Американский бизнес отчитывается самый первый, и выборка по США наиболее репрезентативная и широкая. Минус 45% – примерно такой дифференциал ожиданий прибыли в июле за 2 квартал 2020 относительно февраля 2020. Минус 31% за 3 квартал 2020 и минус 24% за 4 квартал. Иначе говоря, прибыль рухнула почти вполовину относительно того, какую прибыль на второй квартал оценивали в феврале 2020.
На графике показано, как рынок изменял оценку прибыли с 1 по 4 квартал 2020 за последний год.
За последние 15 лет было только два года (2011 и 2018), когда прибыль по факту оказалась выше уровня изначального прогноза. Рынок формирует ожидания за 5 кварталов, т. е. прогнозы по прибыли за 2020 начали формироваться в начале 4 квартала 2018. Практически всегда рыночные оценки неадекватные, т. к. учитывают будущее лучше, чем оно есть на самом деле. И это демонстрирует следующий график.
Здесь показана выручка и чистая прибыль на акцию для компаний из S&P 500. Сейчас оценки прибыли на 2020 рухнули до показателей 2015-2016 годов (с учетом акций в обращении). В денежном выражении прибыль заметно ниже 2014, т. к. за последние 5-6 лет было существенное сокращений акций в свободном обращений из-за усиленного байбэка.
Выручка рухнула примерно на 12% – это сильнейшее снижение с 2009 года.
В 2019 году рынок оценивал рост прибыли в 2020 году (по итогам всего года) на уровне 9-10% относительно 2019. Сейчас предполагается, что падение составит 23% к 2019 по годовой операционной прибыли.
Фактические данные по операционной прибыли с 1986 по 2020 года показывают, что реакция на ограничения в 1 квартале была слабо выраженная. Весь эффект предсказуемо сосредоточился во втором квартале. Синяя линия на графике должна упасть к 120 во втором квартале. Падение сильное, но накопленный запас прочности достаточно высок, и даже с такими чудовищными ограничительными мерами прибыль на уровне 2014-2016 годов.
По факту выручка в 1 квартале снизилась на 2.4% год к году в денежном выражении и на 1.8% с учетом акций в свободном обращении. Во втором квартале выручка должна рухнуть не менее, чем на 12% год к году. Но скорее всего – ближе к 15-17%.
Операционная прибыль сократится минимум на 40%, но негативные сюрпризы неизбежны, поэтому по факту будет ближе к минус 50%.
Все это привело к тому, что по текущим оценкам P/S превысил 2.3 для S&P 500.
Таким дорогим рынок не был вообще никогда! Прошлый максимум 2000 года был 2.25, и столько же было в феврале 2020 на вершине мегапузыря. Проблема в том, что данные по выручке в оценке P/S запоздалые и не учитывают в полной мере обвал 2 квартала, поэтому взлет до 2.7-2.8 неизбежен.
P/E достигает галактических величин, и опять оценка прибыли пока на оптимистическом уровне (из расчета V-образного восстановления); в реальности может быть хуже, а следовательно, и коэффициент выше. Ну, по сути, по текущему состоянию речь идет об удвоении мультипликатора относительно февраля 2020 (ближе к 32-34).