Медь под давлением со всех сторон

Цены на медь с начала года демонстрируют самую слабую динамику среди своих «коллег по цеху» цветных металлов. Так, котировки этого сырья упали на 11,6% и в начале этой неделе обновили годовые минимумы. Для сравнения, никель за аналогичный период вырос на 17,4%, а алюминий – на 16,5%.



Мы видим несколько причин для такого движения цен на медь. Во-первых, медь имеет высокую чувствительность к состоянию экономики Поднебесной. Подтверждением этого факта служит схожесть динамики индекса деловой активности Китая и котировок меди. Такая чувствительность связана с тем, что медь – один из самых рыночных металлов, а КНР – ее ключевой потребитель. Замедление деловой активности в стране, которое можно наблюдать почти 3 мес. подряд, оказывает негативное влияние и на стоимость меди. Вторым важным фактором является то, что металл, в отличие от алюминия и никеля, в этом году не имел иных катализаторов для движения цены помимо упомянутого выше Китая. Для никеля драйвером роста служило ограничение экспорта никелевой руды из Индонезии, а для алюминия – ожидания дефицита поставок из-за произведенных ранее сокращений производства ключевыми производителями. Третьей причиной можно назвать переоцененность меди по отношению к издержкам. Так, и алюминий и никель 1,5-2 года торгуются ниже уровня затрат для 10-20% производителей, что серьезно ограничивает снижение котировок на эти металлы, т.к. может привести к сокращению предложения. Что, кстати, и произошло на рынке алюминия. Цены на медь находится почти на 20% выше cash cost 90-перцентиля.

Данный фактор не приводит к снижению предложения меди при падении цены, тем самым, спрос и предложение не является сбалансированным. И четвертым фактором, который появился в середине 2014 года и оказал негативное влияние на все сырьевые товары, стал доллар США. Его резкое укрепление относительно других валют из-за выхода ФРС из программы количественного смягчения и ожидания повышения ставок повлекло за собой снижение цен на медь.



Мы считаем, что в ближайшей перспективе укрепление американской валюты продолжит оказывать негативное влияние на сырьевые товары и медь, в том числе. При этом рост доллара оказывает воздействие на издержки производителей, которые номинированы в других валютах. В частности, применительно к меди cash cost 90 перцентиля снизился в 2014 году с 5500 до 5250 долл./т и имеет потенциал дальнейшего снижения, что создает предпосылки для продолжения падения цен на металл.