Распродажа на рынке Трежерис усиливается, бросая вызов утверждению, что бонды сейчас абсолютно непривлекательны по сравнению с фондовыми активами. Момент, когда бонды начнут переманивать инвесторов из акций, похоже, наступил: доходность 10-летних казначейских облигаций перебралась за 1.3%, что стало катализатором снижения биржевых индексов.
Наиболее активно снижались акции техсектора. Он насыщен акциями роста, которые являются наиболее близкой инвестиционной альтернативой Трежерис. Почему? Как и у долгосрочных бондов, у них большая дюрация (степень «растянутости» денежных потоков по активу во времени):
Коррекция фондовых индексов США во вторник
Кроме того, так как сильно растет именно дальняя безрисковая ставка (доходность 10-летних Трежерис), а короткие ставки остаются относительно зафиксированными из-за политики ЦБ, приведенная стоимость дальних платежей по активу сейчас должна активно снижаться. Следовательно, чем больше у актива растянуты платежи во времени, тем больше он должен быть уязвим к текущей тенденции в доходности Трежерис.
Нужно заметить, что хотя доходность 10-летних Трежерис растет, доходность Трежерис с тем же сроком погашения, но защищенных от инфляции, практически стоит на месте (около -1%). Другими словами, растет не реальная ставка в США, а рыночные инфляционные ожидания, хеджем от которых является золото. В связи с этим недавнее снижение золота не очень укладывается в картину происходящего на рынке Трежерис:
Отток капитала с рынка казначейских облигаций повысил спрос на доллары, что привело к масштабному укреплению американской валюты. Индекс доллара, отскочив вчера от 90.10, вырос до 90.82 в пятницу.
Все внимание сейчас на реакции ФРС на рост доходности облигаций. Задача ЦБ — поддерживать комфортную для экономики стоимость заимствований, в том числе долгосрочных, поэтому рост доходности рано или поздно должен встретить реакцию ФРС. Вопрос в том, когда это произойдет.
Основные рисковые события, намеченные на сегодня – релиз отчета по розничным продажам в США за январь и протокол заседания ФРС. Рынок бондов должен оставаться слабым, так как в розничных продажах вероятен позитивный сюрприз из-за стимулирующих чеков, которые американские домохозяйства получили в январе. Протокол ФРС может сдержать распродажу на рынке Трежерис, так как должен указать на готовность ЦБ поддерживать мягкие кредитные условия.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK