Иена предпочитает сюрпризы

Японскую иену в текущем году бросает то в жар, то в холод. На спокойном рынке валюта Страны восходящего солнца по праву считается одним из главных аутсайдеров G10. В то время как ФРС продолжает цикл повышения ставки по федеральным фондам и готова приступить к сокращению баланса, а ЕЦБ вот-вот начнет рассматривать идею сворачивания европейского QE, Банк Японии не намерен выходить из ультра-мягкой монетарной политики. Дивергенция в которой позволяет крупным банкам сохранять пессимизм относительно средне- и долгосрочных перспектив «медведей» по USD/JPY. Проблема в том, что покой рынкам в 2017-м только снится.

Подрыв доверия к Дональду Трампу, замедление экономики США, политические риски в еврозоне, а затем и в Штатах позволяют иене цепляться за тройку лидеров G10. Более того, если оправдается поговорка, что дыма без огня не бывает, над Трампом продолжат сгущаться тучи, а риски импичмента будут расти как на дрожжах, то «японка», наверняка, финиширует первой. Да и в целом, несмотря на растущую уверенность МФВ, Всемирного банка и ОЭСР в светлом будущем глобальной экономики, в мире нынче неспокойно. В любой момент способны запожарить Китай, Северная Корея, Британия с ЕС. В итоге плавное движение USD/JPY на север может в любой момент обернуться резким обвалом котировок. Это подтверждается динамикой спекулятивных нетто-шортов по иене. Показатель сокращается, однако не спешит уходить от своих экстремальных отметок.

Динамика USD/JPY и позиций хедж-фондов по иене

Источник: Reuters.

Спокойствие рынков губительно для «японки». В такие моменты инвесторы вспоминают про дивергенцию в монетарной политике и динамику дифференциалов доходности облигаций, с точки зрения которых валюта Страны восходящего солнца выглядит переоцененной. Неудивительно, что «медведи» по USD/JPY теряют позиции на фоне ожиданий «ястребиной» риторики протокола майского заседания FOMC и роста вероятности повышения ставки по федеральным фондам в июне. Любопытно, что шансы на продолжение цикла нормализации в сентябре падают, что можно связать с желанием ФРС посидеть и посмотреть, как будут развиваться события вокруг Дональда Трампа, а также в экономике США.

На мой взгляд, тот факт, что спред вероятности июньской и сентябрьской монетарной рестрикции ФРС растет, должен оказывать поддержку рискованным активам. Если регулятор нажмет на тормоз, а ВВП США подтвердит оценки модели ФРБ Атланты и разгонится до 4% и более во втором квартале, то S&P 500 при отсутствии неприятных сюрпризов от политики и геополитики продолжит ралли.

Динамика вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС

Источник: CME Group.

Таким образом, я рекомендую трейдерам следить за динамикой вероятности повышения ставки по федеральным фондам в сентябре. Уверенный рост показателя станет основанием для покупок USD/JPY, его стабилизация создаст предпосылки для формирования лонгов по NZD/JPY и AUD/JPY. При этом не нужно забывать про неприятные сюрпризы, которые, как правило, заставляют инвесторов искать пристанище в активах-спасительных гаванях.

Дмитрий Демиденко для PaxForex