1. США: ПОВОДЫ ДЛЯ ОПАСЕНИЙ
Ралли на глобальных рынках продолжается уже несколько недель подряд. Но в последнее время покупательская активность понемногу начинает спадать. Например, на европейских площадках прошедшая пятидневка завершилась коррекцией в пределах 2% - инвесторы предпочти зафиксировать прибыль. Несколько лучше смотрится рынок акций США, но и здесь в последние дни рост явно замедлился.
«Аппетит» к риску еще сохраняется на ожиданиях расширения стимулирующих программ центробанками еврозоны и Японии. Но в ближайшее две недели на первое место в качестве ньюсмейкера выйдет ФРС США – 16 декабря состоится последнее в этом году заседание комитета по открытым рынкам, результатом которого может стать рост ставки на 0,25 п.п. Консенсус прогноз оценивает вероятность повышения ставки в декабре в 70%.
В преддверии этого события внимания заслуживает блок статистики, опубликованной в США. Темпы роста ВВП за третий квартал были пересмотрены в сторону повышения до 2.1%. На первый взгляд новость для рынка хорошая, но «дьявол кроется в деталях». Рост ВВП практически полностью был обеспечен за счет роста потребления – 2.1% г/г. При этом снижение корпоративных прибылей ускорилось до 4.5% г/г. Быстрый рост доходов населения, низкая безработица и рост потребления на фоне замедления роста инвестиций и падения прибыли – это явные признаки перехода на стадию позднего роста в рамках экономического цикла. Она характеризуется сохранением роста ВВП на фоне слабых результатов фондового рынка, так как главными бенефициарами роста становятся потребители, а не корпоративный сектор.
В таких условиях повышение ставки ФРС может вызвать волну коррекции на американском рынке. Из-за уже осознаваемого рынком замедления роста прибылей долгосрочный прогноз по рынку далеко не однозначно позитивный, а повышение ставки сделает фондирование маржинальных позиций дороже ускорив их закрытие.
Но не все компании однозначно проиграют, в выигрыше будут компании, ориентированные на производство и продажу розничных товаров. Именно на них мы и будет делать ставку на среднесрочном горизонте.
2. КОГДА НАЧНЕТ РАСТИ НЕФТЬ?
Этот вопрос становится насущным на сырьевых рынках, в краткосрочной перспективе идей для восстановления мало. Саудовская Аравия продолжает защищать свою долю рынка, вытесняя экспортеров, не входящих в ОПЕК на рынках Европы и Китая. Запасы нефти в странах ОЭСР находятся на 15% выше пятилетних максимумов.
Но на наш взгляд, мы скоро увидим позитивные для цен на нефть новости с американского рынка, который быстрее других адаптируется реалиям рынка. Большое число мелких производителей позволяет рынку быть более эффективными – сокращение штата и капитальных расходов здесь идет раньше остальных регионов. Хотя и объем предложения нефти реагирует на изменение цены с временным лагом, данные о сокращении занятости в отрасли, финансовом состоянии компаний и инвестиционной активности говорят, что недавно начавшееся сокращение добычи – это только начало.
Кроме того, текущая ситуация позволяет прогнозировать, что цена WTI будет расти быстрее Brent, и аномалия, существовавшая с 2010 года, когда WTI стоит дешевле Brent может, наконец, исчезнуть.
3. ОФЗ и РУБЛЬ
Цена на нефть в рублях держится ниже 3000 руб. за баррель, но вероятно такая ситуация не будет продолжаться долго. Нынешняя ситуация вызвана притоком на российский рынок средств нерезидентов, что спровоцировало превышенный спрос на рубль. С учетом того, что подобные притоки часто не отличаются стабильностью, мы считаем, что курс доллара может подняться до 66-68 рублей при текущих ценах на нефть, особенно на фоне возможного роста волатильности в преддверии заседания ФРС.
Приток средств на российский рынок отразился и на сегменте госбумаг. Доходность «длинных» ОФЗ опустилась ниже 10% на фоне повышенного спроса со стороны иностранных инвесторов. Ставка делается на дальнейшее замедление инфляции и снижение ключевой ставки ЦБ. Идея в целом остается актуальной, но тактически сейчас, возможно, не самый лучший момент для входа в длинные бумаги. В качестве альтернативы лучше взглянуть на качественные имена в корпоративном секторе.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»