Рынки акций находятся в затишье перед решениями и заявлениями глав ФРС США и ЕЦБ. ФРС почти со 100% вероятностью повысит ставку на ближайшем заседании до уровня 0.5-0.75 п.п. А с ЕЦБ ситуация несколько сложнее – ставки, по всей видимости, останутся без изменения, а основное внимание будет уделяться программе количественного смягчения.
Основной риск для еврозоны сейчас несут политические процессы в европейском союзе: выход Великобритании из ЕС, провал референдума в Италии и предстоящие президентские выборы во Франции. Скорее всего они будут отражены в заявлении Марио Драги и программу количественного смягчения оставят на прежнем уровне 80 млрд евро, но возможна корректировка подхода к выкупу.
Решение ФРС поднять ставку на декабрьском заседании выглядит вполне логичным, хоть и пару месяцев назад такое действие выглядело неуместным из-за низких инфляционных ожиданий и ухудшения макропоказателей. Теперь потенциальное решение монетарных властей выглядит логичным действием при возможном ускорении инфляции и необходимостью предотвращения перегрева экономики. И это то, на что сейчас ставят рыночные игроки с учетом обещаний Трампа.
По нашему мнению, ход текущего цикла роста ставок будет определяться политическими факторами не в меньшей мере, чем экономическими. Во-первых, ФРС США необходимо показывать рынкам, что она как-то контролирует ситуацию. Во-вторых, если экономика США находится на пике делового цикла, то преждевременная реализация предвыборных заявлений Трампа приведет к ускорению инфляции, что потребует повышения ставок, а если увеличение дефицита будет отложено до циклического замедления экономики, то их неплохо будет поддержать смягчением денежно-кредитной политики. Или иными словами, для ФРС США сейчас логично поднять ставки, так как этот шаг будет, с одной стороны, ответом, на инфляционные риски, а, с другой, - создаст пространство для маневра в случае рецессии.
По европейским активам наше мнение остается прежним - избегать банки, особенно субординированные облигации. Несмотря на спокойное отношение к итогам референдума в Италии, проблемы с итальянскими банками никуда не делись. На американском рынке можно обратить к акциям банковского сектора, они будут основными бенефициарами от ускорения инфляции и роста ставок.
Нефть: ожидания на 2017 год
Текущий уровень цен является некомфортным для нефтедобывающих стран. Вполне возможно текущее соглашение об ограничении добычи нефти является предвестником роста инвестиционной активности в странах, не ограничивших добычу.
История показывает очень низкую дисциплину выполнения соглашений об ограничении добычи. Поэтому для продолжения роста цен рынку необходимо подтверждение серьезности намерений стран, а это статистика по добыче нефти странами ОПЕК по январю 2017 г. И это создает существенные риски коррекции на рынке нефти в начале года.
Околонулевые темпы роста спроса на нефть, синтетическое ограничение предложения нефти от ОПЕК и рост добычи в США будут основными темами на рынке нефти в 2017 году. По базовому сценарию цены на нефть будут колебаться в районе 50-60 долларов, но в течение года возможны «выносы» вверх на заявлениях добывающих стран, или на данных по рынку нефти.
Рубль - валюта следующего года
Жесткая политика ЦБ РФ сделала рублевые долговые инструменты наиболее привлекательными для сделок carry trade в 2016 году, что и было основным фактором стабильного курса рубля. Что мы увидим в 2017 году? ЦБ РФ продолжит придерживаться «жесткой» монетарной политики. Снижение ключевой ставки будет идти медленнее, чем замедление инфляции, и это будет создавать возможности для сделок carry trade.
Постепенный рост цен на нефть – еще один источник поддержки рубля. Хотя в последние месяцы рубль не особо реагировал на колебания, определяющим, по всей видимости, является долгосрочный взгляд рынка, от него зависит оценка привлекательности российских активов. Поэтому резкий рост цен на нефть может быть даже более опасным, чем коррекция, так как высокие цены –повод пересмотреть прогноз по мировой добыче вверх.
Улучшение отношения инвесторов к российскому фондовому рынку – еще один фактор поддержки рубля. Новости о продаже доли в Роснефти (MCX:ROSN) Катарскому фонду – это еще одно напоминание о том, что крупные инвесторы, несмотря на санкции, внимательно смотрят на российские активы.
Денис Асаинов, аналитик УК «Альфа-Капитал»