DeepSeek и крах высоких P/E коэффициентов в технологическом секторе США

В последние годы технологический сектор США стал символом бурного роста и инноваций, особенно на фоне стремительного развития искусственного интеллекта (ИИ). Однако, будущее этого сектора может оказаться не таким радужным, как многие предполагали. Причина — появление открытых моделей ИИ, таких как DeepSeek, которые могут радикально изменить ландшафт индустрии.

Высокие P/E коэффициенты: на чем они держались?

Технологические компании США, такие как Nvidia (NASDAQ:NVDA) и Microsoft (NASDAQ:MSFT), торгуются с коэффициентами P/E, значительно превышающими исторические нормы. Например, Nvidia имеет P/E 56.15, а Microsoft — 37.64. Эти высокие оценки были основаны на ожиданиях, что ИИ станет источником аномально высоких темпов роста прибыли этих компаний в ближайшем будущем. Инвесторы предполагали, что у этих компаний есть "экономический ров" — устойчивые конкурентные преимущества, которые защитят их будущую прибыль от конкуренции.

Однако, такие ожидания, как видим, оказались сильно переоценены. Экономическая теория и эмпирические данные показывают, что аномально высокие доходы на вложенный капитал редко сохраняются в долгосрочной перспективе, особенно в условиях реальной конкуренции. И здесь на сцену выходит DeepSeek.

DeepSeek: тихая революция в сфере ИИ

DeepSeek недавно выпустила свои новые открытые модели больших языковых моделей (LLM), которые по производительности сопоставимы, а в некоторых задачах даже превосходят модели от крупных технологических гигантов. Это достижение стало возможным благодаря нескольким ключевым факторам:

1. Качество результатов: DeepSeek демонстрирует результаты, которые конкурируют с лучшими моделями на рынке, а в некоторых задачах, особенно связанных с логическим мышлением, даже превосходят их.

2. Эффективность инвестиций: Особенно примечательно, что DeepSeek удалось достичь таких результатов с минимальными затратами. По некоторым оценкам, стоимость обучения модели DeepSeek V-3 составила всего $5.6 миллиона, что несравнимо с десятками миллиардов, которые тратят крупные технологические компании.

3. Технологические прорывы: DeepSeek внедрила инновации в области архитектуры моделей, такие как "смесь экспертов" (Mixture of Experts), что позволяет активировать только небольшую часть параметров для каждой задачи, значительно снижая вычислительные затраты. Кроме того, команда DeepSeek добилась беспрецедентной эффективности в использовании вычислительных ресурсов, что делает их модели доступными для широкого круга пользователей, которые не могут позволить себе дорогостоящее оборудование.

Что это значит для технологического сектора?

DeepSeek, по сути засыпала тот самый "экономический ров", который ранее считался эксклюзивными для крупных технологических компаний. Это означает, что барьеры для входа в рынок ИИ значительно снизились, и теперь сотни компаний по всему миру могут конкурировать с гигантами вроде Microsoft, Google (NASDAQ:GOOGL) и Nvidia.

По этим причинам высока вероятного того, коэффициенты P/E крупных технологических компаний могут сократиться минимум на 30% в течение следующих 12 месяцев. Ожидания аномально высоких темпов роста прибыли, которые были заложены в текущие оценки, станут несостоятельными, так как конкуренция приведет к снижению цен, а значит и к снижению маржинальности.

Кто выиграет от этой революции?

Хотя технологические компании почти наверняка столкнутся с серьезными конкуретными вызовами, другие сектора экономики могут получить долгосрочные выгоды от снижения стоимости ИИ. Дешевые и эффективные модели ИИ могут революционизировать производительность в таких областях, как здравоохранение, онлайн-образование, финансы, производство и логистика. А это почти наверняка создаст новые инвестиционные возможности за пределами технологического сектора.

Что делать инвесторам?

В ближайшие 12 месяцев технологический сектор может пережить достаточно болезненную коррекцию. В такой ситуации инвесторам стоит сосредоточиться на защите своих портфелей от потенциальных потерь, особенно если концентрация в компаниях из индекса NASDAQ было достаточно высокой. Однако в долгосрочной перспективе революция в ИИ откроет беспрецедентные возможности, особенно в тех секторах, которые смогут эффективно использовать новые технологии для повышения собственной производительности.

DeepSeek — это не просто еще одна технологическая инновация. Это ясный сигнал о том, что эра эксклюзивности и сверхприбылей в сфере ИИ может подойти к концу. Для инвесторов это означает необходимость пересмотреть свои стратегии и быть готовыми к новым реалиям, где успех будет зависеть не только от технологий, но и от способности адаптироваться к быстро меняющемуся ландшафту.

P.S. Очень интересно будет понаблюдать, как количественная модель отработает в этих изменившихся условиях, ведь она ищет сильные компании в абсолютно разных секторах и настроена как раз на то, чтобы замечать интересные инвестиционные возможности раньше, чем на них обратят внимание другие инвесторы. Если и вам интересно понаблюдать за результатами работы модели в новой реальности, приглашаю вас на прямой эфир, где я презентую ТОП-10 акций на 2025 год, которые модель отобрала сегодня утром, уже после всех новостей и коррекций рынка.