После того как PBOC, засучив рукава взялся за офшорный юань, курс последнего отметился лучшим пятидневным ралли за всю историю. В результате дифференциал USD/CNH и USD/CNY сузился до предела, сигнализируя, что центробанку удалось вернуть ситуацию под контроль. Выход в свет статистики по торговому балансу убедил инвесторов в том, что китайская экономика вовсе не рушится, а, напротив, стабилизируется, что пролилось бальзамом на раны не только Shanghai Composite, но и других мировых фондовых индексов. В декабре экспорт замедлился на скромные 1,4% при прогнозах в -8% г/г, а профицит вырос с $54,1 до $60,1 млрд, при этом январская девальвация увеличивает шансы на продолжение ралли индикатора. По итогам 2015 положительное сальдо внешней торговли Поднебесной расширилось на $594,5 млрд, позволяя компенсировать фактор оттока капитала и внести спокойствие в умы инвесторов.
Динамика офшорного и берегового юаня
Источник: Bloomberg.
Колоссальные $660 млрд, которые PBOC с за него заплатил с июня 2014 в виде сокращения золотовалютных резервов, наталкивают на мысль о зыбкости текущего равновесия. Если затраты продолжат нарастать прежними темпами (-14% за вышеуказанный период), то Пекин будет вынужден пойти по одному из двух путей: либо ввести ограничения на движение капитала, что станет серьезным ударом по реформам, либо серьезно обесценить юань, что пошатнет устойчивость мировой экономики. В декабре отток капитала из Китая составил $108 млрд, что является новым месячным рекордом. Очевидно, что августовский и январский пожары могут периодически повторяться, однако до тех пор пока у Народного банка будет хватать сил для успешного урегулирования проблем, «быкам» по гринбек ничего не грозит. Напротив, возникающие коррекции создают благоприятную возможность для покупок доллара США против надежных активов в лице иены, евро и золота.
Тем более, что уже второй полпред ФРС утверждает, что события в Китае вряд ли серьезно заденут американскую экономику. По мнению главы ФРБ Ричмонда Джеффри Лэкера, реакция S&P 500 на обвал фондовых индексов Поднебесной выглядит чрезмерной. Я с ним абсолютно согласен, более того, считаю, что немецкий DAX и европейский EuroStoxx явно перепроданы, а улучшение глобального аппетита к риску восстановит справедливость, позволив американским инвестором задешево скупить акции эмитентов Старого света. В ближайшее время интерес к ETF, ориентированным на европейский рынок ценных бумаг и хеджирующим свои позиции путем продаж EUR/USD, будет возрастать, что аукнется падением котировок основной валютной пары.
Динамика фондовых индексов
Источник: Bloomberg.
Выход в свет статистики по числу открытых вакансий стал дополнением к декабрьскому отчету по американской занятости и прибавил оптимизма «быкам» по гринбек, еще раз убедив инвесторов в мощи Штатов. В сильной экономике люди, как правило, сами уходят со своих рабочих мест в поисках лучшей участи, в слабой – их заставляют уйти.
Динамика увольнений в США
Источник: Wall Street Journal.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA