Недавняя макростатистика по Китаю оказалась беспрецедентно противоречивой с точки зрения реакции мировых рынков. С одной стороны, китайская экономика показала рост в 6,7% год к году, что полностью совпало с ожиданиями аналитиков и даже превысило консенсус-прогнозы российских экспертов, пророчивших 6,6% год к году. С другой же – объем промышленного производства вырос на 6,1% вместо ожидаемых 6,4% (в августе рост составил 6,3% год к году), а этот показатель напрямую влияет на состояние внутреннего рынка и на состояние экспорта, коль скоро Китай остается экспортно-ориентированной экономикой. Напомню, что Китай в настоящее время является вторым потребителем нефти в мире с суточным потреблением в 11, 64 млн. баррелей. К тому же в преддверье G-20 Китай объявил о намерении сократить нефтеперерабатывающее производство, что, по мнению экспертов, может дополнительно сократить объемы потребляемой нефти приблизительно на 250 тыс баррелей в сутки. Насколько эта динамика может повлиять на пока еще растущие цены на нефть, если учитывать, что относительная стабильность цен на нефть в 42 доллара за баррель и выше уже стала поводом для институционных инвесторов начать возвращение в нефтяные активы?
Вышедшая 18 октября сильная макростатистика по Китаю оказала достаточно серьезную поддержку нефти, определив ее основную динамику на ближайшие две недели. Нефть уверенно росла вплоть до 24 октября, сохранив уже привычную для нее волатильность в 1,5-2% на фоне недавнего скептицизм со стороны Ирака относительно инициативы ОПЕК по заморозке суточных поставок нефти странами-экспортерами и радужных предсказаний BPотносительно возвращения крупных инвестиций в нефтегазовую отрасль. Пережив временное снижение, уже 25 октября нефть вернулась к восходящему тренду и сейчас сентябрьские показатели в 46-48 долларов за баррель многим аналитикам кажутся невероятными. Однако детальный анализ макроэкономических показателей Китая дает основания полагать, что и этот подъем, скорее всего, будет недолгим.
Снижение импорта в Китай составило порядка 10%, реальные доходы населения с начала года снизились на 6%. При этом рынок недвижимости, не так давно названный одним из самых перспективных на внутреннем рынке Китая, показал рост продаж в 61% по сравнению с сентябрьскими показателями годом ранее. Это могло бы выглядеть как нормальный процесс развития внутреннего рынка, при котором увеличение закредитованности населения неизбежно. Однако объем строительства новых проектов в области недвижимости снизился на 18%, что однозначно говорит о спекулятивной природе текущего спроса и слабой уверенности девелоперов в возможностях внутреннего рынка. А это, в свою очередь, является явным признаком перегретости рынка ипотечных кредитов. Для развивающихся стран это явление уже не раз оборачивалось системным кризисом.
Главная опасность, конечно, не в кредитном буме, а в слабой динамике фундаментального развития внутреннего рынка, а также слабости экспорта. Многие эксперты справедливо отмечают, что если в стране, которая традиционно не развивала розничное кредитование в силу определенных особенностей менталитета, вдруг начинается кредитный бум – это может означать, что люди либо перестают верить в свою экономику, либо – в свою валюту. И то, и другое является возможным признаком снижения уровня производства, а значит – и потребления нефти, то есть нового переизбытка сырья на рынке.
Пока Китай уверенно движется по намеченному пути: плавно девальвирует юань, который на днях потерял еще 0,4% к основным мировым валютам, расширяет финансовые инструменты, старается сблизить материковые и оффшорные банки и всячески стремится к объединению бирж. Пока ему удается сохранить баланс между снижающимся производством и искусственно стимулируемым потреблением. Обе эти меры направлены на обеспечение прежнего уровня занятости и максимально возможной загрузке производственных мощностей, так как их значительное сокращение обернется целым ворохом социальных и экономических проблем. Однако, как показывает статистика, это Китаю удается все хуже и хуже. Пока цены на нефть не слишком чувствительны к динамике производственный активности в Поднебесной. Если же динамика роста ВВП начнет повторять динамику роста производства – расстановка сил среди факторов влияния на цены на нефть может очень круто измениться.
Евгения Абрамович, руководитель управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA