Российский рубль на минувшей неделе продолжил укрепление, восстановившись к уровням, невиданным с конца декабря. USD/RUB опускалась ниже ключевой фигуры 60, а EUR/RUB – ниже 64. Массовая распродажа доллара была спровоцирована американским Федрезервом, который, как мы узнали по итогам заседания в среду, не торопится с повышением ставок. Евро, в свою очередь, ослаблен «мягкой» монетарной политикой ЕЦБ.
Как долго продлится это позитивное движение по рублю? Обращу ваше внимание на то, что нефть – основа основ российской экономики – с начала марта подешевела более чем на 10%, падают все сырьевые валюты, а рубль за этот период, напротив, укрепился более чем на 5%. С чем связано такое расхождение? Неужели российская экономика перестала быть сырьевой? Краткосрочную поддержку рублю оказывает период налоговых выплат, пик которых придется на 26 марта. Кроме того, некоторое сглаживание украинского конфликта после подписания Минских соглашений в середине февраля – благоприятный фон для стабилизации курса.
Однако в перспективе нескольких недель мы ждем возобновления продаж рубля. Дешевая нефть и дорогой рубль – угроза выполнимости российского бюджета, поэтому рано или поздно прямая корреляция будет восстановлена. При растущем рубле наполняемость бюджета от доходов нефтегазового сектора падает: компании получают выручку в долларах, а налоги выплачивают в рублях. К сожалению, в структуре доходов бюджета мало что поменялось: более чем на 50% мы зависим от нефтегазовых денег. Напомню, в бюджете на 2015 год заложена средняя цена нефти в $50, а курс доллара – 61,5 рублей.
На прошлой неделе нефть проседала ниже $54 долларов, и перспективы рынка остаются негативными. Коммерческие запасы в США и Китае растут невиданными темпами, а лидеры ОПЕК сокращать производство не намерены. Если нефть не сможет восстановиться выше $60 за баррель, через полторы-две недели рубль возьмет курс на отметку 65 уже в конце недели.