В динамике IPO всемирно известных брендов на крупнейших мировых площадках намечается разворот в сторону повышения. 10 марта на Nasdaq состоялось первичное размещение ценных бумаг компании Presidio. К сожалению, как и предыдущее IPO (бренд женской одежды J. Jill, Nyse: JILL, -1,2% в первую сделку), акция Presidio открылась с крошечным понижением, на 3,6% ниже цены отсечения аукциона заявок.
Но не стоит драматизировать. Во-первых, по итогам пятничных торгов, обе бумаги выросли. Акция J.Jill остаётся на 0,4% ниже цены размещения, в то время как бумага Presidio увеличилась в цене на 1,8%. Во-вторых, резкого роста в первую сделку может и не быть, а стоимость портфелей первичных размещений нужно проверять либо при появлении опционов на продажу, либо уже после снятия ограничений на продажу акций.
17 марта 2017 года на Nyse ожидается IPO API-архитектора MuleSoft (Nyse: MULE), и мы ожидаем, что книга заявок по нему будет закрыта досрочно, так что рекомендуем присмотреться к этим бумагам. MuleSoft продаёт услугу создания программируемого интерфейса приложений (API). Наиболее сильный рост в сегменте искусственного интеллекта стал возможен именно благодаря API.
У MuleSoft больше тысячи клиентов. Если быть точным, их количество достигло 1071 против 839 в 2015 году и 590 в 2014 году. Если новых клиентов 232-249 в год, это почти по одному новому клиенту за рабочий день. Хороший темп!
Другие предприятия в 60 странах мира платят MuleSoft за помощь в развитии основы их добавочной стоимости, а именно программируемых интерфейсов приложений (API). Конструктор API от MuleSoft понятен не только программистам, но и бизнес-аналитикам.
MuleSoft – единорог, как называют компании с капитализацией от $1 млрд. Продажи MuleSoft растут так же линейно, как продажи других единорогов, стоимость которых создана благодаря API: Twilio, Nutanix, Snap (NYSE:SNAP). Выручка в 4-м квартале 2016 года составила $55,4 млн, по сравнению с $49,4 в 3-м квартале, $44,0 млн во 2-м квартале, $39,0 млн в 1-м квартале 2016 года.
Всего за последний отчётный год продажи MuleSoft составили $187,8 млн, по сравнению с $110,2 млн годом ранее. Вдумайтесь, пожалуйста, это рост на +70,4%!
Другим важным фактором стало увеличение средних поступлений в расчёте на одного клиента на 38% в год. Данный показатель подскочил до $143 тысяч против $105 тысяч годом ранее и $82 тысяч двумя годами ранее.
Свободный денежный поток расширился до -7,2 млн долларов против -48,6 млн долларов и -41,8 млн, соответственно. Вероятно, в этом году компания выйдет на позитивный денежный поток!
Сопоставлять этого единорога правильно с компанией под названием Informatica (Nasdaq: INFA - до 2015 года), которая среди различных других услуг занимается API-архитектурой. По сравнению с Informatica, специалист именно по API должен стоить в 2,5 раза дороже, так как намного более современен и понятен, а главное специализируется именно по API.
Кроме этого, по квадранту Gartner для сопоставления подходит AppDynamics (APPD - в день IPO компанию выкупила Cisco в 2017 году), который был выкуплен ещё в 2 раза дороже MuleSoft относительно цены к выручке.
Услуги MuleSoft создают добавочную стоимость для брендов программного обеспечения. MuleSoft – это первая в мире компания, которая специализируется исключительно как конструктор API. По этой причине вокруг IPO огромный ажиотаж. Крупнейшие инвестбанки мира, такие как BoA Merrill Lynch, Goldman Sachs, JP Morgan, Barclays (LON:BARC), Jefferies, уже собрали большинство предварительных заявок на акции MuleSoft. Остаются только сравнительно незначительные объёмы, преимущественно у посредников.
Выгодная сторона сделки в том, что цена будет для всех одна, а потенциал доходности убедительно диктуется темпами роста продаж, расширением числа клиентов, повышением средней выручки на клиента, а также востребованностью услуг, которые предлагаются единорогом. Всё это обещает привести MuleSoft к позитивному денежному потоку уже в 2017 году, и тогда купить бумаги этой компании можно будет, наверное, вдвое дороже.
Мы прогнозируем по бумагам MuleSoft доходность от +28% в квартал, при размещении по цене $12-14.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»