Политика вновь выходит на первый план. На этот раз в центре внимания инвесторов внутриполитическая ситуация в США. Против Трампа звучат довольно серьезные обвинения, которые могут привести к ужесточению противоречий между элитами и новой администрацией. На этом фоне рынки акций чувствуют себя неуверенно: рост рынков еще продолжается, но его темпы стали ниже. Индекс VIX вновь начал расти и уже приближается к 12 пунктам. Доходности по длинным U.S. Treasuries снизились на 5-7 б.п.
Рост внутриполитических рисков в США может привести к тому, что инвесторы начнут закладывать в цены активов возможность негативного развития событий. В таком случае мы можем увидеть разворот «Trump trades», последствиями которого станет коррекция на рынке акций в США, особенно в тех секторах, которые больше всего выигрывали от победы Трампа – финансы, здравоохранение и оборонный сектор. Также под давлением может оказаться второй эшелон – компании, входящие в индекс Russel 2000. Бенефициарами от этого могут стать крупные компании, особенно в технологическом секторе для которых Трамп, это угроза глобализации. Но, с учетом дороговизны американского рынка в целом, покупать их сейчас довольно рискованно.
Альтернативой Америке в такой ситуации является европейский рынок акций. Снижение политических рисков в Европе уже начинает закладываться в цены активов, что видно, как по динамике рынка акций, так и по динамике евро по отношению к другим валютам. Европейские акции наоборот торгуются с дисконтом к историческим уровням и сейчас выглядят интересно для покупки.
ФРС США И БЕНЕФИЦИАРЫ РОСТА СТАВКИ
Действия ФРС США и ожидания по дальнейшему ужесточению монетарной политики плавно перекраивают глобальный долговой рынок. Особое внимание привлекают долговые рынки Японии, еврозоны и долговые инструменты, номинированные в евро.
Дивергенция между монетарными политиками стран начинает сказываться на долговых рынках. Ожидания по ужесточению монетарной политики в США и ультрамягкая политика в еврозоне ведут к росту стоимости хеджирования позиций, номинированных в долларах. Существенно это сказывается на фондах, у которых валюта портфеля евро или йена.
Несмотря на плавное уменьшение программы количественного смягчения в еврозоне, доходности остаются низкими или даже отрицательными по коротким суверенным облигациям. Особенно сильно такая ситуация заметна на рынке высокодоходных облигаций, номинированных в евро. Некоторые бумаги сейчас находятся на исторических максимумах, а некоторые нереально купить, так как их нет в рынке.
Дефицит евро бумаг с положительной доходностью и отсутствие качественных альтернатив создает условия для перегрева рынка высокодоходных облигаций в евро. В таких условиях потенциальная доходность и риск облигаций в евро выглядит сомнительной. При этом стоит держать в голове риски еврозоны и экономические дисбалансы в регионе.
В таких условиях лучше обратить внимание на британские бумаги в долларах США и качественные суверенные и квази-суверенные бумаги развивающих стран, к примеру, ЮАР, Мексика, Колумбия и Бразилия.
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ: КИТАЙСКИЙ РИСК
Падение цен на металлы и уголь уже начало отыгрываться на ряде площадок. Например, фондовый рынок Австралии упал с начла мая на 3%, под ударом оказались и российские игроки: акции черных металлургов в минусе на 5-7%, не лучше себя чувствует и цветная металлургия.
Главный риск для цен на сырьевые товары опять исходит из Китая. Рынки пугает пузырь на рынке недвижимости Китая и ряд заявлений о том, что объемы нового строительства могут быть ограничены. В таком случае спрос на металлы сильно упадет и цены могут вернуться к уровням «дна» 2012-2013 гг. Еще один фактор риска – это возможная девальвация юаня. Сейчас политическое руководство Китая воздерживается от резких шагов, но после 19 съезда КПК, который пройдет осенью, правительство КНР может пойти на этот шаг с целью поддержать экспортеров.
Но у такого решения может быть сразу два негативных последствия для сырьевых рынков: во-первых, вниз пойдут цены на сырье. Во-вторых, это может спровоцировать уход из рисковых активов на глобальных рынках, так как девальвация существенно увеличит риски финансовой системы Китая и снизит платежеспособность сильно закредитованных Китайских компаний. В общем, просадка в металлургических компаниях – это пока не повод для увеличения позиций в них.
Денис Асаинов, аналитик УК «Альфа-Капитал»