Клиенты нашего нового фонда смешанных инвестиций, который может вкладывать в стартапы на стадии late VC, private equity и pre-IPO, всерьёз интересуются подробностями финансового состояния компаний, ещё не вышедших на мировые биржи. В ходе утренних встреч выясняется, что они в основном предпочитают акции SugarCRM покупке доли в Palantir, который получил известность как ЦРУ-стартап, и готовы изучить возможность вложений в такие фирмы, как Coupa, MapR Technologies и Docusign.
Альтернативные инвестиции – это уже не только мечта о картинах Пикассо и Айвазовского, но и суровая действительность мира интернет-площадок для private equity и венчурного капитала. Согласно эксклюзивной статистике нашего источника по компаниям, которым многие прочат скорое размещение ценных бумаг на Nyse и Nasdaq, наиболее устойчивые финансовые показатели имеют бренды больших данных: Sugar CRM, Coupa, MapR Technologies, Docusign, Palantir. Например, Coupa автоматизирует управление расходами предприятий, MapR Technologies ускоряет хранение и обработку данных по алгоритму MapReduce, стартап SugarCRM - обработку информации о клиентах, Docusign упрощает цифровую подпись в документах. ЦРУ-стартап Palantir Technologies уже более десяти лет разрабатывает сервисы больших данных для слежки за мировым интернетом. Вместе эти бренды создают новую действительность, в прямом смысле, меняют мир.
С точки зрения нашего фонда смешанных инвестиций, главное в стартапах на стадиях late venture capital, private equity и pre-IPO – это внушительный потенциал роста, который доказывается набранной скоростью увеличения продаж. В частности, по эксклюзивной информации, продажи Coupa выросли с 2 млн долларов в 2010 году до $4,65 млн – в 2011-м, $11,29 млн – в 2012-м, $23,55 млн – в 2013-м, и $50,27 млн – в 2014-м. Продажи MapR Technologies увеличились с $250 тысяч в 2010 году до 7 млн в 2011-м, 23 млн в 2012-м, 30 млн в 2013-м и 55 млн в 2014-м. Выручка SugarCRM выросла с $59 млн в 2011 году до $95,8 млн в 2012-м, $186,3 млн – в 2013-м, $234,5 млн – в 2014-м, и до $311,8 млн – в 2015-м. Стартап-разработчик цифровой подписи к документам Docusign повысил свою выручку с $28 млн в 2011-м году до $43 млн в 2012-м, $92,7 млн – в 2013-м, $165 млн – в 2014-м, и $380 млн – в 2015-м. Выручка Palantir увеличилась с $55 млн в 2012-м до $105 млн в 2013-м, $280 млн – в 2014-м, и до $420 млн – в 2015-м.
Целый ряд компаний отличает такое преимущество, как наличие крупных клиентов. Например, у MapR Technologies среди клиентов Samsung, American Express, Cisco и Survey Monkey. У Palantir – разведывательные структуры США. Главное отличие Palantir от многочисленных конкурентов (Aptean, Ayasdi, Centrifuge Systems, Cloudera, Hortonworks, IBM (IBM), JDA Software, Jive Software, Mu Sigma, Opower, Predixion Software, Recorded Future, Splunk) заключается в наличии мощной поддержки правительства, и прежде всего – разведывательного сообщества. Торговую марку SugarCRM знают многие продвинутые профессионалы своего дела, компании, занимающиеся доверительным управлением и инвестиционным консалтингом.
О запасе прочности компаний, которые находятся на стадии private equity и pre-IPO, можно судить по портфелям заказов. Например, у Palantir портфель заказов достигает $1,7 млрд, по сравнению с $1,1 млрд – в 2014-м, $450 млн – в 2013-м, $250 млн – в 2012-м, и $100 млн – в 2011-м.
Многочисленные конкуренты далеко не всегда делают стартапы менее привлекательными для инвестиций. В этом плане, характерный пример – Docusign. Одни конкуренты этого стартапа слишком крупные (такие, как Adobe Systems), другие не обладают таким взрывным темпов роста выручки (AssureSign, DotLoop, EchoSign, PandaDoc, Silanis Technology). В результате, некоторые наши инвесторы стали спрашивать бумаги DocuSign чаще бумаг Adobe.
Оценка стоимости стартапов на стадии PE и pre-IPO может показаться заоблачной, но только пока. По состоянию на 2015-й год, компания Coupa оценивалась в $1 млрд, что не так уж много, если сравнивать с конкурентами (Ariba, Certify, EKA Innovations, Kater Technologies, Oracle, PrimeRevenue, SciQuest). Стоимость MapR Technologies возрастала с $17,8 млн, или $0,36 за акцию в 2009-м, до $136,7 млн, или $2,29 на акцию – в 2011-м, $280,6 млн, или $4,01 на акцию, – в 2013-м, и $448,5 млн, или $5,64 на акцию – в 2014-м. Судя по капитализации основных конкурентов (Cloudera, Hortonworks, Pivotal Software, Ayasdi), стоимость MapR должна превышать $1 млрд. Стоимость SugarCRM, вероятно, тоже перевалила за 500 млн долларов, по крайней мере, если сопоставлять с такими аналогами, как Salesforce.com (CRM), Velocity, Zendesk, Zoho, RelateIQ, Odoo, Basecomp и Base CRM, так как число пользователей SugarCRM перевалило за полтора миллиона. Цена Docusign в 2015-м году выросла до $2,53 млрд, по сравнению с $1,58 млрд в 2014-м, и с $436,50 млн – в 2012-м. Стоимость Palantir в 2015-м оценивалась в $20,33 млрд против $15,1 млрд в 2013-м, $9 млрд – в 2012-м, и $6 млрд – в 2011-м.
При выборе объекта для инвестиций мы также советуем смотреть на то, кто уже вкладывается в ту или иную компанию, и подходит ли Вам стиль инвестирования этого фонда. Например, среди инвесторов MapR Technologies – Google Capital, Qualcomm Ventures, Lightspeed Venture Partners, Mayfield Fund, Redpoint Ventures, Silicon Valley Bank. Среди инвесторов Docusign – такие компании, как Intel (NASDAQ:INTC) Capital, Bain Capital, Dell, Mitsui, Kleiner Perkins Caufield & Byers и Sapphire Ventures.
Мы не агитируем за Palantir. Наоборот, из всего спектра рассмотренных стартапов мы глубже поняли пока SugarCRM, которая, вероятно, выйдет на IPO одной из первых. Заказанное нашим новым фондом смешанных инвестиций исследование компаний, меняющих представление о работе с большими данными (Coupa, Palantir, DocuSign, MapR Technologies, SugarCRM) показывает, что альтернативные вложения могут быть ликвиднее, чем ранее думали. Стоимость компаний, находящихся на стадиях late VC, private equity и pre-IPO, меняется по более прозрачной траектории. Определяющим фактором уместности инвестиций в тот или иной стартап должен стать не размер выручки, а её динамика и устойчивость. Технология проста: составляется оценка стоимости, определяется размер инвестиций и цена заявки, которая сразу же подаётся в альтернативную торговую систему.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»