1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК УШЕЛ НА КАНИКУЛЫ
Российский рынок ушел на летние каникулы. Активность инвесторов упала до минимума, а движение рынка по большей части объясняются движением пары доллар/рубль. Причем ослабление рубля вновь сделало актуальной покупку акций экспортеров, например, бумаги ФосАгро (PHOR) за взлетели на 11,6%, а АЛРОСЫ на 8,5%. Впрочем, аномально высокая волатильность вызвана как раз-таки отсутствием инвесторов на рынке, и даже небольшие объемы сделок приводят к сильным движениям.
Зато в случае обратного движения в рубле, которое неминуемо последует за отскоком в нефти, коррекция в бумагах также будет весьма существенной. Впрочем, это не делает идею покупки этих бумаг неинтересной, просто горизонт инвестирования немного длиннее: как правило, эффект от движения в рубле оказывается «в цене» бумаг через 2-3 месяца, то есть после публикации финансовых результатов за квартал.
«Широкий» рынок при этом остается малоинтересным на краткосрочном горизонте. Глобальный спрос на риск снижается, и пока причин для смены тренда нет. Выходящая макростатистика не дает поводов для оптимизма, а долговые проблемы продолжают нарастать. На днях дефолт объявило Пуэрто-Рико, государство, довольно близкое к США. И хотя размер внешнего долга относительно невысок, это определенно негативный сигнал, который не может пройти мимо рынка.
В сложившейся ситуации есть и те, кто выигрывает – это развитые рынки акции. Конечно, уход от риска в «качество» коснется и их, но коррекция не будет сильной. Рынок живет принципом «чем хуже, тем лучше», ведь каждая негативная новость снижает вероятность и возможный размер повышения ставок ФРС США и повышает шансы расширения стимулирующих программ ЕЦБ.
На это мы и делаем ставку в наших фондах, покупая акции крупных компаний с более низкой «бетой». При этом мы делаем упор на потребительский сектор и сектор здравоохранения, которые больше других выигрывают от сохранения ставок низкими. В рублевой части портфеля остаемся проинвестированными в «точечные» идеи из числа экспортеров.
2. КИТАЙ: ГДЕ БРАТЬ СТИМУЛЫ К РОСТУ?
Замедление роста экономики Китая в очередной раз в центре внимания. Несмотря на стимулирование экономики монетарными методами, данные по PMI выходят ниже 50 пунктов, да и данные по росту ВВП выходят ниже ожиданий.
Снижение ключевой ставки Народным банком Китая, как и нормы резервирования для коммерческих банков, недостаточно для ускорения роста экономики, следовательно, могут начать применяться фискальные методы стимулирования. Пока инструментарий не исчерпан, поэтому глобальные инвесторы пока относятся к риску Китая спокойно. Кроме того, замедление роста Китая — естественный процесс, с учетом увеличившегося размера экономики. Мало кто в современном мире может рассчитывать на 7% роста в год.
Что касается динамики Китайского фондового рынка, то здесь причины коррекции, скорее, не в экономике, а в особенностях базы инвесторов, слишком быстром росте в предыдущие месяцы и больших объемах размещений, которые рынок просто не успел в какой-то момент переварить.
3. РУБЛЬ ВО ВЛАСТИ НЕФТИ
Курс рубля к доллару за наделю взлетел на 7%, превысив отметку 62.0. Главная причина – падение цен на нефть, совпавшее с окончанием налогового периода и очередным снижением ставки ЦБ. Но, в отсутствие валютного коридора, такая волатильность не является аномальной.
Хотя нефть может опуститься и ниже USD50 за баррель Brent, мы ожидаем ее роста, как и стабилизации рубля. Основная причина давления на котировки нефти – ожидания роста предложения быстрее спроса, в частности, из-за замедления Китая. Но при низких ценах предложение тоже будет снижаться за снижением инвестиций в нефтедобычу.
Кроме того, ослабление рубля – фактор, который может повлиять на оценку инфляционных ожиданий. А это может вынудить ЦБ притормозить (но не остановить) темпы снижения ключевой ставки. Но в этом даже есть плюс, так как расширяется окно возможностей для покупок рублевых облигаций по пока еще привлекательным ценам.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»