1. ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ: СМЕНА ПРИОРИТЕТА
Хотя развитые рынки акций продолжили расти, глобальный «аппетит к риску» все же начал постепенно снижаться, на развивающихся площадках инвесторы фиксируют прибыли. Индексы S&P 500 и EUROSTOXX 600 завершили пять последних торговых дней ростом на 0,65% и 2,29% соответственно, тогда как MSCI EM снизился на 1,65%.
На повестке дня в ближайшие недели будут заседания центральных банков. На этой неделе состоится последнее в этом году заседание ЕЦБ, где может быть принято решение о расширении стимулирующих программ, аналогичных американской QE. Но в отличие от США, реакция рынка на решение ЕЦБ во многом будет зависеть от того, какие именно механизмы будут запущены и какие бумаги регулятор будет выкупать. Подобных мер ждут и от банка Японии, заседание которого завершится 18 декабря.
Главная интрига, какое решение примет ФРС США. С одной стороны, последние опросы указывают, что 74% аналитиков ждут повышения ставки на 25 б.п. в декабре, но, с другой, свежая статистика из США заставила усомниться в правильности таких ожиданий. Ноябрьский ISM PMI упал до уровня 48,1 пункта (ниже 50 означает спад) еще раз подтвердив наш тезис о том, что экономика США переходит к завершающей стадии цикла роста. Снижение обусловлено спадом выпуска и числа новых заказов (49,2 и 48,9 пунктов соответственно), только занятость росла (51,3 пункта). В корпоративном секторе это отразится в снижении рентабельности, так как низкая безработица стимулирует опережающий по отношению к другим индикаторам рост заработных плат.
Рынок акций США пока реагирует на это позитивно. Вероятно, инвесторы ожидают, что ФРС будет корректировать стратегию исходя из экономических реалий и темп повышения ставки будет не столь быстрым, как ожидалось ранее. Но в нынешних условиях низкие ставки не являются достаточным условием для роста рынка. В 2016 году «широкий» рынок будет не столь интересным, и инвестирование в американские акций потребует «точечного» подхода. В качестве альтернативы рынку США, мы видим европейский рынок акций, где ультрамягкая политика в совокупности с программой выкупа активов может простимулировать рост рынка акций.
2. КИТАЙ: РИСК ИЛИ ВОЗМОЖНОСТЬ
Мягкая монетарная политика Народного банка Китая начинает оказывать позитивное влияние на деловую активность. Индекс Caixin PMI вырос до 48.6 пунктов, что является пятимесячным максимумом. Правда, по ряду других показателей, например, динамике прибыли в промышленном секторе, экономика этой страны продолжает замедляться.
Впрочем, само по себе это замедление давно не является ни для кого сюрпризом, с учетом размера экономики, а также исчерпанием возможностей «инвестиционной» модели роста. Важно другое, экономика этой страны меняет свою модель. Например, индекс PMI сектора услуг в Китае продолжает находиться выше 50 пунктов, что на фоне ослабления «промышленных» показателей явно свидетельствует об увеличении «потребительского» компонента ВВП.
C высокой вероятностью темпы роста экономики продолжат замедляться, причем замедление промышленности будет опережающим. А это окажет негативное влияние на сырьевые товары, в частности, промышленные металлы. И в отличие от нефти, в этом классе активов потенциал снижения цен еще не исчерпан.
3. ДЛИННЫЕ TREASURIES: ТАКТИЧЕСКИЙ ХОД
Судя по реакции рынка казначейских облигаций на недавние данные по деловой активности США, этот сегмент рынка может активно отреагировать на решение ФРС о ставках 16 декабря. Сейчас доходности 30-летних Treasuries опустилась ниже 3%, что еще очень далеко от минимумов этого года (2.2% в конце января – начале февраля). Если по какой-то причине ФРС не поднимет ставку, то цены облигаций могут вновь протестировать январские максимумы вслед за снижением доходности.
При этом потенциал снижения цен казначейских облигаций в случае, если ФРС поднимет ставки будет ограничен. Причина – увеличение спроса на защитные активы, а также тот факт, что текущие цены уже учитывают потенциал не только нынешнего, но и последующих повышений ставок.
Денис Асаинов, аналитик УК «Альфа-Капитал»