После непродолжительной коррекции, покупатели вернулись на глобальный рынок акций. За неделю MSCI ACWI вырос на 0,7% и обновил исторический максимум, а американский рынок акций отыграл практически все падение, вызванное закрытием «Trump Trades». Главным героем стал европейский рынок акций, индекс EuroSTOXX600 прибавил более 1%. Развивающиеся же рынки пока выглядят немного слабее, но и тут наблюдается рост интереса инвесторов.
Наиболее интересное на наш взгляд – это изменение отношения глобальных инвесторов к европейским акциям. За последний месяц европейские площадки существенно опережают как другие развитые, так и развивающиеся площадки и практически полностью проигнорировали последний risk-off. Такая динамика выглядит как начало разворота тренда и сейчас самое время присмотреться к покупке европейских бумаг.
С точки зрения макроэкономики, ситуация в Европе довольно разнообразная: есть как страны локомотивы, например, Германия, так и проблемные страны, где есть долговые и бюджетные проблемы. Но эта конфигурация, как ни странно, сейчас благоприятно сказывается на рынках. Во-первых, наличие проблемных стран вызывает ослабление евро, за счет чего себя гораздо лучше чувствуют экспортеры, расположенные преимущественно в странах-локомотивах. Во-вторых, ЕЦБ вынужден продолжать стимулирующие меры, несмотря на то, экономики стран-локомотивов близки к пику делового цикла. В результате те же самые экспортеры, а также ряд других компаний по-прежнему имеют доступ к дешевому капиталу, а это сильное конкурентное преимущество по отношению к американским компаниям.
Рыночная оценка европейских компаний также говорит за покупку. Европейские акции торгуются с дисконтом к американским по основным мультипликаторам, причем размер дисконта сейчас близок к историческому максимуму. Ранее дисконт объяснялся политическими рисками, тогда как Америка воспринималась как оплот стабильности. Но сейчас ситуация изменилась: Brexit уже заложен в цены, опасность правых популистов все еще существует, но результаты выборов в Нидерландах немного сняли напряженность, в то же время в Америке возник фактор Трампа.
В итоге, с учетом признаков перегрева экономики США, высоких, по историческим меркам, рыночных оценок рынка акций США, повышения ставок ФРС и исчезновения иллюзий относительно реализуемости всех заявленных Трампом мер, Европейские акции выглядят достойной альтернативой Америке. На этом фоне мы можем увидеть притоки на Европейский рынок и не стоит оставаться в стороне от этих процессов. Сейчас могут интересными выглядят Немецкие и Французике экспортеры, а также крупные индексные имена.
Нефть: Краткосрочная поддержка
Очередные проблемы с транспортировкой нефти в Ливии привели к восстановлению цен на нефть, после снижения в район USD50 за баррель. Проблемы на нефтепроводе с месторождения Шарара привели к снижению добычи на 140 тысяч баррелей в сутки или же на 20% добычи всей Ливии. Отсутствие стабильности в регионе является существенным ограничением для роста добычи в стране, которая планирует нарастить ее к концу 2017 года до 1,1 млн баррелей.
Новое предложение нефти на среднесрочной перспективе будет оказывать всё большое давление на цены. Добыча в США продолжает расти высокими темпами, количество действующих буровых установок также увеличивается. Стоит отметить, что в США рост количества введенных скважин начинает отставать ускоряющегося роста пробуренных скважин, а это в будущем может привести к ускорению роста предложения нефти в США.
Разговоры о потенциальном продолжении соглашения ОПЕК и прочих стран не позволяют ценам скорректироваться сильнее. Действующее соглашение позволило нефти продержаться около USD55 за баррель в течение всего трех месяцев, поэтому польза от нового соглашения как минимум сомнительна. Вряд ли потенциальные участники захотят пожертвовать еще частью своей рыночной доли ради непродолжительного роста цен.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»