Изменение ожиданий инвесторов относительно сроков повышения ключевой ставки ФРС США спровоцировало ралли на рынках в глобальном масштабе. Если ранее более 50% участников рынка ожидали повышения ставки до конца года, то после выхода слабой статистки, в том числе по рынку труда США, рост ставок в декабре стали допускать лишь 35% опрошенных. Рост наблюдался практически во всех рисковых активах, включая сырье и развивающийся рынок акций.
«Ложкой дегтя» могут стать корпоративные отчетности компаний США за третий квартал. Уже отчиталась Alcoa, предоставив довольно слабые результаты, и, если общий тренд также будет негативным, мы можем увидеть коррекцию на рынке США, за которым следом начнут снижаться и другие площадки. Снижение рентабельности компаний США мы наблюдали уже два квартала подряд, и если увидим в третьем, то можно будет с уверенностью говорить о переходе к новому циклу экономки США, где бенефициарами роста экономики будут уже не компании и инвесторы, а потребители. И в этом ключе сохранение ставок на околонулевом уровне окажет лишь краткосрочную поддержку рынку.
Если сохранится позитивный тренд в котировках черного золота, то сохранится и спрос на российские активы. А если ЦБ выйдет с покупками иностранной валюты для пополнения резервов, то корреляция между курсом рубля и ценами на нефть снизится, что также позитивно для рынка: цены на базовые активы вырастут, а позитивный эффект от девальвации сохранится.
Поэтому на среднесрочном горизонте наиболее эффективной тактикой управления портфелем будет оставаться консервативный подход. В наших фондах мы держим высокую долю инструментов с экспозицией на длинные казначейские бумаги США там, где это разрешено. В других фондах мы увеличили ставку на крупные имена с низкой «бетой», снизив экспозицию на рисковые активы.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»