж автомобилей в США. Стоит помнить, что низкие цены на нефть также снижают целесообразность поиска альтернативных источников энергии, и это уже сказывается на долгосрочных перспективах увеличения спроса.
Поэтому, несмотря на просадку нефтяных цен, мы продолжаем позитивно смотреть на нефть на горизонте 6-9 месяцев. На 2016 год ожидаем сокращения объемов добычи в США из-за снижения капитальных издержек, и поддержание сильного спроса на нефть, что в совокупности может привести к росту цены в район 50 долларов за баррель нефти в первой половине 2016 года. Но до конца 2015 года вполне вероятно снижение цены до 35 долларов за баррель.
3. ОФЗ: СТОИТ ВЗЯТЬ ПАУЗУ
Главным событием на Российском рынке в ближайшие дни будет пятничное заседание российского ЦБ, на котором будет, в том числе, решаться вопрос ставки. Для него было бы разумным продлит взятую в октябре паузу и оставит ключевую ставку без изменения на уровне 11%. С точки зрения конъюнктуры сейчас не лучший момент для снижения ставок. Цена на нефть ушла сильно вниз, и скорее всего рубль в ближайшее время будет «догонять», что может создать инфляционное давление. К тому же в декабре гасится более USD20 млрд внешнего долга, что создаст дополнительный спрос на валюту. В таких условиях снижение ставки может привести к повышенной волатильности на валютном рынке, чего ЦБ постарается избежать.
Но уже в первом квартале ЦБ может вернутся к снижению ставки. И по-прежнему лучший способ сыграть на этих ожиданиях – это покупка ОФЗ, но тактически сейчас не самый лучший момент для входа. Доходность по бумагам с длинной дюрацией сейчас ниже 9,7%, и дальнейший потенциал роста цены ограничен. Вероятно, в течение ближайших месяцев мы увидим некоторую коррекцию, после которой можно будет совершать покупки.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»