Здравствуйте, уважаемые коллеги! Вот и закончились новогодние каникулы, начались трудовые будни. Впрочем, рынок начал трудится сразу же после Нового года и стартовал он с хорошего падения. Хорошего, но не такого апокалиптического, как это преподнесли коллеги по цеху. Собственно удивительным было падение относительно этого времени года, но если рассматривать ситуацию в общем, то пятипроцентное падение – явление не редкое, так что я бы не стал преувеличивать данное событие, которое, конечно, может перерасти во что-то более серьезное, а может и не перерасти.
Говоря о возможном снижении и его последствиях для мировой экономики, я вообще не думаю, что у нас есть повод для волнения ранее, чем индекс широкого рынка S&P500 пересечет отметку 1600 сверху вниз. Именно там, по моему мнению, находится «справедливая цена», а может, и еще ниже. В любом случае, небольшое кровопускание спекулянтам не повредит, потому что за все надо платить, а за покупки на исторических максимумах платить надо вдвойне, а ведь именно этим занимались игроки на американском фондовом рынке в последние несколько лет. Так, что можно не особо обращать внимание на то, что случилось с рынком акций, тем более что на российской экономике его падение практически не отражается. Поэтому не будем беспокоиться о проблемах богатейших людей, потерявших за последние дни почти 200 млрд., богатые тоже плачут. Сегодня потеряли, завтра заработают. Зависимость рынка нефти от текущего состояния рынка акций, также, по моему мнению, сильно преувеличена, и скорее отражает спекулятивную составляющую, чем реальное положение дел.
В данной ситуации, гораздо интересней выглядит связь между ценами на нефть, её добычей в США и занятостью. В пятницу Министерство труда США опубликовало данные, согласно которым количество рабочих мест в декабре увеличилось на 292 тыс., а общее число созданных в 2015 году вакансий выросло до 2.9 млн.[1] Среднемесячный рост занятости в 2014-2015 годах превысил 200 тыс., что является лучшим показателем с 1998-1999 годов. Это позволило авторам доклада «Remarkable Facts from the Latest Jobs Report», сделать вывод о том, что кризис закончился. Не буду с ними спорить – кто я, а кто министерство труда США? Бог с тем, что, по данным того же министерства, среди традиционных профессий уровень заработной платы выше среднего имеют только медсестры. Однако меня больше интересуют некоторые странности, связанные с цифрами занятости в нефтедобывающем секторе США.
Согласно отчетам компании «Baker Hudges»[2], количество буровых установок за период с 9 января 2015 года по 8 января 2016 года сократилось на 1086 до 664 или на 62%. Число газовых скважин в США за год уменьшилось на 51%, и в начале января 2015 года составляет 162 штуки. Первая странность заключается в том, что за данный период времени добыча нефти в США не упала и, более того, немного, но увеличилась. Если в январе 2015 она составляла 9.129 млн. баррелей в сутки, то в январе 2016 добыча нефти составляет 9.194 млн. баррелей. Из чего мы должны предположить, что оставшиеся 664 скважины чудесным образом за год увеличили свою эффективность в 2.5 раза, что кажется мне несколько невероятным. И здесь мы сталкиваемся с еще одной странностью, которая связана с количеством рабочих мест в отрасли. Отчет «Employees on nonfarm payrolls by industry sector and selected industry detail»[3] поведал мне очень интересные данные. Согласно данному отчету, число занятых в добыче нефти и газа без учета сезонных колебаний за год сократилось с 201.9 тыс. до 185.3 тыс. Т.е. общее число скважин в отрасли сократилось на 60%, а занятость уменьшилась всего на 8%. Только у меня такие цифры вызывают вопросы? Как за 1 год можно было увеличить эффективность добычи в 2.5 раза, и куда делись люди с закрывшихся буровых установок?! Причем я не удивлюсь, если с объемами запасов и добычи нефти в США мы также имеем дело как минимум со «странностями», а ведь именно эти показатели служат формальным поводом для снижения цены до её текущих минимальных значений.
Анализ денежного рынка
После решения ФРС о повышении ставки фондирования, доходность казначейских векселей США, несколько снизилась, что ослабило позиции доллара США против корзины иностранных валют в сегменте денежного рынка. Доходность 3-месячных векселей опустилась до 0.2% годовых, доходность 6-месячных векселей понизилась до 0.45%. Напомню читателям, что в начале декабря доходности этих инструментов составляли 0.29 и 0.57, соответственно (Рис. 1).
В тоже время первый в текущем году аукцион Агентства по распространению долга Франции, состоявшийся после новогодних каникул принес рекордное падение доходности казначейских векселей до исторических минимумов (Рис. 2). Доходность 3-месячных векселей Франции снизилась до -0.437%. Доходность 6-месячных векселей до -0.397%, что ослабляет позиции евро против корзины иностранных валют.
Аналогично векселям, снизилась и коммерческая ставка EURIBOR. По состоянию на 8 декабря 3-месчная EURIBOR понизилась до -0.143%, а 6-месячная до -0.051%. В свою очередь ставка 3mLibor увеличилась до 0.621%, а ставка 6m Libor до 0.850%, что предполагает потенциал доллара в коммерческих ставках +0.764% и +0.901% соответственно. В конце декабря этот потенциал составлял +0.594% и +0.820%. Таким образом, по отношению к евро, потенциал доллара США не снизился, а наоборот увеличился, при этом пара EUR/USD не спешит понижаться и остается выше ключевого значения 1.08.
Анализ рынка нефти во взаимосвязи с долларом США
Рассматривая ситуацию в контексте межрыночной связи между товарным и валютным рынками, следует отметить, что, несмотря на продолжающееся падение товарных цен в общем и нефти в частности, критического расхождения на периоде в 1 квартал между данными группами активов нет. Это означает, чтодоллар США может продолжать еще некоторое время слабеть на фоне падения товарного рынка. Такой люфт предполагает возможность обновления долларом США локальных минимумов. В тоже время на временном диапазоне H4, отражающим состояние рынка в краткосрочной перспективе, образовался критический сигнал (Рис. 3). Это дает мне основание предполагать, что текущую неделю доллар США закончит ростом, имеющим целью уровень 100. Сейчас USDX находится в краткосрочном понижающимся тренде, и вопрос, от каких значений он начнет свой рост – от текущих или сначала установит локальный минимум, остается открытым. Причем нельзя исключать и возможность того, что курс доллара попытается обновить минимум за уровнем 98, и только потом отправится вверх, что для курса EUR/USD будет означать достижение значения 1.0985+.
В начале статьи я подробно остановился на интересных вопросах, связанных с добычей нефти в США. Судя по всему, подобные манипуляции вряд ли были возможны без покровительства регулирующих органов. Однако относительно их последствий для фондового рынка США, страхи могут оказаться сильно преувеличенными. В конце концов, когда лопался ипотечный пузырь в 2008 году, баланс ФРС был равен 1 трлн., а сейчас его объем – 4.5 трлн., а такими деньгами можно залить любой пожар. Да и объемы разрекламированной сланцевой революции хотя и впечатляют своими приписками, но не столь значительны в сравнении с объемами американской ипотеки.
При этом следует заметить, что страхи по поводу импорта нефти в США также являются сильно преувеличенными. По данным US EIA, к концу 2016 года собственное производство нефти в США сократится на 500 тыс. баррелей. В свою очередь, несмотря на пиковую добычу 2015 года, когда в июле объемы достигали отметки в 9.6 млн. баррелей, США увеличили импорт нефти на 500 тыс. по сравнению с 2014 годом (Рис. 3). Так что когда говорят про американский импорт нефти, то речь скорее идет о перераспределении внутри сектора нефтепереработки сырья, чем о возможностях буровых, число которых стало наименьшим с 1999 года. Вряд ли при текущих ценах на нефть можно значительно нарастить объемы добычи. Если же говорить о перспективах рынка нефти, то я предполагаю, что ближе к весне цены начнут свое восстановление от текущих минимумов, а разговоры про то, что нефть никому не нужна – это разговоры ни о чем и их конечной целью является напугать. Когда человек боится, им легко управлять.
Среднесрочная динамика курса EUR/USD
Говоря о среднесрочной динамике курса евро до конца текущего месяца, можно видеть возникновение наклонного флага, пробитие которого согласно канонам технического анализа с большей вероятностью будет происходить вверх, однако динамика нефти и процентных ставок является фундаментальным сдерживающим фактором роста и с большой долей уверенности можно предположить, что в течении января-начала февраля или как минимум до заседания ЕЦБ, которое состоится 21 января, курс евро останется в диапазоне 1.10-1.075.
С технической точки зрения потенциал для среднесрочного роста у курса евро действительно есть. Это и гармонический паттерн Bullish max Gartley, и диапазон с наклоном вниз, и отбой курса от поддержки 1.08, и формирующиеся сигналы технических индикаторов, но чем дальше во времени, тем больше возникает вариантов развития ситуации. Таким образом, исходя из текущего межрыночного положения, можно предполагать, что до заседания ЕЦБ продажи евро с целями 1.07-1.065-1.062 будут иметь преимущество перед покупками, но в дальнейшем нам потребуется вновь оценить обстановку, т.к. потенциал возможности не значит её обязательной реализации. Бабочка может удлинить правое крыло вниз, диапазон пробит в сторону наклона, а потенциальные сигналы индикаторов расформированы. Будьте внимательны и осторожны.