Рынок облигаций на прошлой неделе показал полноценное V-образное восстановление, причем в ряде сегментов ценовые уровни вернулись в состояние конца 2015 года. Например, котировки Россия-43, самого длинного выпуска суверенных евробондов РФ, превысили 97% от номинала, большинство качественных выпусков российских евробондов также отыграли провал января 2016 года. Такой динамике способствовали отскок цен на нефть в диапазон 35–37 долл. за баррель (как мы и ожидали), а также решения крупнейших мировых центральных банков. В частности, комитет по открытым рынкам ФРС США, оставив учетную ставку без изменений, отметил, что наблюдает за ситуацией на внешних рынках. Таким образом, ФРС дала понять, что дальнейшие решения по ставкам будут зависеть от потенциального эффекта этих решений на стабильность мировой финансовой системы. Банк Японии вообще перешел к отрицательным процентным ставкам, выразив намерение стимулировать инвестиции, чем вызвал продолжение волны оптимизма на глобальных рынках. Сейчас, после такой сильной динамики, высоковероятно, что мы увидим консолидацию.
Локальный рынок также рос, доходность ОФЗ 26212 за 1,5 недели упала почти на 1% годовых, пробивая в лучшей точке уровень 10% годовых. Однако пятничное заявление главы ЦБ РФ вернуло инвесторов с небес на землю. Вместо привычной фразы о возможности возобновления снижения ставок ЦБ РФ озвучил готовность ужесточения денежно-кредитной политики, что краткосрочно является негативным фактором для ОФЗ. Оценивать данное заявление сейчас преждевременно, крайне важно смотреть на динамику инфляции, которая в конечном счете является основным индикатором для российского регулятора при выборе траектории ключевой ставки. Такие заявления ЦБ РФ можно расценить как вербальную интервенцию, что может означать возобновление снижения ставок во 2-м полугодии 2016 года. Тем не менее мы не советуем проявлять излишнюю агрессию в длинных госбумагах РФ, отдаем предпочтение защитным инструментам, прежде всего флотеру ОФЗ 29011, который является основной позицией в ПИФе Резерв и продолжает демонстрировать уверенную динамику, превысив уровень в 103% от номинала.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»