Вчера ОФЗ продолжили умеренно снижаться после активного роста на фоне подешевевшей нефти и ослабления рубля. Средний участок кривой гособлигаций в доходности порос на 7-9 б.п. до 10,55-10,6%, в длине –на 3 б.п. до 10,4%. Тем не менее, рынок по-прежнему закладывает среднесрочные ожидания по дальнейшему снижению ЦБ ключевой ставки, которые вчера были подкреплены заявлениями и прогнозами главы регулятора Э.Набиуллиной (ожидает достижения 4% по инфляции в 2017 г. и чуть выше 12% по итогам 2015 г.) относительно сохраняющейся возможности для дальнейшего смягчения ДКП.
Минфин сегодня проведет аукцион по продаже 8-летних ОФЗ с индексируемым номиналом серии 52001 на сумму 20,22 млрд руб. На наш взгляд, для долгосрочной стратегии ОФЗ-ИН выглядят весьма интересно. Так, реальная доходность в моменте составляет порядка 3,3%, что сопоставимо с облигациями других развивающихся стран. Кроме того, ожидаем, что реальные ставки и доходности ОФЗ-ПД продолжат оставаться отрицательными, в то время как ОФЗ-ИН позволяет получить положительную реальную доходность. В целом, мы ожидаем увидеть высокую активность инвесторов на фоне сохраняющегося неудовлетворенного спроса и дефицита бумаги в рынке. В результате,рекомендуем выставлять заявки вблизи 95 фигуры. Локальной целью по реальной доходности видим уровень 3,0% годовых, что соответствует цене 96,7.
Сегодня также повышенная активность на первичном рынке со стороны субфедеральных эмитентов: бумаги предлагают Тульская область, Мордовия и Омск. Среди данных выпусков рекомендуем обратить внимание на бумаги Тульской области серии 34004 (-/-/ВВ) с доходностью 12,77-13,04% и дюр. 2,05г.
Сегодня внимание игроков на аукционе Минфина, который после продолжительного перерыва предложит индексируемые ОФЗ.
Александр Полютов, Дмитрий Грицкевич