Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Евро вчера откатился относительно доллара США впервые за 11 торговых дней, положив конец самому длинному периоду падения EUR/USD с января 2015 г. Восстановление было вызвано фиксированием прибыли по длинным долларовым позициям и откатом доходности американских гособлигаций. Доходность десятилетних немецких облигаций тоже выросла, поэтому спред между доходностью американских и немецких облигаций тоже поддерживает усиление EUR/USD. Спред между доходностью двухлетних облигаций, достигший на прошлой неделе самого низкого за десять лет уровня, сейчас слишком перепродан, поэтому неудивительно, что он увеличился в начале укороченной американской торговой недели. Недавнее усиление доллара США было быстрым и агрессивным, поэтому откат не только возможен, но и очень вероятен. Тем не менее, мы думаем, что EUR/USD все еще движется к 1,05. Причины этому следующие:
- Политические трудности в Европе продолжают набирать обороты: во Франции Франсуа Фийон обошел Алена Жюппе в первом раунде праймериз партии «Республиканцы».
- Угрозы, связанные с референдумом в Италии.
- Рынок оценивает вероятность повышения ставок Федеральной резервной системы в декабре в 100%.
- Доллар все еще покупают из-за «ястребиной» позиции ФРС.
- Риск ухудшения немецких показателей, включая индексы активности и индекс делового климата от IFO.
Политические проблемы в еврозоне продолжают набирать обороты: на выходных Франсуа Фийон неожиданно побед Алена Жюппе в первом туре праймериз партии «Республиканцы». Жюппе и Николя Саркози были фаворитами, но после победы Дональда Трампа избиратели отдали голоса более радикальному кандидату. Жюппе придерживался интеграционных лозунгов, а Саркози занял более жесткую позицию. Фийон оказался где-то посередине между ними и получил 44,1% голосов. Жюппе досталось 28,3%. Поскольку никто не получил большинство в 50%, в воскресенье, 27 ноября, пройдет второй тур праймериз. Французская политика переживает тяжелые времена, и есть очень большая вероятность, что в следующем году кандидат «Республиканцев» столкнется на выборах с Марин Ле Пен, лидером крайне правой партии «Национальный фронт». Между кампаниями Ле Пен и избранного президента США Дональда Трампа есть много параллелей, включая упор на борьбу с иммиграцией, французский национализм и антиглобализм. Неопределенность, царящая во французской политике, будет давить на евро всю эту неделю и, возможно, следующие несколько месяцев.
В краткосрочной перспективе референдум насчет реформирования парламента Италии, запланированный на 4 декабря, представляет большую угрозу для EUR/USD. Проводить опросы менее чем за 15 дней до референдума запрещено, а последний опрос показал, что противники реформы уверенно побеждают. Реформа направлена на ускорение процесса принятия решений правительства за счет уменьшения роли Сената и региональных правительств. Премьер-министр Маттео Ренци пообещал уйти в отставку, если избиратели не поддержат реформу, что создаст еще один политический кризис в Италии. Многие считают это голосование референдумом по поводу членства в ЕС. Политические проблемы сохранят давление на EUR/USD и наверняка вызовут падение валютной пары ниже 1,05. Тем временем доллар США все еще стоит покупать в случае падения, поскольку инвесторы оценивают вероятность повышения ставок в следующем месяце в 100%. И последнее, единственные важные показатели, которые появятся в еврозоне на этой неделе, — это немецкие индексы активности и индекс делового климата от IFO. Учитывая падение объема производственных заказов и объема промышленного производства, есть вероятность, что свежие показатели будут низкими, что ударит по евро. Вчера выступил председатель Европейского центрального банка Марио Драги, и хотя евро комментарии были относительно безобидными, после этого EUR/USD упала ниже 1,06.
Хотя USD/JPY достигла самого высокого за полгода уровня выше 111, доллар США упал относительно всех остальных ведущих валют. Поскольку никаких свежих экономических отчетов в США на этой неделе не будет, ожидается фиксирование прибылей по доллару после усиления на прошлой неделе. Вчера откатился не только доллар: доходность американских гособлигаций тоже упала. Тем не менее, путь наименьшего сопротивления все еще ведет вверх, особенно потому что рынок оценивает вероятность повышения ставок в следующем месяце в 100%. Американские акции достигли рекордно высокого уровня, увеличив риск усиления USD/JPY. Последние данные по торговле и расходам в супермаркетах в Японии были очень хорошими: Япония зафиксировала месячный профицит торгового баланса второй месяц подряд, но положительные изменения были связаны по большей части снижением импорта. Если USD/JPY откатится (а мы думаем, что это случится), первый уровень для покупки — это 100,25. Сегодня в США появятся данные по продажам на вторичном рынке жилья, и ожидается, что показатель просядет после увеличения в октябре.
Лучшие результаты вчера показывал фунт, взлетевший выше 1,25 относительно доллара США. Неожиданное усиление застало рынок врасплох и объясняется только сработавшими стопами по GBP/USD и GBP/JPY. Никаких новых экономических отчетов в Великобритании вчера не было, а доходность Великобритания 10-летние британских облигаций упала приблизительно так же, как и доходность США 10-летние. Премьер-министр Тереза Мэй заявила, что не будет откладывать применение статьи 50 позднее марта 2017 г. и планирует организовать выход страны из Европейского союза до марта 2019 г. Мы удивлены, что фунт проигнорировали эти заявления, поскольку во многом его недавнее усиление связано с тем, что страхи по поводу выхода из ЕС утихли, а сейчас они могут вернуться. Отчасти устойчивость фунта может быть связана с предположением Мэй насчет возможной переходной сделки для британского бизнеса. Она заявила, что будет лоббировать соглашение, которое будет наиболее выгодно для Великобритании и компаний, которые хотят вести с ней дела. Тем не менее, в центре внимания торговцев фунтом на этой неделе будет выступление канцлера казначейства, запланированное на среду. Оно повлияет на ситуацию на рынке только в том случае, если будут важные объявления, связанные со снижением налогов или увеличением расходов.
Все три сырьевые валюты вчера выросли, причем лучшие результаты показывал канадский доллар, выигравший от резкого роста цен на нефть. Сырая нефть подскочила в цене почти на 4% благодаря перспективе сокращения объема производства. Министр нефти Ирака Джаббар аль-Лаиби заявил в воскресенье, что его страна планирует выдвинуть три новых предложения на технической встрече ОПЕК на этой неделе. Президент России Владимир Путин тоже подключился к обсуждению, заявив, что ОПЕК обязательно заключит соглашение, а Россия поддержит любые предложения по замораживанию объема добычи нефти. Инвесторы явно скептически настроены по поводу сделки, поскольку на предыдущих встречах ОПЕК так ничего и не добилась, а если соглашение и будет подписано, ряд производителей уже отказались от своих обещаний. С технической точки зрения, нефть, похоже, будет усиливаться, что отрицательно повлияет на USD/CAD, но в центре внимания сегодня будут розничные продажи в Канаде. Резкое падение оптовых продаж на 1,2% и уменьшение количества рабочих мест на полный рабочий день указывают на возможное уменьшение расходов. Новая Зеландия тем временем сообщила об увеличении расходов по кредитным картам на 2,8% в октябре после скачка на 3,2% месяцем ранее. В Австралии никаких новых экономических отчетов не было.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management