Американский доллар встретил май в подавленном настроении. Его индекс опустился к минимальным отметкам с ноября на фоне резкого укрепления евро после оглашения результатов первого тура президентских выборов во Франции. Вместе с тем вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в июне возросла до 70%, а это заставляет предположить, что рынок ведет себя иррационально, отдавая первые роли политике и протекционизму, в то время как дивергенция в монетарной политике центробанков уходит на второй план. Подобная игра драйверами существенно ухудшила эффективность статистического анализа с фундаментальным уклоном, который давал очень неплохие результаты на протяжении последних двух лет. По мнению BofA Merrill Lynch, фактор французских выборов практически отыгран, и в скором времени в фокус внимания инвесторов попадут разные векторы денежной политики центробанков. Так не время ли вернуться к статистике?
С 1999-го по 2016 год лучшие результаты в мае чаще всего показывали японская иена и канадский доллар, курсы которых по отношению к гринбеку росли в девяти случаях из 17. В то же время в числе аутсайдеров нередко были шведская крона, британский фунт и австралийский доллар; неважно себя чувствовали евро, норвежская крона и «новозеландец». Так как «японка» и «австралиец» расположились на диаметрально противоположных позициях, можно предположить, что вероятность ухудшения глобального аппетита к риску в наступившем месяце увеличится/
Периоды роста/падения
Источник: Reuters, расчеты Инвесткафе.
«Луни» и иена являются лидерами мая с точки зрения средних значений и медиан, демонстрируя при этом достаточно скромные результаты, что повышает авторитет американского доллара. Худшими в 1999-2016 годах были европейские валюты G10, а также австралийский и новозеландский доллары. Слабые результаты показывала и шведская крона.
Средние значения и медианы
Источник: Reuters, расчеты Инвесткафе.
Повышенную волатильность за последние 17 лет проявляли SEK, AUD и NOK, в то время как пары USD/JPY и USD/CAD отдавали предпочтение консолидации.
Динамика изменений котировок в периоды роста/падения
Источник: Reuters, расчеты Инвесткафе.
На мой взгляд, покупки канадского доллара выглядят неплохой идеей. Рост котировок USD/CAD к области 14-месячных максимумов был связан с введением США импортных пошлин на экспорт древесины из Канады и угрозами в адрес НАФТА. Впрочем, продажа леса формирует лишь 3% экспорта Канады, при этом на фоне улучшения макроэкономической статистики «луни» не должен выглядеть слабым.
Напротив, позиции «оззи» уязвимы: наряду с рисками коррекции S&P 500 имеют место слухи о том, что экономика Китая достигла своего пика в 1-м квартале, и такой фактор, как падение цен на железную руду. В связи с этим становятся актуальными шорты по AUD/CAD и AUD/JPY с таргетами в районе паритета и на 81,5.
По моему мнению, снижение индекса USD в ответ на повышение вероятности монетарной рестрикции ФРС уже в июне выглядит нелогичным, а ралли евро спровоцировано эмоциями. В мае пару EUR/USD следует продавать на росте к 1,1-1,105.
Дмитрий Демиденко для Инвесткафе